市场推测: 未来格局及波动趋向
11-12月份, 属于区间振荡时期.
在治霾攻坚阶段, 部分省市要求石化企业错峰生产, 导致塑料(9640, 205.00, 2.17%)产量有所减少. 另外, 石化库存处于偏低状态;因而供给面有所偏紧. 这段时期是旺季中的小淡季. 因农膜生产进入尾声阶段, 塑料需求有所走弱.
如此看来, 这种多空均衡, 造就了塑料市场呈现区间振荡的格局. 2018年1-3月, 为春季消费旺季, 塑料以上涨为主.
冬春之季, 为塑料市场传统的消费旺季. 届时, 在资金宽裕和春季生产采购的推动下, 叠加原油的走高, 塑料期货有望形成一波阶段性上涨行情.
2018年3月前后, 塑料市场将构筑顶部, 并步入下降周期. 二季度, 国内资金面重新走弱;并且, 塑料在5, 6月份是消费的数据均来自合规渠道, 分析逻低潮. 届时, 塑料供求发生逆转, 并向空方倾斜.
一, 多空均衡下的塑料市场
9月4日, 塑料主力1805合约见顶回落, 高点为10590元;此后, 一直下跌, 并在9月28日触底, 低点报9215元;累计下跌1375元, 幅度达13%.
至今, 塑料市场呈现横盘整理, 以区间(9250-9950元)波动为主.
按照塑料消费规律, 从8月份到来年4月为传统的消费旺季. 不过, 当前处在消费旺季中的小淡季, 12月份亦是如此.
然而, 供应方面却有所增加. 近期, 国内有2套新增产能重新开车. 1, 中天合创装置, 生产37万吨LDPE;2, 神华宁煤装置, 约45万吨. 如此, 自12月份起, 将有6.8万吨的新增月度产量. 有专业人士预计, 四季度整体进口量依旧较大, 估计11月, 12月维持在110万吨的进口水平.
另外, 市场传闻伊朗多套PE装置出现了故障. 经了解, 主要是低压方面不正常.
截至11月22日, 石化库存已经跌至59万吨, 处于正常偏低水平.
如此看来, 塑料市场现处在多空均衡的状态下, 区间振荡是一种蓄势, 暂不构成趋势性力量. 由于库存偏低, 一旦冬季旺季来临, 补库需求将驱动市场, 形成一波上涨行情.
二, 影响塑料市场各因素分析及演变
1, 从宏观因素的演变看未来塑料市场首先, 思考一下: 2018年宏观大格局?
三季度, 我国的GDP增速回落至6.8%, 低于乐观预期. 不过, 这属于短周期波动. 时至年底, 由于经济活力降低, 资金紧张, 因而经济表现不会太好.
从2018年角度看, 我国宏观经济仍旧面临较大的下行压力. 主要内因有: 1, 房产调控, 销量降低. 2, 金融市场以去杠杆为主. 3, 以美国为首的西方世界进入加息周期.
回顾历史, 从2008年底开始的4万亿刺激(需求侧), 造就两年零三个月大牛市(2008年12月-2011年2月). 如今供给侧改革, 亦造就了工业品的大幅上涨, 约有两年时间了!其上涨是从2015年12月起, 其顶峰时间可能在2018年3月前后!
为什么会是这个时间段?因为2018年将是供给侧改革的第三年, 其边际效果将会下降(工厂高利润不可持续). 这就决定了2018年将是工业品的转折之年!
为什么峰值会在3月前后?因为1季度是全年最好的月份, 无论是资金还是生产方面;另外, 冬季环保限产也将在3月15日到期, 届时, 供给将恢复常态.
其次, 看看全球及中国的货币政策走向?
从全球主要央行的货币政策看, 总趋势是紧张的. 以美国为首的西方世界已进入加息周期. 我国主要以维持中性政策为主导. 十九大提出: 我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段.
这表明政府对经济下行的容忍度提升, 未来主要任务是去杠杆.
因此, 我们推测: 2018年的货币效果实际上会是中性略有偏紧的. 在如此大格局下, 塑料市场的表现不会像今年和去年一样, 而是会以下跌为主. 若是从季节性角度看, 一季度是资金放贷最充裕时期, 因而塑料表现也将是最佳阶段;而三季度次之, 届时, 塑料或有反弹出现.
2, 从原油市场的演变看塑料成本变化.
原油是工业血液, 其价格波动作为一种基准, 影响其它工业品的成本, 尤其是化工品种. 11月30日, OPEC产油国和非OPEC产油国举行年度会议. 会议决定: 延长3月份到期的减产协议至2018年底. 在于消除全球过剩库存, 但若市场过热, 亦可能提前退出协议.
短期看, 这样的决议有利多出尽的意味, 同时, 美国原油过度上涨且面临60美元大关, 又处在季节性淡季中, 因而有调整的需要. 我们预计: 技术上, 原油市场处在ABC平坦型调整当中. 中长期看, OPEC减产协议的延续, 有助于原油供求关系的再平衡. 与此同时, 冬春之季是全球原油的消费旺季. 因此, 我们预计: 在1月前后, 随着冬春消费旺季的到来, 以及在继续减产的双轮驱动下, 原油市场有望再度回升, 直到明年3月前后.
