今年以來, 不論是北上資金還是海外資金, 都對A股大消費板塊鐘愛有加. 但可以看到的是, 隨著部分消費股的走高, 資金分歧也在加重. 從細分領域看, 家用電器, 醫藥等消費板仍持續獲得資金關注, 後市有望進一步震蕩走高.
家用電器
強勁表現有望持續
隨著資金關注度的提升, 家用電器板塊整體表現較好. '十三五' 時期國內家電市場將迎來新一輪消費結構升級和產品的大批量更新換代, 行業基本面有望得到持續改善.
東北證券分析師唐凱指出, 年末將至, 彩電, 廚電等家電進入銷售旺季, '雙十一' 等電商購物節的快速滲透也將為家電企業四季度經營表現提供利好催化. 在目前的市場風格中, 價值和基本面成為投資的核心邏輯, 市場持續關注企業盈利以及內生增長, 重視安全邊際, 低估值的價值藍籌預期仍將保持相對強勢. 在目前市場風險偏好依然較低且無明顯變化跡象背景下, 市場熱點有望在各確定性強的板塊中繼續輪轉. 因此在此背景下, 家電板塊的業績確定性依然較強, 在各板塊中具備業績確定性優勢, 同時長期增長也有一定保障, 年末估值切換行情有望延續.
值得關注的是, 近段時間家用電器獲得北上資金關注, 格力電器, 美的集團等龍頭獲得北上資金持續流入. 同時從QFII角度來看, 格力電器, 美的集團, 老闆電器等也在三季度紛紛被外資加倉. 在行業人士看來, 一方面, 家電板塊公司較好的基本面和較低的估值水平是吸引價值投資者的重要因素;另一方面, 投資者行為的不斷強化對於大股票定價估值體系帶了一定的改變. 加入MSCI後, 海外資金的行為仍體現了投資者對於公司基本面和估值的認可, 外資對於確定性較強的資產配置需求帶來了確定性溢價.
與海外龍頭公司相比, 我國家電公司淨利潤水平好于海外龍頭公司, 但估值水平卻低于海外同類公司. 這就使得我國家電公司獲得了海外投資者的親睞. 海外投資者的進入或將使得我國家電龍頭企業估值與海外家電龍頭估值相同步, 這會使得我國家電龍頭價值重估.
從長期來看, 家用電器行業集中度仍將繼續增加, 行業龍頭受益於集中度提升以及產品多元化發展, 或將繼續強勁表現. 三季報披露完畢, 第三季度家電行業主營延續較好增長. 方正證券分析師吳東炬表示, 從預收款來看, 短期行業營收有望延續較好表現, 而隨著出口訂單漲價與內銷產品升級, 成本與匯率壓力也有望逐步消除, 看好行業盈利能力回升. 同時基於龍頭業績確定性, 分紅較高, 估值便宜等優勢, 繼續推薦格力電器, 美的集團, 青島海爾, 小天鵝A, 老闆電器. 同時重點推薦受益於無線吸塵器爆發, 內銷自有品牌業務高增長的萊克電氣.
潛力股精選
格力電器(000651)
業績增長無憂
公司2017年業績有望超出市場預期, 高增長, 低估值, 高股息的特性愈發凸顯. 海通證券分析師陳子儀指出, 參考公司過去在原材料價格波動期間的表現, 受益於強大的議價能力, 可通過向上遊壓價向下遊提價的方式轉移大部分成本壓力, 雖然毛利率仍在一定程度上受到影響, 但公司通過自身費用率管控保證了淨利率的相對穩定. 而在原材料下降期間, 公司產品價格穩中有升, 推動淨利率穩步走高. 預期上半年公司收入端在低基數下維持高增長, 下半年或受益均價上行成本下降的剪刀差, 使得全年盈利保持較快增長.
