市場推測: 未來格局及波動趨向
11-12月份, 屬於區間振蕩時期.
在治霾攻堅階段, 部分省市要求石化企業錯峰生產, 導致塑料(9640, 205.00, 2.17%)產量有所減少. 另外, 石化庫存處於偏低狀態;因而供給面有所偏緊. 這段時期是旺季中的小淡季. 因農膜生產進入尾聲階段, 塑料需求有所走弱.
如此看來, 這種多空均衡, 造就了塑料市場呈現區間振蕩的格局. 2018年1-3月, 為春季消費旺季, 塑料以上漲為主.
冬春之季, 為塑料市場傳統的消費旺季. 屆時, 在資金寬裕和春季生產採購的推動下, 疊加原油的走高, 塑料期貨有望形成一波階段性上漲行情.
2018年3月前後, 塑料市場將構築頂部, 並步入下降周期. 二季度, 國內資金面重新走弱;並且, 塑料在5, 6月份是消費的數據均來自合規渠道, 分析邏低潮. 屆時, 塑料供求發生逆轉, 並向空方傾斜.
一, 多空均衡下的塑料市場
9月4日, 塑料主力1805合約見頂回落, 高點為10590元;此後, 一直下跌, 並在9月28日觸底, 低點報9215元;累計下跌1375元, 幅度達13%.
至今, 塑料市場呈現橫盤整理, 以區間(9250-9950元)波動為主.
按照塑料消費規律, 從8月份到來年4月為傳統的消費旺季. 不過, 當前處在消費旺季中的小淡季, 12月份亦是如此.
然而, 供應方面卻有所增加. 近期, 國內有2套新增產能重新開車. 1, 中天合創裝置, 生產37萬噸LDPE;2, 神華寧煤裝置, 約45萬噸. 如此, 自12月份起, 將有6.8萬噸的新增月度產量. 有專業人士預計, 四季度整體進口量依舊較大, 估計11月, 12月維持在110萬噸的進口水平.
另外, 市場傳聞伊朗多套PE裝置出現了故障. 經了解, 主要是低壓方面不正常.
截至11月22日, 石化庫存已經跌至59萬噸, 處於正常偏低水平.
如此看來, 塑料市場現處在多空均衡的狀態下, 區間振蕩是一種蓄勢, 暫不構成趨勢性力量. 由於庫存偏低, 一旦冬季旺季來臨, 補庫需求將驅動市場, 形成一波上漲行情.
二, 影響塑料市場各因素分析及演變
1, 從宏觀因素的演變看未來塑料市場首先, 思考一下: 2018年宏觀大格局?
三季度, 我國的GDP增速回落至6.8%, 低於樂觀預期. 不過, 這屬於短周期波動. 時至年底, 由於經濟活力降低, 資金緊張, 因而經濟表現不會太好.
從2018年角度看, 我國宏觀經濟仍舊面臨較大的下行壓力. 主要內因有: 1, 房產調控, 銷量降低. 2, 金融市場以去槓桿為主. 3, 以美國為首的西方世界進入加息周期.
回顧曆史, 從2008年底開始的4萬億刺激(需求側), 造就兩年零三個月大牛市(2008年12月-2011年2月). 如今供給側改革, 亦造就了工業品的大幅上漲, 約有兩年時間了!其上漲是從2015年12月起, 其頂峰時間可能在2018年3月前後!
為什麼會是這個時間段?因為2018年將是供給側改革的第三年, 其邊際效果將會下降(工廠高利潤不可持續). 這就決定了2018年將是工業品的轉折之年!
為什麼峰值會在3月前後?因為1季度是全年最好的月份, 無論是資金還是生產方面;另外, 冬季環保限產也將在3月15日到期, 屆時, 供給將恢複常態.
其次, 看看全球及中國的貨幣政策走向?
從全球主要央行的貨幣政策看, 總趨勢是緊張的. 以美國為首的西方世界已進入加息周期. 我國主要以維持中性政策為主導. 十九大提出: 我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段.
這表明政府對經濟下行的容忍度提升, 未來主要任務是去槓桿.
因此, 我們推測: 2018年的貨幣效果實際上會是中性略有偏緊的. 在如此大格局下, 塑料市場的表現不會像今年和去年一樣, 而是會以下跌為主. 若是從季節性角度看, 一季度是資金放貸最充裕時期, 因而塑料表現也將是最佳階段;而三季度次之, 屆時, 塑料或有反彈出現.
2, 從原油市場的演變看塑料成本變化.
原油是工業血液, 其價格波動作為一種基準, 影響其它工業品的成本, 尤其是化工品種. 11月30日, OPEC產油國和非OPEC產油國舉行年度會議. 會議決定: 延長3月份到期的減產協議至2018年底. 在於消除全球過剩庫存, 但若市場過熱, 亦可能提前退出協議.
短期看, 這樣的決議有利多出盡的意味, 同時, 美國原油過度上漲且面臨60美元大關, 又處在季節性淡季中, 因而有調整的需要. 我們預計: 技術上, 原油市場處在ABC平坦型調整當中. 中長期看, OPEC減產協議的延續, 有助於原油供求關係的再平衡. 與此同時, 冬春之季是全球原油的消費旺季. 因此, 我們預計: 在1月前後, 隨著冬春消費旺季的到來, 以及在繼續減產的雙輪驅動下, 原油市場有望再度回升, 直到明年3月前後.
