当前, 新兴产业发展已经箭在弦上, 坚定看好成长股. 我们的核心逻辑认为当创业板在低估值状态下 (板块估值50倍以下) 出现业绩反转, 其底部就会出现. 我们将创业板综指进行估值分类, 即分成50倍以下, 50-60倍和60倍以上三种状态. 通过实证检验发现, 当创业板处于高估值 (60倍以上) 和低估值 (50倍以下) 状态下时, 其对于流动性, 风险偏好以及业绩这三种决定股价的核心因素的敏感度是不同的. 在高估值状态下 (60倍以上) 时, 创业板指对于流动性, 风险偏好更敏感, 对于业绩改善则不敏感. 在低估值状态下, 创业板指数对于流动性, 风险偏好都不敏感, 对于业绩则是敏感的. 而创业板在跌破1700点后, 其板块估值回落到50倍以下.
在业绩上剔除外延并购标的及温氏股份(22.980, 0.14, 0.61%), 乐视网(15.330, 0.00, 0.00%)后, 2015年, 2016年及2017年上半年, 创业板的内生业绩增速分别为6.3%, 21.5%和21.5%. 创业板内生业绩增速实际上在2016年已经出现了底部反转迹象. 也就是说, 当2017年7月中旬创业板指跌破1650点时, 其见底的条件就已经满足: 低估值且业绩反转. 当然, 由于2016年时创业板板块估值仍然在70倍左右, 属于高估值状态, 而2016年无风险利率又是呈现单边上行态势, 因此当时高估值状态下的创业板指虽然内生业绩增速见底, 但依然走出了不断杀估值的漫漫下跌之路.
从催化剂上来看
成长股正在逐渐走出阴霾, 政策层面催化剂主要表现在两个方面, 一是产业政策, 二是货币政策.
从产业政策上来看
'双创' 再次进入舞台中央. 7月27日, 国务院发布《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》, 这是时隔两年后国家高层再次发布 '双创' 有关的重大政策文件, 这意味着 '大众创业万众创新' 这一中国经济转型升级重大战略思路再次获得高层的肯定与推进. 如果说创业板两年前的牛市是以2015年推出的 '双创意见' 为大背景, 那这次 '双创意见' 很有可能带来新一轮创业创新的热潮. 实际上, 从现在到今后很长一段时期, 中国经济增量将主要来自战略新兴产业, 根据2020年底战略新兴产业增加值占GDP比重达到15%的目标, 未来三年, 其年均增长率将达到22%, 是GDP增速的3倍.
从货币政策来看
扶持小微企业的定向宽松政策已经开启. 9月27日, 国务院常务会议提出, 采取定向降准手段, 激励金融机构进一步加大对小微企业的支持力度. 9月30日, 央行发布《关于对普惠金融实施定向降准的通知》, 决定对普惠金融实施定向降准政策. 这一定向降准的背景, 则是大型企业和小型企业, 国有企业和民营企业在景气度上出现了明显偏差. 虽然9月份的中国制造业PMI出现了近三年来的高点, 但代表小企业景气度的财新PMI却创下三个月来的新低, 只有51.4, 与代表大企业的中国PMI出现了比较明显的背离. 这一背离还体现在8月份的固定资产投资数据上, 以中小企业居多的民营企业固定资产投资增速依然疲弱, 而大型企业为主的国企固定资产投资增速依然比较高. 两者的分化也比较明显. 当前的定向宽松政策, 就是为了支持小企业与新兴企业的发展.
从投资的角度来看
可以积极布局成长股中有广阔市场空间, 业绩增长确定性好的产业. 如电子, 通信等行业细分子行业的龙头企业. 从产业的角度看, 新一轮产业革命正在酝酿中, 人工智能+物联网的新一轮技术革命已经初见雏形, 成长型公司迎来新的产业机遇与发展空间. 从细分行业上来看, 中国面板, 中国芯, 中国材料, 中国标准 (5G) 等各类产业的进口替代方兴未艾, 可以重点关注进口替代方面的三大重点子领域: 面板行业, 芯片行业和LED行业. 这些细分行业的相关领军个股都将有很好的成长性.