Wanhua химический выпущенный в 2018 году квартальный отчетный период для достижения операционный доход в размере 13.602 млрд юаней, что на 23,57 процента, добиться валовую прибыль в размере 4.581 млрд юаней, увеличившись на 39,88%, чистая прибыль, принадлежащая акционерам перечисленных компаний 3.546 млрд юаней, увеличившись 61,53%, достичь приходящегося на акционер за вычетом нелистинговых компаний чистой прибыли в размере 3.224 млрд юаней, увеличившись на 48,78% по последним подсчетам от общего акционерного капитала 2.734 млрд акций, одной четверти прибыли на акцию в размере 1,30 юаней (за вычетом отсутствие 1,18 млн). разделить один квартал чистый операционный денежный поток 1,31 юаней.
Комментарий:
Wanhua Chemical в 2018 году четверть выдающейся производительности, более чем на рынке ожидается. Мы предполагаем, что объем основных полиуретановых продуктов компании продаж и цены идут, и PC, и т.д. продолжают вводить новые мощности, существенное увеличение производительности подталкивания бизнеса.
1, хороший рост выручки, консолидированное валовое улучшенное соотношение расходов прибыли снизилось в течение периода.
18Q1 компания добилась операционной прибыли 13.602 млрд юаней (+ 23,57% в годовом исчислении, цепь -3,94%), консолидированный валовой прибыли 43,03% (в годовом исчислении + 3.8pct, цепь + 1.45pct), коэффициент расходов 7,70% (в годовом исчислении -0.52pct, цепи - 0.85pct). в нашем анализе, хороший рост выручки, валовая прибыль улучшилась, главным образом, основной рост продукции производства и продаж, из-за среднее обновление цены продажи.
Расходы на период, компания 18Q1 продажи соотношение расходов 2,59% (в годовое исчисление -0.17pct, цепь -0.08pct), соотношение расходов управления 3,28% (в годовом исчислении -0.30pct, цепь -1.10pct), соотношение финансовых расходов 1,82% (в годовом исчислении + 0.06pct MoM + 0.32pct). Кроме того, текущие единовременные доходы и убытки 322 млн юаней (до +2.93 млрд, что на -0,38 млн), в основном для государственных субсидий через прибыль или убыток.
2, компания полиуретан, тонкая химия и новые материалы идти объем и цену.
Основные продукты в целом хороший рост производства, год на лифте продаж в год. 18Q1 три основные категории продукции компании добилась операционной прибыли 12.706 млрд юаней (+ 24,48% в годовом исчислении, цепь -3,25%), другие продукты для достижения доход 896 миллионов юаней (17Q1- другие продукты компании 18Q1 доходов стабильные на 8,0 до 1,03 юаней). три основных категорий продукции общего фактического производства 888,200 тонн (+ 13,78% за год, цепь + 15,59%), объем продаж 1,218,500 тонн (+ 9,33% в годовом исчислении, Кольцо - 6,63%).
Непрерывное расширение мощностей, производство полиуретана, тонких химических веществ и новых материалов значительно возросло по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, регулярное обслуживание на нескольких устройствах 17Q4-18Q1, производство и сбыт продукции Q2 или большее пространство для улучшения.
Производственные аспекты, полиуретановый, нефтехимия, тонкая химия и новые материалы для повышения урожайности были до 20,81%, 1,80%, 51,65%, цепи поднять -5.60%, соответственно, 54,53%, 12,65%, благодаря расширению завода многолетней компании Вновь построенный и начатый рост, выпуск трех основных продуктов значительно увеличился в годовом исчислении.
По объему продаж продажи полиуретанов, нефтепродуктов, тонкой химии и новых материалов увеличились соответственно на 10,30%, 7,38% и 30,63% соответственно.
Полиуретан, тонкая химия и новые материалы для стимулирования продаж роста цен. 18Q1, компания полиуретана, нефтехимии, тонкая химии и новые материалы для повышения цены продажи выросли на 21,49%, -2.35%, 2,04%, цепь поднять 12,93%, соответственно, -16.75 %, 9,23%; видимые полиуретановые продукты со средней цены продажи значительно повысить цепь, тонкой химии, новых материалов, сбыта продукции, значительно выше, чем среднее увеличение цен, в то время как средняя цена на нефтепродукты снизилась незначительно (средняя цена торговых счетов нефтехимических продуктов, содержащих сжиженный нефтяной газ ). проанализируем цены полиуретановых продаж продукции вырос в основном за счет цен на MDI продукции и тонкой химии и новых материалов, изделий продажной цены или в основном 18Q1 поликарбонатных изделий в производство, сектор продолжил работу по оптимизации структуры продукта приносит.
3, цены на полиуретановые продукты для продвижения или продвижения производительности компании в 18Q1 от основной движущей силы. В дополнение к новым инвестициям в 70 000 тонн мощности ПК для обеспечения большей доходности 18Q1.
