|
鼎暉投資夾層5期人民幣基金已於2017年11月8日完成首輪募集, 規模高達32億元. 與4期夾層基金一樣, 本次融資的LP仍百分之百由大型機構構成, 包括大型保險公司, 股份制銀行等;不同的是, 本次融資LP新增加了商業銀行和信託公司. 據悉,首輪募集的規模已經和鼎暉夾層上一期基金總規模持平, 市場預計夾層5期基金的最終規模將是鼎暉夾層4期基金的兩倍以上.  鼎暉投資夾層基金創始合伙人, 董事總經理胡寧 '募資速度明顯加快. 這也充分說明了LP對鼎暉夾層基金的認同正在逐步加深. ' 鼎暉投資夾層基金創始合伙人, 董事總經理胡寧在接受投中網記者專訪時表示. 鼎暉投資董事長吳尚志向投中網表示, 夾層基金的進展, 反映了市場對此類投資產品的需求. 吳尚志認為: '機構投資人在增加配置股權類投資基金(PE)和創業投資基金(VC)的同時, 也希望配置部分投資在基金期間相對短一些(4-6年, 而不是8-10年), 回報預期(中雙位數)和回款時點的可預見性都相對高一些, 風險保護相對強一些的投資產品. 夾層基金正是滿足投資人這種需求而發展起來的. 這個趨勢和2008年後國際私募基金(Private Market)的大趨勢是一致的. ' LP仍由大型機構組成 商業銀行, 信託公司進入 2016年, 鼎暉投資4期人民幣夾層基金35億元募集完成, 遠超20億元的融資目標, 募資花費一年多時間;而5期基金的首輪募集規模就與4期總額相當, 但卻只用了7個月時間. 投中網記者獲悉, 本次鼎暉5期夾層基金首輪LP仍百分之百由大型機構構成, 在胡寧看來, 鼎暉夾層基金之所以能夠吸引機構投資人的持續關注, 來自於內外諸多因素. 外因方面, 夾層基金本身所具有的特定優勢, 與這些機構LP的資產配置需求達成高度一致. 夾層基金優勢具體表現在: 1.雙重收益來源, 既有結構性融資的現金流分配, 同時也有股權的相對高收益, 這是它的最大特點;2.風險可控, 夾層基金選擇將風控前延, 投的都是相對成熟的企業, 更偏好龍頭企業, 且具有穩定的現金流;3.收益相對穩定, 以鼎暉夾層基金為例, 在投資收益能夠滿足的前提下, 投資收益會在每一年以一定比例分給投資者, 剩餘收益再迴圈投資. '我們很看重企業的基本面和企業的現金流, 鼎暉夾層基金很少投那種高估值卻缺乏現金流支撐, 甚至盈利為負的企業, 這類企業不符合夾層基金對風險控制的要求. ' 胡寧表示. 另一方面, 通過近年的普及, 夾層基金在機構LP中的受認識度得到了持續提升, 已經逐漸被認可和接受. 此前, 胡寧就向投中網記者表示, '以往你要拚命向保險公司解釋, 夾層基金是做什麼的, 投向哪些領域. 現在, 從過去要拚命推銷, 演變成很多機構主動找過來. ' 胡寧表示, 夾層投資一直是國際金融市場的重要組成部分, 在黑石, 凱雷, KKR等頂級機構管理的總資產中夾層基金早已佔到25%-50%的比重. 中國的夾層投資基金從2005年開始萌芽, 經過近10年發展, 已形成外資投資機構, 全球性投資銀行, 以及國內專業投資機構共同活躍在市場的局面. 此外, 夾層基金在政策方面也迎來利好. 2014年9月, 國務院頒發了保險業新國十條, 將夾層基金明確界定為險資投資範疇. 有了這個檔案之後, 保監會陸續出台了一些細則, 夾層基金自此成為險資的一個布局重點. '我們在募集3期基金時, 仍處於 '佈道士' 階段, 需要花費很大的力氣去向企業介紹什麼是夾層基金, 夾層基金是做什麼的. 但第五期的時候就比較輕鬆了, 企業家層已經意識到基金的好處了, LP對夾層基金也不像幾年前那麼陌生了, 甚至很多企業會主動打電話聯繫我們. ' 說到這一點, 胡寧很欣慰.  鼎暉投資夾層基金團隊 內因方面, 在胡寧看來, 鼎暉夾層基金無論從團隊, 投資邏輯, 還是投資回報, 都對投資人有足夠的吸引力. 鼎暉夾層基金成立於2011年. 作為國內第一家由私募股權投資機構設立的夾層基金, 目前擁有17位專業的投資人員, 他們在其他優秀機構如平安信託, 建銀國際, 東方資產, 德意志銀行等主導完成過國內多個知名的投資項目, 整個團隊都具有金融專業背景, 以及強大的結構設計能力. 現在, 鼎暉夾層基金共管理了5支人民幣基金, 1支美元基金. 截止2017年11月30日, 鼎暉夾層基金累計投資項目58個, 已退出項目接近60%. 據悉, 鼎暉夾層4期基金已經全部投完, 這也是募集5期基金的原因. 目前, 鼎暉夾層的一期基金已經全部提前退出, 回報率高於11%的市場平均水平. 吳尚志認為, 鼎暉夾層基金團隊經過過去6-7年的努力, 並憑藉以前4隻基金的業績和磨合提高, 把夾層基金這種產品在中國市場落地做出了可喜的成績, 並得到了國內主流機構投資人的認可. 