处于 '无限期' 停牌的乐视网, 估值正接二连三被机构腰斩之后再腰斩.
11月15日, 中邮基金, 嘉实基金, 易方达基金纷纷发布公告, 年内第三次下调乐视网估值, 其中嘉实和易方达给出的调整后价格为3.91元/股, 中邮基金给出3.92元/股, 均较10月末的第二次估值打了对折.
3.91元的估值, 相比乐视网15.33元的停牌价, 折扣达到74.49%. 这样的价格理论上让贾跃亭的大量股权质押都面临爆仓. 已无力履行对上市公司承诺的贾跃亭, 或许也将无力赎回质押股权. 这意味着, 金融机构将被动陷于风险之中.
经第一财经梳理, 2013年以来, 贾跃亭共办理34笔股权质押, 19笔尚无解除质押信息, 涉及13家金融机构及1家 '神秘' 质权方. 记者了解到, 这些融资的质押率普遍在2~4折, 若以3.91元的估值计算, 提供质押的机构或将面临数十亿风险敞口. 其中为贾跃亭提供近百亿融资的 '神秘' 质权方, 就将面临超过30亿元的爆仓风险. 随着估值不断跳水, 也让被套其中的机构和散户被置于残酷的亏损预期之中.
质押账面 '被' 爆仓
乐视网三季报显示, 贾跃亭仍是乐视网第一大股东, 共持有股票约10.24亿股, 持股比例25.67%, 其中10.20亿股被质押, 质押比例达到99.53%. 而乐视资金危机爆发以后, 贾跃亭所持股份目前已全部遭到冻结.
以乐视网停牌前的收盘价15.33元 (除权后) 计算, 贾跃亭质押的乐视网股份市值达到156.37亿元. 若以最新的3.91元估值来看, 贾跃亭的质押股账面将贬值至40.04亿元. 这意味着, 曾经为贾跃亭慷慨解囊, 质押套现的金融机构, 在贾跃亭已无力赎回的情况下, 将面临巨大的风险敞口.
第一财经根据乐视网公告梳理, 2013年以来, 贾跃亭共办理34笔股权质押, 其中明确解除质押的仅15笔. 尚无解除质押信息的19笔股权质押, 涉及10家券商, 1家信托, 2家银行以及1家不明身份的质权方.
Wind数据更进一步显示, 上述仍在质押状态中的, 国开证券3笔; 中信证券, 国信证券, 山西证券, 平安信托各两笔; 民生银行, 海通证券, 国君证券, 东方证券, 中泰证券, 西南证券, 平安证券各有一笔.
贾跃亭最大一笔质押发生于2015年10月27日, 其将所持有的限售股4.67亿股, 流通股4000万股, 共计5.07亿股进行质押, 占其当时所持乐视网股份的64.81%. 但未披露具体质权方, 质权方类型仅显示为一般公司. 贾跃亭依靠这笔5.07亿股的质押, 套现金额近百亿元.
2015年10月, 贾跃亭进行该笔质押时, 乐视网均价在50元左右, 除权后25.67元/股, 若质押率维持在40%的水平, 则当时质押价格除权后约在10元. 第一财经此前获得的资料显示, 乐视网股权质押率均未达到40%, 而是处于24%~38%之间. 由此保守测算, 贾跃亭当时的质押均价大约接近8元/股.
记者从券商人士处了解到, 券商的股票质押业务, 一般预警线通常为160%, 平仓线通常为140%, 接近预警线资金方就会通知融资方补充质押或追加保证金, 若跌穿平仓线, 将被终止交易要求赎回, 无力赎回则将被强制平仓.
据上述警戒线和平仓线计算, 贾跃亭5.07亿股的质押预警线除权后大约是12.8元/股, 平仓线大约为11.2元/股. 以此看, 乐视网的停牌价距离约两个跌停, 若三个跌停将击穿此平仓线. 而嘉实和易方达给的3.91元估值, 低于平仓线约65%.
2015年1月3日, 贾跃亭还曾以同样的理由, 即为了乐视生态业务的发展, 向海通证券进行了一笔金额较大的质押, 质押数目2600万股, 以上述方法同类计算, 这笔质押预警线大约是4.76元/股, 平仓线大约为4.17元/股, 均高于3.91元的估值.
而再往前追溯, 贾跃亭在2014年, 几乎每个月都有进行零散的股票质押融资. 2014年乐视网的股价除权后均价约在9元, 以此均价来看, 贾跃亭当年的质押警戒线平均在4.5元/股, 平仓线平均约在3.93元/股, 也均高于3.91元的估值.
这意味着, 以公募基金所给出的最新估值为参照, 贾跃亭质押到一众机构手中的股票账面均已爆仓. 根据除权后的价格, 第一财经粗略估算, 为贾跃亭提供股权质押的金融机构或将面临数十亿风险敞口. 其中, 5.07亿股的 '神秘' 机构就将面临超过30亿元的风险敞口.
'实际的风险敞口不会有账面看起来这么大, 乐视中间还做了定增, 送转. ' 上海一券商人士对第一财经表示, 一般大机构给创业板的质押率不会到四折, 有时候只有两折, 也会进行一些风险承担的约定, 例如会有相应的条款, 约定优先保证资金方利益.
牛散机构皆被重伤
乐视网11月11日晚间发布公告称, 贾跃亭表示因乐视非上市体系及其本人的资金, 债务原因, 已无力履行借款予上市公司的承诺, 以及增持上市公司股份的承诺, 对上市公司构成违约. 这被认为给无限期停牌的乐视网再蒙阴影, 也成为11月15日一众机构再将乐视网估值下调的直接原因.
乐视网停牌前价格为15.33元 (除权后) , 这意味着, 距离3.91元的估值, 将有连续13个跌停板, 这对于持有乐视网的投资者, 无论机构还是散户, 都是重伤.
在乐视网的机构股东中, 共有34家基金重仓乐视网, 持股数量为12.30亿股, 持股总市值为14.07亿元. 其中, 中邮基金持股比例最高, 达到2.89%. 此外, 中央汇金资产管理有限责任公司, 亦同样持有乐视网2.2%的股份.
2016年8月, 乐视网以每股45.01元的价格向四名定增对象合计发行1.07亿股. 除了财通基金认购3910万股, 嘉实基金认购2133万股, 中邮基金认购2133万股外, 牛散章建平也投入11.19亿元, 认购2488万股.
当时的定增价格复权后约22.5元, 超过嘉实和易方达的5.7倍, 这意味着参与定增的机构浮亏越来越大.
实际上, 参与定增的投资者今年8月股票已过限售期, 但由于乐视网无限期停牌, 均无法卖出止损.
在上述券商人士看来, 贾跃亭个人的资金危机与乐视网的股价休戚相关. 若乐视网复牌, 股价下跌注定难免, 首先被触发的就是股权质押风险. 而股权质押风险触发, 又将造成股价大跌的连锁反应, 为贾跃亭融资的金融机构, 以及参与乐视网投资的投资者都被置于风险之中.