有个怪现象, 产业圈子里很多公司言及必称自己 '芯片巨头' .
每次富凯君打开券商研报系统, 就能发现一群群的芯片老大, 搞不清究竟谁是真正的行业第一.
当然, 所谓的巨头更多是预期. 近期, LED芯片巨头三安光电有了大动作: 砸下333亿元巨资在福建泉州芯谷建设七大产化项目.
三安光电同时也给出了 '口号型' 目标: '计划五年内实现投产, 七年内全部项目实现达产. '
的确, 这家公司已经算是巨头, 看看财务数据便见分晓.
自2013年起, 至今公司芯片, LED产品占总营收的比例均在85%以上. 2016年公司总营收62.73亿元, 其中芯片, LED产品营收56.12亿元, 占总营收的89.46%.
今年10月底发布的三季报也是同样 '扎眼' : 公司今年前三个实现营收63亿元, 同比增长40%, 净利润24亿元, 同比增幅达59%. 其中, 三季度单季净利润8.6亿元, 同比增速高达63%.
富凯君要说一句, 数据看似完美, 大手笔投资看似潜力无限, 但背后却充满多重疑问?
首先, 我们来看看333亿投资究竟投向了哪里?
根据公告内容, 七大产化项目包括: 1, 高端氮化镓LED衬底, 外延, 芯片的研发与制造产业化项目; 2, 高端砷化镓LED外延, 芯片的研发与制造产业化项目; 3, 大功率氮化镓激光器的研发与制造产业化项目; 4, 光通讯器件的研发与制造产业化项目; 5, 射频, 滤波器的研发与制造产业化项目; 6, 功率型半导体 (电力电子) 的研发与制造产业化项目; 7, 特种衬底材料研发与制造, 特种封装产品应用研发与制造产业化项目.
全是各种专业名词, 富凯君给你归纳一下: LED芯片+高端化合物半导体芯片.
所谓的高端化合物半导体芯片多是应用于5G通讯器件中. 由于普通集成电路芯片与5G的射频器件芯片不同, 前者受材料特性有限, 难以在高频, 高压, 大电流芯片中应用.
可见, 三安光电看重了这块的商机, 但是从LED芯片转向5G器件芯片谈何容易?
首先, 光电子企业跨界微电子, 往往缺乏思路. 中科院半导体研究院研究员何志指出, 中国半导体行业的传统过分的区分光电子和微电子两个领域, 整个行业缺乏沟通, 氮化镓通常被归到光电子, 而现在的电力电子和射频器件又是传统的微电子行业, 如何有效地整合资源建立一个健康的体系, 建立龙头企业, 找准突破口产品, 是国内目前的发展瓶颈.
第二, 国产替代难度较大, 面临激烈的国际竞争.
从上图中可以看出, 适用于4/5G通信技术的功率放大器 (PA) 产业链中, 三安光电并没有任何优势. 从GaAs基板制作, 磊晶, 晶圆制造, PA设计等产业链接中, 各大国际巨头纷纷抢占了地盘. 比如, PA设计中竞争最为激烈, 三安如何抢夺被瓜分严重的蛋糕, 在此次333亿投资计划中并没有详细说明, 因此估值的溢价还无法体现出来.
第三, 战略路数是否清晰有待检验. 从这次333亿投资情况看, 三安光单一方面想继续保持LED龙头地位, 另一方面想大力拓展5G概念的砷化镓/氮化镓等 PA 器件.
这实际上是一步险棋. 分析称, 三安在 2016 年LED外延芯片产能达到 165 万 片/月, 是市场占有率第二的华灿光电的 2.5 倍, 预计 2017 年达到220 万片/月.
但2018年潜在的 '产能分流' 会否发生? 中信证券认为, 半导体行业集中度提升加剧, 公司龙头溢价更为明显, 半导体芯片已向部分国内客户送样认证, 并部分通过认证, 预计项目达产稳定后可实现化合物半导体6寸片年产能36万片, 规模比肩目前代工龙头台湾稳懋, 有望占据全球近30%的代工份额.
然而, 所谓抢夺30%的代工份额只是一种预期, 因为从技术研发到技术成熟再到抢占份额, 需要很长的时间, 这些技术突破的地方难以在当前形成明确预期.
第四, 5G真正替代4G也需要很长的时间, 市场前景不确定性增加.
我们先来看一组数据. 全球移动通信系统协会在本届大会期间发布的一份报告显示, 5G在加速发展, 但4G也没有停滞不前. 截至2016年年底, 已有580个4G网络在188个国家中投入使用. 由于运营商仍在持续投资, 4G网络连接数在总体移动网络连接数量中的占比2020年将上升至41%.
可见, 行业趋势中5G商用还需要一段时间, 但鉴于研发期和应用期周期过长, 三安是否能真正踩上5G商用前的机会仍要走一步看一步.
从三安光电市盈率和市净率的预测看, 333亿投资的新业务还无法没能体现出来, 这家曾创造制造业神话的公司下了一步险棋.