工業塗料行業參與者近期前景光明. 除了來自經濟層面的低利率, 參與者現金充裕和併購市場活躍等利好因素, 還有一些特定因素也在推動著行業的正向發展. 隨著客戶需求的不斷更新, 汽車和航空航天等終端市場的日益增長以及全球監管環境的不斷變化, 很多公司都在引入創新技術. 本文我們探討了幾個關鍵的工業塗料市場驅動因素, 如圖1所示. 在可預見的未來, 那些有著準確市場定位的參與者們將藉助這些趨勢從而獲取豐厚利潤. 本文的工業塗料是廣義上的, 包括汽車, 航空和其他用途的OEM塗料;建築物, 機械設備, 卷材和電氣絕緣用的一般工業面漆;以及工業維護和保護塗料等.
工業塗料前景光明: 多重動力推動工業塗料的強勁發展
汽車和航空業的增長, 石油和天然氣行業回暖
對於周期性的石油和天然氣行業汽車和航空航天工業, 那些能夠適應不斷變化的客戶需求, 並有效利用併購來提升實力並獲得持續發展的工業塗料供應商來說, 短期前景樂觀.
汽車和航空航天業這兩大工業塗料終端市場近幾個月增勢強勁. 美國2016年輕型汽車銷量從衰頹期的低點回升至空前至高點1760萬輛, 中國汽車銷量在2016年達到2440萬輛, 同比增長15%. 1,2雖然由於中國的汽車購置稅優惠的逐步減少, 導致2017年增勢放緩, 但整體需求預計仍將持續上漲. 2017年, 中國汽車製造商預計迎來5%的汽車銷量增長.
由於汽車行業有機增長放緩, 一些公司正將併購作為加快增長和提高核心競爭力的新戰略工具. 從杜邦公司分離出的艾仕得(Axalta)是這一戰略的領先踐行者. 作為汽車外飾塗料領域的領導者, 自2015年中以來, 該公司共完成8起收購, 其中包括收購了聯合塗料化工公司(United Paint)全球汽車內飾硬質熱塑性塗料業務. 在交易過程中, GraceMatthews公司為其提供交易諮詢, 發現了該業務中具有重要戰略意義的買家興趣點, 展現了公司在併購市場的整體實力. 在艾仕得的大部分收購案中, 被收購的公司多是較小的私營企業, 能夠融入到艾仕得的現有業務中, 產生重要的協同效應.
工業塗料前景光明: 多重動力推動工業塗料的強勁發展
航空航天業正處類似的強勁增長期. 如圖2所示, 商用飛機交付量呈持續上升趨勢, 波音與空中巴士公司的首席執行官都表示計劃增加中遠程飛機的月產量以滿足需求. 飛機製造商的喜好也有所變化, 逐漸從零星或易褪色的貼花變成全機身的噴漆, 後者的耐久性明顯提高.
隨著油價的回升, 油氣勘探活動也開始反彈. 從2016年約30美元/桶的低價, 回升到WTI(西德克薩斯中質油)原油價格45~ 55美元/桶. 許多分析師預計整個2017年WTI將保持或接近這個水平. 因此, 美國鑽機價格指數(與油氣相關的工業設備塗料需求指示器)穩步增長, 自2016年5月份的400左右的低點穩步上漲至今天的800點以上.
工業塗料的技術進步
受環境法規變化以及客戶對高性能, 更長使用壽命的產品的偏好驅動, 工業塗料市場不斷創新. 為響應揮發性有機化合物(VOC)的管制規定, 向高固含低VOC或零VOC及水性產品的轉變仍在繼續. 在汽車, 航空和其他工業OEM市場, 客戶正在尋求方法縮短生產周期, 降低總成本, 提高產品品質. 塗料生產商積極響應, 開發了需要更少施工道數但更快固化的產品. 例如, 宣偉(Sherwin-Williams)最近推出了一種雙塗層粉末體系, 可以在一個烘烤迴圈內應用, 這樣塗裝工能提高產量, 並能減少勞動力和能源消耗. 隨著底部和底部工件對耐腐蝕性和耐衝擊性的要求提升, 出現了使用納米技術來提升耐腐蝕性, 耐刮擦性和耐紫外光性能的自修複塗層.
這對行業來說意味著什麼?隨著塗料整體需求的穩步增長, 對水性和高固含塗料, 粉末塗料, 紫外光固化塗料和雙組分體系塗料等塗料先進技術的需求也更加強烈. 這意味著成熟的大公司要麼保持強大的研發能力自行開發, 要麼就得被動地從外部獲取這些技術. 這對小規模的研髮型公司更有利, 他們可以及時調整公司的整體戰略, 並通過廣泛的分銷網路來推動.
原材料價格上漲
塗料製造商面臨的一個不利因素是最近原材料價格的上漲. 化學原材料在工業塗料的總成本中佔有較大比例. 如圖3所示, 約85%的塗層成本來自原材料和中間體(如樹脂和乳膠), 溶劑和顏料, 二氧化鈦(TiO2)和添加劑.
工業塗料前景光明: 多重動力推動工業塗料的強勁發展
由於行業競爭激烈, 工業塗料製造商曆來很難將原材料成本的變化傳遞給客戶. 在過去幾年商品價格下降的大環境下, 許多塗料製造商都受益匪淺. 不過最近, 很多商品的價格都在反彈, 而且還在上漲. 原油價格從最近的低點反彈至約50美元/桶, 被廣泛用於保證塗層不透明度及作為白色顏料的二氧化鈦價格已經上升, 包括科慕(Chemours), 特諾公司(Tronox)和亨斯邁(Huntsman)等主要的製造商, 最近幾個月都發出了將漲價的訊號(圖4).