美的集團(000333)
估值有提升空間
公司2017年三前三季度營收同比增長61%, 業績同比增長17%, 超出市場預期. 由於原材料價格上漲, 公司陸續對產品進行提價, 目前基本可以覆蓋原材料價格上漲的壓力, 第三季度公司銷售毛利率同比提升了0.12%. 未來隨著公司產品結構進一步優化及庫卡攤銷費用的降低, 公司盈利能力有望回升. 海通證券指出, 公司集團內各項業務發展情況優異, 協同效應將逐步體現. 此外主業受益於產品升級以及T+3戰略, 公司運營效率不斷提升, 分部估值下, 疊加KUKA機器人業務, 公司整體估值有望達到20倍, 公司未來估值提升有空間, 安全邊際高.
青島海爾(600690)
高端產品表現搶眼
公司在原材料漲價以及人民幣升值的雙重壓力下, 第三季度毛利率仍相比去年微增, 主要原因產品結構升級, 高端產品佔比提升;GEA產品毛利率較高. 廣發證券指出, 國內市場, 高端品牌卡薩帝產品保持高速增長, 前三季度收入同比增長41%, 逐步擴大高端市場的領先優勢. 海外市場, 公司實現收入507.4億, 幾乎全部為自有品牌收入. 作為白電龍頭, 各類產品市場份額持續提升, 根據中怡康數據, 2017年前三季度, 海爾冰箱, 洗衣機, 空調, 熱水器, 油煙機, 灶具的市場份額具有出現不同程度提升, 市場地位增強, 未來隨著GEA對國內業務的帶動, 市場份額有望持續提升.
老闆電器(002508)
盈利能力突出
公司是國內廚電龍頭, 其抽油煙機, 燃氣灶, 消毒櫃等核心產品市場佔有率第一, 微波爐, 蒸汽爐, 電烤箱及小家電產品的市場佔有率也位居前三. 公司自上市以來業績維持高速發展, 營業收入及淨利潤以20%-50%的速度增長. 毛利率一直維持在50%以上, 比行業上市公司總體毛利率高20多個百分點;淨利率不斷提升, 從最初的10%漲到今年的近20%, 高出行業上市公司總體淨利率近10個百分點. 川財證券指出, 未來公司還會加大研發投入, 從過去的以渠道驅動轉化為產品和技術驅動. 在營銷策略上, 穩定發展一二線市場, 積極布局三四線市場, 逐步開拓市場份額.
萊克電氣(603355)
自主品牌高增長
公司受匯兌損益影響前三季度業績大幅下降, 2017年前三季度累計匯兌損失約1.2億元, 去年同期匯兌收益約4000萬元, 若剔除匯兌影響, 預計公司前三季度業績增長約30-35%. 國泰君安證券指出, 公司為國內清潔電器龍頭, 具有先進的技術, 品牌和先發優勢, 未來將盡享行業高增長紅利. 公司目前處於自主品牌前期建設階段, 費用投入較多, 淨利率僅為10%, 未來隨著規模優勢的發揮, 盈利能力有望大幅提升, 匯率等短期因素不影響內生長期增長, 看好公司業績持續高增長. 年底估值切換板塊估值提升, 公司自主品牌勢頭良好, 標的稀缺具有一定估值溢價.
小天鵝A(000418)
市值翻倍可期
未來CR2將持續提升, 受益於寡頭壟斷格局, 行業龍頭議價能力隨之增強, 毛利率提升帶動公司淨利率繼續攀高. 參考格力, 美的, 老闆的發展曆程, 海通證券認為公司未來淨利率水平提升水到渠成, 業績保持高速增長有保障. 公司目前海外收入佔比20%, 遠低於大股東美的集團40%的外銷佔比. 東南亞地區洗衣機保有量極低, 印度近幾年保有量提升迅速, 2015年為8.5台/百戶. 我們認為未來在美的集團 '全球經營' 戰略支援下, 公司外銷有望實現快於內銷的增長. 公司未來三年業績保持25%以上複合增速的確定性強.