如此看来, 油价上升必定提升塑料的生产成本. 现就原油宏观波动架构作一研判:
OPEC生产国的减产协议, 就本质而言, 与中国的供给侧改革类似, 对油价的提升作用是积极和长远的. 然而, 以美国为首的部分非OPEC成员国却在悄然增加产量. 这两大阵营的对立, 以及力量的此消彼长, 构成了一幅未来的波动图像(如: 图1所示).
今年6月份, 美原油指数见底(42.05美元/桶)回升. 这与OPEC成员国和俄罗斯等国的集体减产有关, 同时, 又恰逢夏季原油的消费旺季. 随着OPEC减产的努力逐渐显效, 美原油库存出现稳步下滑的态势. 当前, 最新价格正面临60美元/桶的大关, 技术上有调整必要.
图1: 美原油指数(周线)走势示意图
数据来源: 文华财经国联期货
按以往规律, 进入12月下旬, 原油市场逐渐进入传统的消费旺季, 并会持续至春季. 到明年3月, OPEC等国先前减产协议到期. 而如今, 这一协议将再度延期, 美国原油指数或涨至64.00美元/桶.
然而, 从更远一点的未来看, 原油市场并不看好. 因为价高后(超过60美元/桶), 美国页岩油企业将增产, 并将在高位锁定价格, 为产量做套保. 毕竟, 没有OPEC减产, 原油供应会相当充足. 有机构预测, 因美国页岩油步入增产阶段, 估计今年日均增加56万桶/日, 明年产量或再增加60万桶/日. 如此增量将不利于OPEC的减产及效果. 长期以往, 供给过剩将重回人们视野.
3, 从供求, 库存要素及季节性规律看塑料市场从塑料生产的角度看:
油制PE的生产利润约在2700元/吨, 煤制在3300元/吨. 可见, 在生产利润有保障的情况下, 企业生产的积极性是不言而预的.
从装置运行看, 11月份, 石化装置检修较少. 装置开工率较高使得供给较为充足. 另外, 市场预计, 10月份进口PE的到港量偏大. 这加剧了国内PE供给过剩的看法, 亦导致库存的增加. 装置开工率方面, 本周聚乙烯装置开工率在94%左右, 与上周基本持平. 从区域看, 开工率相对变化不大, 华东地区处在超负荷状态. 可见, 环保检查对大石化厂影响不大.
图2: 石化企业开工率
图3: 四大地区PE石化库存
数据来源: 隆众资讯 国联期货
从下游需求的角度看:
按通常年份, 从9月份开始, 直到次年3月份, 塑料市场因农膜生产而逐渐进入采购旺季. 其中, 11, 12月份为旺季中的小淡季. 今年四季度, 多了一项环保限产, 规模以上塑料加工企业限产50%. 这将导致下游需求不及从前, 也表现在石化开工率小幅下滑, 以及库存方面的上涨.
从库存的变化趋向及规律看:
截止到11月15日, 四大地区石化库存在5.7万吨左右, 较上周略增;但是, 社会库存下降3%.
社会库存下降主要是: 中东伊朗等地货源供应紧张, 导致港口库存下降. 总体上看, 库存还是要超过去年同期.
历史规律显示: 每年8月至次年1月份, LLDPE库存处在消耗阶段, 这与需求旺季的时段基本吻合;但到3月份又攀升至年内高位, 这与春季采购和备货相关. 今年会如此. 至今, 石化企业LLDPE库存总体呈现下降趋势. 这也与四季度塑料的消费旺季相匹配.
进入1季度, 塑胶及农膜的生产与采购旺季就要来临, 并叠加原油市场的强势(成本上升). 届时, LLDPE库存因备货而增加, 并伴随着塑料价格的阶段性上涨.
三, 市场推测: 未来格局及波动趋向
从大宏观结构而言, 2018年塑料市场或经历转折, 峰值将出现在3月份.
这主要是因为: 1, 供给侧改革的第三年, 其效用基本达到;2, 经济结构调整继续, GDP增速缓慢下降;3, 美元走强, 因美国经济步入正轨;4, 原油春季走强, 但不可持续.
如此, 塑料经过春季上涨后, 其后市将步入下跌周期中.
图4: 塑料指数(周线)走势构想图
数据来源: 文华财经国联期货
现在, 分阶段来具体表述:
11-12月份, 属于区间振荡时期.
在治霾攻坚阶段, 部分省市要求石化企业错峰生产, 导致塑料产量有所减少. 另外, 石化库存处于偏低状态;因而供给面有所偏紧.
这段时期是旺季中的小淡季. 因农膜生产进入尾声阶段, 塑料需求有所走弱. 如此看来, 这种多空均衡, 造就了塑料市场呈现区间振荡的格局. 2018年1-3月, 为春季消费旺季, 塑料以上涨为主.
冬春之季, 为塑料市场传统的消费旺季. 届时, 在资金宽裕和春季生产采购的推动下, 叠加原油的走高, 塑料期货有望形成一波阶段性上涨行情.
2018年3月前后, 塑料市场将构筑顶部, 并步入下降周期.
二季度, 国内资金面重新走弱;并且, 塑料在5, 6月份是消费的低潮. 届时, 塑料供求发生逆转, 并向空方倾斜.