具有一定規模且購買力強的塗料配方師更能承受原材料成本升高可能帶來的利潤壓力. 但對於塗料參與者來說幸運的是, 多數專家預測, 未來幾個月價格將會穩定下來.
利用併購推動價值的創造與增長
塗料市場的整合仍在繼續. 一旦宣偉(Sherwin-Williams)和威士伯(Valspar)兩個公司的合并結束, 三大頂級塗料公司(PPG, SHW/VAL和阿克蘇諾貝爾)將控制全球大約三分之一的市場6. 隨著情況的進一步發展, 為併購提供了全新的機會. 正如我們曾在GraceMatthews時事通訊中所寫, 行業的特大交易將影響整個價值鏈. 首先, 在空間上對於收購者來說潛在的協同效應是巨大的, 反過來估值更高. 例如, 宣偉(Sherwin-Williams)與威士伯(Valspar)合并每年的協同效應估值可達2.8億美元, 其中近一半是原材料成本協同貢獻. 儘管資產剝離要獲得聯邦貿易委員會的(FTC)批准, 但交易對雙方來說具有極大的吸引力. 1月26日, 宣偉宣布將剝離資產(預計收入不超過6.5億美元), 宣偉(Sherwin-Williams)與威士伯(Valspar)的股價分別上漲了7.6%和2.2%, 表明投資者對在基本不影響合并後企業預期的前提下完成併購交易的可能性充滿信心.
第二, 為了尋求持續增長, 大型企業開始進行小規模併購或者開拓鄰近市場, 因為直接擴大規模的機會不多了. 在最近的一個案例中, 以塗料技術和生產能力而聞名的PPG公司, 收購了市值約為2億美元(收入)的塗料服務提供商MetoKote公司. 近年來, 行業併購浪潮使得中型塗料公司逐漸稀少, 我們預計大多數併購活動將集中於大型公司對收入在1000萬至1億美元範圍內的小型公司的收購.
併購行為前景良好的第三個趨勢是, 隨著首席執行官開始熱衷投資組合的管理, 大公司越加傾向於股權分割. 大規模的集團建設的鼎盛時期早已消褪, 我們開始看到許多非核心資產被剝離, 例如空氣產品公司將其高性能材料業務部門剝離給贏創, 巴斯夫將其工業塗料業務拆分出來併入阿克蘇諾貝爾.
在工業塗料領域, 私募股權向來不甚活躍, 最近只有Capital Southwest投資Strathmore Products, 以及TonkaBay收購Sierra Coatings. 然而, 對於私募股權收購者來說工業塗料領域機遇確實存在. 隨著各種平台以及併購機遇的不斷湧現, 私人股本正源源不斷流入工業塗料領域, 目前已有超過8000多億美元的現金投資.
新的政府基礎設施支出計劃
雖尚未確定, 但已有跡象表明2017年美國特朗普政權將有一個實質性的基礎設施投資計劃. 資金將直接用於運輸, 水力, 能源和電信領域的投資. 該計劃將對化工領域產生直接影響, 特別是涉及混凝土, 金屬結構, 機械和設備用途的工業塗料領域. 當我們在等著揭曉一攬子融資計劃的資金規模和建設速度時, 重大投資的基本需求已為塗料行業提供了良好的前景. 美國土木工程師協會估計, 到2025年將需要3.6萬億美元的投資來建設機場, 高速公路和其他基礎設施7.
不斷變化的監管環境
對工業塗料市場的法規管制一直存在, 只是國家之間差異很大. 在發達經濟體國家例如美國, 對VOC和臭氧的限制越來越嚴. 雖然政府當局與法規有所抵觸, 但是加利福尼亞州和賓夕法尼亞州等地區正在主動推行州政府自行制定的法規. 世界領先的工業塗料生產國——中國, 對各地的空氣汙染均作了快速反應. 最近對塗料和其他工業製造商限制VOC排放, 並且徵收排放稅的律法也都開始生效. 這些變化絕非一日之功. 然而, 大部分跨國塗料生產商能夠成功應對這些法規. 大多數企業認為將來環保管制只會愈加嚴格, 因而在可能的情況下整合生產線, 降低成本, 且打算以最嚴格的法規作為新品開發的指導原則.
法規仍將是行業整合的一個推動因素, 因研發預算有限的小型企業很難應付不同地區間的規章制度. 與此同時, 跨國公司也在不斷尋求收購不同的技術及資產, 以使它們的環保產品領先於市場. 阿克蘇諾貝爾就是這樣一家公開進行補強收購的企業, 最近以4.8億歐元收購了巴斯夫的全球工業塗料業務.
簡而言之, 工業塗料市場對資本和併購投資的吸引力仍在. 儘管原材料價格上漲, 但更多跡象表明塗料製造商的前景樂觀. 那些有能力預測客戶和市場需求, 並具有創新型產品的企業將會獲得成長, 並通過補強式收購進行擴張. 汽車, 航空航天, 石油和天然氣等終端市場的重要舉措也將推動了工業塗料的需求增長. 未來幾年工業塗料市場將維持健康發展態勢.