醫 藥
可期待估值切換行情
無論是估值切換, 還是滯漲消費類板塊關注度提升角度看, 醫藥板塊都存在一定的投資機會. 有分析指出, 從目前來看, 醫藥板塊的估值溢價率與機構配置依然處在較低水平. 從防禦性角度考慮, 醫藥股擁有足夠的安全邊際, 是投資者值得重點關注的板塊之一.
而從中期來看, 也建議投資者關注醫藥板塊估值體系的變化. 隨著A股投資者國際化視野的逐步拓展以及陸港通背景下兩地資金的互融互通, 醫藥板塊的估值體系也正在經曆重塑.
消息面上, 我國醫藥產業再次迎來重大政策紅利, 鼓勵創新成為政策主流導向. 之前中共中央辦公廳, 國務院辦公廳印發了《關於深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫療器械創新的意見》. 《意見》從改革臨床試驗管理, 加快上市審評審批, 促進藥品創新和仿製藥發展等六個方面鼓勵藥品, 醫療器械創新.
醫藥的創新並非只是資本市場政策風口的炒作, 更是未來行業持續增長的核心驅動力. 平安證券分析師葉寅表示, 事實上, 醫藥創新能夠在今日受人矚目, 源自過去十來年眾多有理想, 有抱負的企業的厚積薄發. 過去多年在臨床前, 早期臨床的藥物在這幾年陸續到了臨床後期甚至已經上市, 在研藥品的結構已經發生了巨大變化, 我國落後的用藥結構也終將隨之改變. 此次鼓勵創新藥的政策頒布, 將會加速這些新藥, 醫療產品的臨床, 註冊進度, 對我國醫改形成實質性利好. 因此跳出短期市場波動來看, 醫藥創新會是一個持續相當長時間的行業熱點.
廣發證券分析師吳文華表示, 創新是醫藥這個時代的大主線, 長期看會誕生一大批超級大牛股, 繼續看好醫藥股表現. 建議關注長春高新, 麗珠集團, 瑞康醫藥, 中國醫藥, 羚銳製藥, 億帆醫藥, 華東醫藥, 人福醫藥, 信立泰, 雲南白藥. 關注益豐藥房, 老百姓.
可以看到, 前期醫藥行業表現靚麗, 表面上看是創新政策驅動下的醫藥板塊估值切換行情, 但實際上, 表現較好的個股, 大多數都是有部分藥品增速在加快. 雖然不一定馬上反映在業績上, 但市場願意給更高估值. 招商證券分析師蔣一樊指出, 沿著 '創新+增速加快' 這條線, 強烈推薦的標的分別是: 信立泰, 公司是被低估的創新藥企業, 明年開始每年1-2個首仿或創新藥, 2018年市盈率僅21倍;通化東寶, 業績穩健30%的增速;雲南白藥, 看好未來持續快速增長;太極集團, 混改預期+定增底價提供安全邊際;老百姓, 全國布局連鎖擴張, 雖然短期股價受壓制, 但估值僅34倍.
潛力股精選
長春高新(000661)
業績增速有望加快
公司生長激素及生物疫苗保持了自今年一季度以來的高速增長態勢, 符合市場預期. 生長激素在今年高基數背景下放量加速增長是公司業績表現優異的核心動力, 同時水痘疫苗受疫苗銷售政策影響轉為直接向終端開票, 也帶來營業收入和利潤端的大幅增長, 公司其他業務保持穩定增長. 考慮到公司本年度房地產項目將在第四季度交房結算, 預計四季度增速將有所加快. 中信建投證券指出, 公司是市場關注度較高的生物藥和生物製品明星企業, 核心子公司金賽藥業是國內重組蛋白激素產品領軍企業, 近期受國家創新藥政策支援, 市場風險偏好提升.