鼎暉夾層基金團隊會把握好這個不錯的基礎, 追求投資人的投資回報的質量, 嚴格控制風險, 做好每一筆投資, 回報投資人的信任. 平台資源優勢和四大投資策略 胡寧也特彆強調, 對LP而言, 鼎暉投資的品牌值得信賴. 胡寧表示, 自鼎暉投資創立以來, 就形成了高度穩定, 透明和機構化的文化, 多個業務板塊之間相互協作, 並形成統一的企業文化和投資理念. 據記者了解,此次的夾層基金首輪資金的募集迅速完成, 也是鼎暉投資機構合作部與鼎暉夾層基金團隊通力合作完成的. '鼎暉投資整個平台的資源, 都會與企業有一個很好的契合. ' 胡寧說, '鼎暉夾層基金的優勢在於專業, 靈活, 並可以藉助鼎暉投資的平台優勢輸送高效的資源. ' 胡寧表示. 經過4期基金的實踐和探索, 胡寧表示, 鼎暉夾層基金的投資策略主要圍繞企業夾層, 房地產夾層投資, 特殊機會, 併購夾層投資4個主要方向. 企業夾層投資. 這是鼎暉夾層基金近年來摸索出來的一個投資方向. 鼎暉夾層基金觀察到, 一部分企業當發展到成熟階段, 或者即將上市時, 其企業家往往有進一步增持企業股份的需求, 或者有收購/擴張業務, 提高利潤的融資需求. '這時, 如果企業家拿傳統PE的錢, 融資成本其實是相對比較高的, 會造成其股權的稀釋, 但是用夾層的方式卻能很好的解決這個問題. ' 胡寧表示. 鼎暉夾層往往通過具有夾層特點的方案設計, 為這企業或企業家提供融資, 獲取 '固定+浮動' 的投資收益. 一個例子是, 2016年12月, 鼎暉夾層團隊對某國際學校進行了投資, 該國際學校擬於港股上市. 鼎暉投資的投資分為二部分, 其中一部分資金用於向公司提供結構性融資, 另一部分資金用於認購擬上市主體控股股東所發行的可交換債券. 房地產夾層投資. 房地產由於其抵押物保障性強, 收益較高的特點, 過去一直是契合夾層投資風險收益偏好的資產. 在此方面, 鼎暉夾層基金已有諸多實踐. 不過, 在總體房地產行業趨向平穩的大環境下, 胡寧表示, 鼎暉夾層基金對地產項目的選擇更為謹慎. '一方面, 伴隨土地成本的提高和限制的增多, 眾多開發商由傳統的拿地開發策略轉向併購策略, 我們近期和開發商在項目併購方面開展了較多合作;另一方面, 城市更新, 棚戶區改造這類項目風險並不是很大, 它是受國家政策鼓勵的, 但是它的收益卻是相對較高的, 所以, 鼎暉夾層在這方面做了很多布局. ' 胡寧表示. 特殊機會投資. 包括不良資產在內的特殊機會, 是鼎暉夾層基金在當前經濟環境下思考和探索的一個投資方向. 美國的橡樹資產採用逆周期的投資思維, 在經濟下行時反而把握住了市場的盲點, 精確下注, 獲得了卓越的市場回報. 鼎暉夾層即是借鑒這一投資策略, 從2016年開始布局特殊機會. 胡寧表示, 一方面不良資產的價格具有足夠的安全墊;另一方面藉助鼎暉夾層基金和鼎暉投資平台的強大執行力, 能夠在企業整體重整, 危機投資, 不良項目的重整及處置中釋放項目潛在價值, 獲得超額收益. 同時, 也參與不良資產證券化(NPAS), ABS等低風險中等收益類別的投資. 在過往典型案例中, 比如, 2016年8月, 鼎暉夾層團隊受讓某中型開發商所持有的SPV的100%股權並發放股東借款, 以協助其對位於廣州市核心區位的某不良資產項目進行盤活和重新銷售. 合作各方均取得良好的收益和社會效應. 併購夾層投資. 併購中的夾層投資是國外夾層基金的主要投資方向, 也是鼎暉夾層基金未來關注的重點. 由於併購的交易規模通常較為龐大, 因此收購方必然會用到 '優先+夾層+次級' 的資本結構, 讓不同風險偏好的資金進入到併購交易中, 以實現投資收益最大化. 這之中, 併購類的夾層投資是非常重要的一部分. 除了以上4大投資策略, 胡寧強調, 夾層基金在投資時, 一定要設計好退出的路徑, 這是基本點. 而對於行業的選擇, 鼎暉夾層基金則關注教育, 醫療, 消費, 新興製造等抗周期, 並能夠產生穩定現金流的行業. '在目前環境下, 我們將堅持尋找龍頭企業, 並與優質的合作夥伴建立長期合作關係. ' 胡寧表示. 翻開鼎暉夾層近兩年投資及合作的企業列表, 亦可看到眾多 '行業龍頭' 的身影. 例如, 國內大型的牛肉供應商, 國內製藥CMO龍頭企業, 國內產品線領先的疫苗及單抗企業, 國內規模名列前茅的民辦教育集團等, 國內領先的基於SVAC標準的安防監控服務商, 全球知名的光伏組件生產商, 亞洲大型的化工品物流公司, 西南地區規模前三的民辦高校等. '在不確定的環境中, 我們將通過與優秀的企業和企業家綁定, 以追求最大的確定性. ' 胡寧總結說.
|
