一, 家电, 电机主控芯片贡献较大
公司前三季度实现归母净利润9498.55万元, 同比增长41.53%, 业绩增速靠近业绩预告披露的区间36%-44%的上限. 公司综合毛利率为43.15%, 同比减少1.34个百分点; 销售费用率, 管理费用率和财务费用率分别为2.89%, 21.25%和0.91%, 同比分别下降0.8个百分点, 下降4.06个百分点和上升2.02个百分点. 公司的业绩高增长的主要原因为家电, 电机主控芯片及锂电池电源管理芯片的需求旺盛, 并且公司的家电主控芯片客户数量不断增加, 市场份额持续提升.
二, 看好AMOLED 芯片发展空间
上半年, 子公司芯颖科技已经成功交付一款客户委托订制的芯片, 为客户点亮了非量产的FULL HD AMOLED柔性屏, 完成产品验收. 截至三季度末, 公司的第二款AMOLED 显示驱动芯片新产品已经在晶圆厂流片. 在AMOLED芯片领域, 公司研发投入力度较大, 两款AMOLED芯片的推出彰显在公司的技术实力. 预计随着2018年, 2019年, 国内AMOLED 产线进入投产的高峰, 公司AMOLED驱动芯片业务将会进入业绩释放期.
三, 盈利预测与投资建议
公司锂电芯片完成一线笔电大厂验证, AMOLED 驱动芯片第二款产品进入流片流程, 业务进展显著. 短期看, 家电及电机控制芯片, 锂电池管理芯片将是驱动业绩增长的主要力量; AMOLED驱动芯片有望接力公司业绩的中长期增长. 预计2017-2019年EPS分别为0.69, 1.02和1.66元, 当前股价对应的PE分别为45X, 30X 和19X. 考虑公司是国内领先的IC设计企业, AMOLED驱动芯片技术优势明显, 积极布局物联网芯片, 业绩增长空间大, 给予公司2018年35-40倍PE, 未来12个月合理估值35.70-40.80元, 维持 '强烈推荐' 评级.
风险提示. 新产品研发和推广风险; 高端技术人力资源瓶颈; 人力成本提高; 市场竞争加剧.