一, 家電, 電機主控晶片貢獻較大
公司前三季度實現歸母淨利潤9498.55萬元, 同比增長41.53%, 業績增速靠近業績預告披露的區間36%-44%的上限. 公司綜合毛利率為43.15%, 同比減少1.34個百分點; 銷售費用率, 管理費用率和財務費用率分別為2.89%, 21.25%和0.91%, 同比分別下降0.8個百分點, 下降4.06個百分點和上升2.02個百分點. 公司的業績高增長的主要原因為家電, 電機主控晶片及鋰電池電源管理晶片的需求旺盛, 並且公司的家電主控晶片客戶數量不斷增加, 市場份額持續提升.
二, 看好AMOLED 晶片發展空間
上半年, 子公司芯穎科技已經成功交付一款客戶委託訂製的晶片, 為客戶點亮了非量產的FULL HD AMOLED柔性屏, 完成產品驗收. 截至三季度末, 公司的第二款AMOLED 顯示驅動晶片新產品已經在晶圓廠流片. 在AMOLED晶片領域, 公司研發投入力度較大, 兩款AMOLED晶片的推出彰顯在公司的技術實力. 預計隨著2018年, 2019年, 國內AMOLED 產線進入投產的高峰, 公司AMOLED驅動晶片業務將會進入業績釋放期.
三, 盈利預測與投資建議
公司鋰電晶片完成一線筆電大廠驗證, AMOLED 驅動晶片第二款產品進入流片流程, 業務進展顯著. 短期看, 家電及電機控制晶片, 鋰電池管理晶片將是驅動業績增長的主要力量; AMOLED驅動晶片有望接力公司業績的中長期增長. 預計2017-2019年EPS分別為0.69, 1.02和1.66元, 當前股價對應的PE分別為45X, 30X 和19X. 考慮公司是國內領先的IC設計企業, AMOLED驅動晶片技術優勢明顯, 積極布局物聯網晶片, 業績增長空間大, 給予公司2018年35-40倍PE, 未來12個月合理估值35.70-40.80元, 維持 '強烈推薦' 評級.
風險提示. 新產品研發和推廣風險; 高端技術人力資源瓶頸; 人力成本提高; 市場競爭加劇.