如此看來, 油價上升必定提升塑料的生產成本. 現就原油宏觀波動架構作一研判:
OPEC生產國的減產協議, 就本質而言, 與中國的供給側改革類似, 對油價的提升作用是積極和長遠的. 然而, 以美國為首的部分非OPEC成員國卻在悄然增加產量. 這兩大陣營的對立, 以及力量的此消彼長, 構成了一幅未來的波動映像(如: 圖1所示).
今年6月份, 美原油指數見底(42.05美元/桶)回升. 這與OPEC成員國和俄羅斯等國的集體減產有關, 同時, 又恰逢夏季原油的消費旺季. 隨著OPEC減產的努力逐漸顯效, 美原油庫存出現穩步下滑的態勢. 當前, 最新價格正面臨60美元/桶的大關, 技術上有調整必要.
圖1: 美原油指數(周線)走勢示意圖
數據來源: 文華財經國聯期貨
按以往規律, 進入12月下旬, 原油市場逐漸進入傳統的消費旺季, 並會持續至春季. 到明年3月, OPEC等國先前減產協議到期. 而如今, 這一協議將再度延期, 美國原油指數或漲至64.00美元/桶.
然而, 從更遠一點的未來看, 原油市場並不看好. 因為價高後(超過60美元/桶), 美國頁岩油企業將增產, 並將在高位鎖定價格, 為產量做套保. 畢竟, 沒有OPEC減產, 原油供應會相當充足. 有機構預測, 因美國頁岩油步入增產階段, 估計今年日均增加56萬桶/日, 明年產量或再增加60萬桶/日. 如此增量將不利於OPEC的減產及效果. 長期以往, 供給過剩將重回人們視野.
3, 從供求, 庫存要素及季節性規律看塑料市場從塑料生產的角度看:
油制PE的生產利潤約在2700元/噸, 煤制在3300元/噸. 可見, 在生產利潤有保障的情況下, 企業生產的積極性是不言而預的.
從裝置運行看, 11月份, 石化裝置檢修較少. 裝置開工率較高使得供給較為充足. 另外, 市場預計, 10月份進口PE的到港量偏大. 這加劇了國內PE供給過剩的看法, 亦導致庫存的增加. 裝置開工率方面, 本周聚乙烯裝置開工率在94%左右, 與上周基本持平. 從區域看, 開工率相對變化不大, 華東地區處在超負荷狀態. 可見, 環保檢查對大石化廠影響不大.
圖2: 石化企業開工率
圖3: 四大地區PE石化庫存
數據來源: 隆眾資訊 國聯期貨
從下遊需求的角度看:
按通常年份, 從9月份開始, 直到次年3月份, 塑料市場因農膜生產而逐漸進入採購旺季. 其中, 11, 12月份為旺季中的小淡季. 今年四季度, 多了一項環保限產, 規模以上塑料加工企業限產50%. 這將導致下遊需求不及從前, 也表現在石化開工率小幅下滑, 以及庫存方面的上漲.
從庫存的變化趨向及規律看:
截止到11月15日, 四大地區石化庫存在5.7萬噸左右, 較上周略增;但是, 社會庫存下降3%.
社會庫存下降主要是: 中東伊朗等地貨源供應緊張, 導致港口庫存下降. 總體上看, 庫存還是要超過去年同期.
曆史規律顯示: 每年8月至次年1月份, LLDPE庫存處在消耗階段, 這與需求旺季的時段基本吻合;但到3月份又攀升至年內高位, 這與春季採購和備貨相關. 今年會如此. 至今, 石化企業LLDPE庫存總體呈現下降趨勢. 這也與四季度塑料的消費旺季相匹配.
進入1季度, 塑膠及農膜的生產與採購旺季就要來臨, 併疊加原油市場的強勢(成本上升). 屆時, LLDPE庫存因備貨而增加, 並伴隨著塑料價格的階段性上漲.
三, 市場推測: 未來格局及波動趨向
從大宏觀結構而言, 2018年塑料市場或經曆轉折, 峰值將出現在3月份.
這主要是因為: 1, 供給側改革的第三年, 其效用基本達到;2, 經濟結構調整繼續, GDP增速緩慢下降;3, 美元走強, 因美國經濟步入正軌;4, 原油春季走強, 但不可持續.
如此, 塑料經過春季上漲後, 其後市將步入下跌周期中.
圖4: 塑料指數(周線)走勢構想圖
數據來源: 文華財經國聯期貨
現在, 分階段來具體表述:
11-12月份, 屬於區間振蕩時期.
在治霾攻堅階段, 部分省市要求石化企業錯峰生產, 導致塑料產量有所減少. 另外, 石化庫存處於偏低狀態;因而供給面有所偏緊.
這段時期是旺季中的小淡季. 因農膜生產進入尾聲階段, 塑料需求有所走弱. 如此看來, 這種多空均衡, 造就了塑料市場呈現區間振蕩的格局. 2018年1-3月, 為春季消費旺季, 塑料以上漲為主.
冬春之季, 為塑料市場傳統的消費旺季. 屆時, 在資金寬裕和春季生產採購的推動下, 疊加原油的走高, 塑料期貨有望形成一波階段性上漲行情.
2018年3月前後, 塑料市場將構築頂部, 並步入下降周期.
二季度, 國內資金面重新走弱;並且, 塑料在5, 6月份是消費的低潮. 屆時, 塑料供求發生逆轉, 並向空方傾斜.