2017年7月開始, 面板價格出現下降, 55寸及65寸電視面板最高降幅達到10%.7月及8月的面板價格下調幅度引起市場對下半年面板整體價格趨勢的擔憂. 我們一直強調, 占京東方電視面板出貨量50%以上的32寸電視面板降幅最小, 維持在5%以內, 同時京東方通(17.98 +3.63%,診股)過自身產能優勢靈活調整各尺寸產品出貨結構, 有效緩解了面板價格下降壓力. 最新IHS數據顯示, 由於旺季備貨需求驅動, 九月面板價格降幅縮小, 部分電視廠商為保證原材料供給已同面板廠商簽訂價格協議, 面板價格將於第四季度企穩. 京東方作為未來面板新增產能主要供給方, 市場地位及產能優勢助力公司獲得市場話語權, 有效應對市場價格變化趨勢.
產線布局完整, 福州, 合肥, 成都新產線增添成長動能
京東方福州G8.5代LCD產線已於第二季度量產, 該產線採用MMG套切技術10切43寸電視面板, 量產4個月後迅速實現單月盈利, 將於2017年下半年貢獻利潤. 合肥G10.5代LCD線 (全球首條超高世代線) 以及成都G6代柔性OLED線 (國內首條G6代柔性OLED線) 將於第四季度開始量產, 於2018年貢獻業績的同時, 再次彰顯面板龍頭技術及產能優勢. 綿陽G6代柔性OLED產線及合肥G10.5代LCD產線將於2019年投產, 持續增添成長動能, 屆時, 京東方有望成為全球面板龍頭.
成都柔性OLED產線量產在即, 率先享受OLED賣方市場紅利
京東方成都柔性OLED產線於5月11日點亮, 經曆5個月的試產, 目前該產線良率已經達到20-30%, 業內領先的良率提升速度體現了京東方長期技術, 人才儲備優勢. 京東方成都OLED產線計劃於十月底小批量量產出貨, 率先供給國內智能手機品牌, 此舉將打破三星顯示在智能手機OLED屏幕的壟斷局面, 引領OLED國產化進程, 率先享受OLED賣方市場紅利. 我們認為, 成都OLED產線將於2018年持續提升良率及產能, 預計在50%左右的良率水平下, 將貢獻2018年約20億淨利潤. 在智能手機市場, 京東方已於7月開始全面屏產品出貨, 再次充分把握智能機全面屏時代市場趨勢.
我們認為京東方面板龍頭市場地位及公司長期盈利能力已經確定, 並將成為全球OLED市場的另一龍頭企業助力OLED國產化進程, 公司DSH戰略布局 '顯示, 感測, 大數據, 人工智慧' 四大領域, 未來成長可期. 我們維持對公司全年業績的判斷, 2017-2019年, 營業收入分別為916, 1145及1374億元, 歸母淨利潤分別為88.6億元, 107以及130.4億元, 對應當前P/E為18.5, 15.4及12.6倍, 強烈推薦.
京東方產線梳理:
來源: 公司資料整理, 浙商證券(21.18 +0.52%,診股)研究所