紫光國芯事項點評:增資紫光同創並建立成都研發中心

紫光同創資本增加,推進FPGA 研發. '紫光同創' 為公司全資子公司 '茂業創芯' 的控股子公司,為保證紫光同創的持續研發投入,加快產品的市場化進程,促進其業務健康發展,公司決定對紫光同創進行增資. 增資者為紫光新才及紫光同創原股東 '聚仁投資' ,紫光同創原控股股東茂業創芯不參與本次增資,增資方式為現金. 本次增資前,公司通過全資子公司茂業創芯持有紫光同創73%的股權,聚仁投資持有其27%股權;本次增資後,紫光新才, 茂業創芯持有紫光同創36.5%的股權,聚仁投資持股比例為27%. 紫光新才為公司間接控股股東紫光集團的全資子公司北京紫光資本管理有限公司的全資子公司. 因此,本次增資完成後,紫光同創不在納入公司的合并報表範圍,在一定程度上減少了其後續研發投入對公司經營業績的影響. 紫光同創主要從事FPGA 產品設計及EDA 工具開發業務,目前正在進行系列化新產品的研發,並積極拓展相關的應用市場. 本次增資是紫光同創業務健康發展的需要,有利於其研發項目的順利進行,提升其競爭力,有利於其長遠發展.

設立成都研發中心,提升研發實力. 為滿足公司未來持續發展的需要,公司擬充分利用成都高新區在人才資源, 產業環境等方面的資源優勢,由全資子公司 '成都國微科技' 在成都投資建設成都研發中心項目,項目將建成集研發, 測試於一體的研發平台. 項目總投資約為5.97 億元人民幣,其中建安費用為4.6 億元,項目建設資金由成都國微科技自籌解決, 項目建設期為三年,預計於2020 年建成. 項目建成後,公司的研發實力及科技創新力將得到進一步提升.

考慮與長江存儲合作. 紫光國芯(49.710, 4.52, 10.00%)近日在互動平台表示,未來如果紫光集團下屬公司長江存儲具備DRAM 晶圓的製造能力, 公司將會考慮與其合作. 2016 年,公司通過收購西安紫光國芯進入存儲晶片設計領域,西安紫光國芯主要從事DRAM 存儲晶圓的設計,目前產品主要為專業代工廠生產. 近年來,由於下遊智能手機等智能終端產業的快速發展,存儲晶片需求大大增加,而目前市場上的代工廠數量較少,為了爭取到有限的產能,公司提升了給代工廠的費用,導致在需求旺盛的時候,公司存儲晶片產品的毛利卻持續下降. 長江存儲與紫光國芯均屬於紫光集團,若未來長江存儲具備了晶圓製造能力且與公司達成合作關係,那麼公司的晶片製造將較少受制於其他代工廠,對於公司未來經營業績的提升有很大的促進作用.

盈利預測及評級:我們預計2017~2019年公司營業收入分別為18.46, 25.02, 33.45億元,歸屬於母公司淨利潤分別為3.21, 4.20, 5.10億元,按最新股本6.07億股計算每股收益分別為0.53, 0.69, 0.84元,最新股價對應PE分別為85, 65, 54倍,維持 '增持' 評級.