瑞康醫藥(002589)
投資機會凸顯
公司器械平台業務快速擴張, 完成全國覆蓋30個省份的戰略規劃. 通過將省內 '醫療機構直銷+醫療器械全產品線服務' 的經營模式進行跨省複製, 積極構建全國化的器械配送網路, 目前整體全國架構已經建成. 器械平台的價值隨著上遊採購商和終端客戶的持續增長而不斷提升. 未來上遊議價權和上遊參股代理產品將會是潛在的利潤增長點. 申萬宏源證券指出, 公司起於2015年的器械全國化布局將打造器械領域的 '國藥控股' , 市場對於瑞康器械全國化的商業模式, 戰略機遇, 潛在價值仍不充分, 我們認為按2017年估值看仍面臨重大的投資機會.
億帆醫藥(002019)
創新品種不斷豐富
公司近期想子公司億帆國際增資用於收購NovoTek公司. 國海證券指出, 本次增資有助於宿州億帆增強自身資本實力, 加大公司運營和生產投入, 未來有望承接公司更多製劑新品種生產和代銷產品的加工業務, 製劑板塊生產端的整合加速為2018年業績高增長夯實了基礎. 公司此次外延併購進一步促進了公司製劑板塊的轉型升級, 製劑板塊短, 中, 長期產品梯隊建設日趨完善, 隨著2017年底各地醫保目錄調整到位和招標的推進, 我們預計2018年製劑板塊將迎來轉型升級期的高增長元年, 且公司子公司健能隆創新平台估值溢價有望在2018年核心新藥研發進展的關鍵時間節點全面體現.
華東醫藥(000963)
業績表現穩健
公司是工商業一體化發展的綜合醫藥龍頭, 年商業, 工業收入近三年複合增長率分別達13.80%和23.95%, 均顯著高於行業增速, 穩健的業績表現使公司成為當之無愧的醫藥白馬. 公司通過自主研發和收購引進, 加快形成重點領域產品種集群, 重點布局抗腫瘤和糖尿病, 其中不乏潛在重磅品種. 公司有望逐步進入收穫期, 後續發展動力十足. 平安證券指出, 公司兩大核心品種寶刀未老, 二線品種提升空間廣闊, 同時研發管線厚積薄發, 望持續輸出增長動能. 2017年3季度業績略有下降導致市場擔憂, 但我們仍堅定看好公司延續穩健的白馬之路.
信立泰(002294)
二線品種陸續放量
公司前三季度公司營收增速分別為6.23%, 8.79%, 13.85%, 可見公司收入增長逐季向好. 廣發證券指出, 公司氯吡格雷重回廣東市場, 開始逐步貢獻增量. 艾力沙坦剛進國家醫保目錄, 隨著新版醫保的施行, 四季度開始阿利沙坦收入增長有望提速. 此外, 公司艾力沙坦, 原料藥業務繼續保持穩定增長. 潛力品種比伐盧定處於快速放量階段, 我們認為比伐盧定由於較好的療效和更好地依從性, 能夠進行快速滲透. 原有產品氯吡格雷受益於PCI手術量的增長以及一致性評價對進口產品的替代, 未來3年仍將保持10%左右的穩定增長.
雲南白藥(000538)
激勵優化帶來新增量
公司前三季度實現營收180.08億元, 同比增長10.56%, 扣非淨利潤24.31億元, 同比增長7.76%, 業績符合預期. 隨著集團混改落地以及渠道調整漸進尾聲, 預計四季度經營有望環比提升, 全年扣非淨利有望提升至兩位數增長. 國泰君安證券指出, 混改完成後預計後續上市公司管理激勵和薪酬改革將延續市場化方向, 進一步提升公司高管及核心管理人員的積極性. 公司擁有白藥品牌及豐富產業資源, 激勵優化後, 經營活力和長期經營空間有望進一步提升. 考慮公司作為混改優質稀缺標的, 具有獨一無二的品牌資源+優秀的管理團隊疊加的綜合競爭優勢, 應給予一定估值溢價.