博通正式对高通(Qualcomm)发出收购提议, 希望双方能尽快坐下来谈判达成收购共识. 姑且不论此案未来能否定案, 已经引发市场对于下一波半导体产业整并潮的关注. 博通提议以每股70美元收购高通, 总金额达1,300亿美元, 条件还包括高通目前以每股110美元收购NXP的交易案, 不论后者是否过关, 博通对高通的收购提议不会改变. 博通提出的每股70美元收购方案中, 60美元为现金, 10美元为博通股票, 相当于高通11月2日收盘价(收购消息尚未传出的最后一天)的28%溢价. 博通总裁暨执行长Hock Tan特别提到, 该公司自2013年以来已经做过五次重大收购, 整合成效相当良好, 同时对于双方合并能否通过政府审核也相当有信心. 博通提出合并的优势包括: 一, 整合后可变成全球第一大通讯半导体公司; 二, 由于合并后规模扩大, 有助于提供更先进的半导体解决方案给客户; 三, 整合后, 预估2017年营收可冲上510亿美元; EBITDA(税前息前折旧摊销前盈余)230亿美元. 博通表示, 该提案已经获得董事会一致同意, 同时先前合作多次的Silver Lake Partners也预先承诺筹措50亿美元可转债; 博通预期若双方合意签约, 预期最快12个月内就可完成整个收购案. 博通执行长Hock Tan在公开收购信中提到, 此事早在去年8月就有此意, 而这一年来, 博通已经成功合并Avago, 改善Avago的营收获利, 股价也因此上升55%. 他特别提到, 若非有十足信心全球客户都会支持这个合并案, 就不会提出此一收购案. 虽然博通对这桩收购案信心十足, 但此一购并又涉及不少新购并的公司, 复杂程度也让不少外媒提出警讯. 博通去年才刚以370亿美元完成收购Avago, 博通同时还想以59亿美元买Brocade Communications(尚未过关), 而Brocade本身才刚以10亿美元买下Ruckus Wireless不久. 另外, 高通本身要以400多亿美元买下NXP也还没过关, 而NXP才刚在2015年以170亿美元买下Freescale. 听起来都有些头晕了, 而以上这些都只是近年来有公布的大购并, 还不含未公布或金额较小的. 整体上, 半导体产业自2011年以来收购总金额已经达到4,000亿美元之谱, 而博通与之前的Avago都是非常积极的买家. Bloomberg在一篇分析中特别提到, 分析师对于Hock Tan与他收购能力普遍十分有信心, 私底下大家都说, Tan一出手, 大家都放心. 只是博通一口气得整合6家公司, 风险未免太大. 当然, 这波半导体产业的整并, 还是出自规模的问题, 因为半导体业者普遍面临制程越来越复杂, 成本越来越高, 但客户却不断缩小的窘境. 而买下高通与NXP后, 博通可变成全球第三大芯片业者, 预期在智能手机零组件市场可吃下一大块市场. 只是光靠规模还是有其极限, 比如高通就是个现成案例, 高通几乎主导整个智能手机技术, 但高通与苹果之争也是源自于此, 双方对于授权金的收取方式有了歧见, 导致现在传出苹果考虑在明年的iPhone与iPad弃用高通数据机芯片, 改用其他零组件来源. 此外, 高通收购NXP的变数其实还颇大, 因为NXP投资人希望拉高收购价码, 且目前同意让高通以每股110美元收购的投资人仅有5%, 而博通在这次的收购信函中并没有说明万一高通调高NXP收购价后, 该公司是否也照单全收, 又或者若该案迟迟无法完成会如何处理. 高通目前还没针对此案作出回应, 但市场有以下几个观察点值得留意: 首先, 高通是否会拉高NXP收购价格, 试图尽快完成NXP收购案, 以便阻止博通收购? 从博通提出的交易条件来看, 整个金额达1,300亿美元, 其中有1,150亿美元需现金支出. 以博通过去进行收购案的良好纪录来看, 或许银行支持度相当高, 但博通目前市值才1,120亿美元, 债务超过120亿美元, 若再增加1,150亿美元债务, 能否吃得消? 但假设除去NXP不收购, 或许整个交易案看起来可行性较高, 这也是为何博通仅承诺以既有高通条件来收购NXP, 因为万一破局, 对博通是有优势的. 也因此高通若尽快完成NXP收购案, 或许对阻却博通进攻会有一些筹码. 其次, 英特尔的移动芯片事业是否会面临更多竞争? 苹果从去年起开始在部分iPhone 7机种中采用英特尔数据机芯片, 今年继续在iPhone 8与X采用, 近期甚至传出明年苹果考虑完全放弃高通芯片的传闻. 苹果也是博通的大客户, 主要供应RF芯片, 若博通有办法在授权金方面跟苹果和解, 则苹果势必再次仰赖高通数据机芯片, 毕竟高通的高阶4G数据机在性能上还是优于其他对手. 再者, 博通购并后可能抛弃哪些事业? 以博通过去大型收购惯例来看, 该公司往往会把部分比较不具吸引力的业务拿掉, 比如目前还在进行中的Brocade收购案, 条件之一是会卖掉Brocade非储存网路业务. 若博通果真买下高通, 则高通的Wi-Fi/Bluetooth/GPS连线芯片业务很可能被卖掉, 主要是跟博通自家业务重叠度太大, 也不容易通过政府审核. 假设NXP也一并收购进来, 则NXP的智能卡与支付卡微型处理器事业被出脱的机率很大, 因为这些业务不若NXP本身的车用, 移动与IoT芯片业务来得吸引人. 最后, 英特尔或其他芯片厂商可能出价买Skyworks或Qorvo吗? 博通RF芯片对手是Skyworks与Qorvo, 现在外传英特尔有可能出手收购, 不论是买Skyworks或Qorvo都有助英特尔在移动与IoT业务, 可提供更完整产品线给智能手机OEM业者. 德州仪器与Analog Devices若出手也有收购的综效, 不过Skyworks目前市值已达210亿美元, 能出得起价格的业者可能比较少.