Мы предполагаем, что основная стоимость полиуретановых продуктов компании в основном одинакова. Полиуретановые продукты компании в основном состоят из объемных изоцианатов (в настоящее время продуктов MDI) и полиэфирполиолов, основным сырьем для производства MDI и полиэфирполиолов являются анилин и пропиленоксид соответственно. Так как Wanhua в настоящее время поддерживает 1080 000 тонн производственных мощностей по производству анилина (Yantai, Ningbo factory total), мы предполагаем, что переменная стоимость производства полиуретанового продукта Wanhua Chemical (юань / тонна) зависит от цены чистого бензола и пропиленоксида. (Основным сырьем для производства чистого бензола анилина, компания имеет пропиленоксидные продукты, но это учет нефтехимического сектора). Согласно нашим данным по отслеживанию рынка, 2018Q1 чистый бензол Восточно-Китайская рыночная цена (вычитаемый налог на добавленную стоимость) составляет 0,57 млн. Юаней / т ( -0,09 юаней / т, и 0,01 месячном юаней / т); период, пропиленоксид Китай Цена (вычет НДС) составляет 1,05 юаней / т (до 0,16 юаней / т, десять тысяч юаней за месяц +0,02 / Ton). Исходя из этого расчета, средняя стоимость единицы единицы (RMB / тонна) производства полиуретана 18Q1 была в основном такой же, как и в предыдущем квартале.
В 2018 году средняя цена на полиуретановые изделия, проданные компанией, составляла 18 400 юаней за тонну (+0,32 млн. Юаней / т за тот же период, + 211 млн юаней за тонну по сравнению с предыдущим кварталом); стоимость в основном те же, фактическое появление единичной цены розы воплощается непосредственно утолщение блока валовой прибыли, по приблизительной оценке может быть изготовлен из полиуретана 2018Q1 компания продала 440,000 тонн (+ 20% в годовом исчислении, цепь -6%), показывая, что полиуретановые продукты для продвижения компании Основная движущая сила для улучшения производительности 18Q1.
производство ПК прибыльное утолщение компании 70000 тонн проект PC был 23 января 2018 введены в эксплуатацию, воспользовавшись синергии между бизнес-цепью, эффективно уменьшая транспортировку сырья, хранения и других расходов, повышения конкурентоспособности компании; 18Q1 в соответствии с ПК (Восточный Китай) цена 26 000 юаней / т (вычет НДС), а лучше валовые расчеты маржи, показывая отмеченное утолщение производства ПК также принесла прибыль.
4. Цена MDI продолжает поддерживать цену на полиуретановые продукты. Ожидается, что бурный промышленный сезон продолжится.
Для средней цены продажи выросла полиуретановые продукты, принимая во внимание небольшую часть полиэфирного полиола, и цена является относительно стабильной (18Q1 рынка в среднем в годовом исчисление роста примерно на 10-20%, а 1-3% больше), мы предположили, что все продажи MDI Рост цен привел к росту средней цены продажи полиуретана в компании.
С 2017 года МДИ цены на продукцию резко выросли, высокие цены на основное содержание 2018Q1 тренда. Анализ показывает, что 2018Q1 чистый МДИ листинг цена оставалась высокой, вплоть до цепи значительно улучшились с Wanhua химической объявления рынке Китай MDI список цен, полимерный MDI цена листинга также имеет важное значение для поддержания десятилетия высоких цен (Примечание: прайс-лист на месяц руководств цене), а также таможенные данные показали, Wanhua MDI экспортные цены также продолжают расти, чистый MDI и полимерный MDI 18Q1 средняя цена экспорта в тот же период истории Самый высокий уровень.
Из-за технических трудностей новых установок MDI и длительного периода строительства (который занимает около 6 лет) глобально ожидаемые эффективные новые производственные мощности будут ясными и в основном для мелкомасштабных технологических преобразований к 2020 году, а суперпозиционное устройство займет около 1-2 месяцев в год. В связи с нормальным капитальным ремонтом и частым возникновением форс-мажорных обстоятельств, связанных с ограничениями на поставки, ожидается, что глобальное предложение MDI будет оставаться ограниченным в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Это также является основной причиной того, что цены на MDI продолжают расти с 2017 года.
5, твердый полиуретан, Юань Пей крупнейший нефтехимический и новые материалы, постоянно улучшать расположение производственной цепочки, укрепить глобальную позицию лидера изоцианата эфира, большой шаг вперед к ведущей мировой и китайской полиуретановых важных олефинов и производных поставщиков и других благородных целей.
23 марта 2018, объявление Wanhua химическое вещество под названием с долгосрочной технологии успеха инвестиционного прорыва, как ожидается, в течение относительно короткого периода времени, 800000 тонн производственных мощностей скачок в классе, глобальные поставки MDI может захватить момент возможность высокого напряжения для достижения более прибыльным значительно утолщено, укрепить позиции в качестве мирового лидера в отрасли MDI. в дополнении к MDI бизнесу, полиуретановая плита компании будет следовать 300000 тонн TDI продуктов в производство в конце 2018 года, а продажи полиэфирных полиолов будут продолжать расти.
В настоящее время компания начала два проекта, в том числе один миллион тонн этиленовых проектов и добавок с высокой добавленной стоимостью в отраслевой цепочке. С одной стороны, ПВХ, ЭО и т. Д. В проекте этилена дополняют короткие доски промышленной целлюлозы Wanhua для обеспечения высокой нагрузки в изоцианатной промышленности. Эксплуатация и поставка ключевых и трудных для транспортировки сырья для полиэфирной промышленности, а с другой стороны, использование существующей промышленной цепи и этиленового проекта в качестве основного сырья для разработки проектов с высокой добавленной стоимостью. В 2018 году компания введет в эксплуатацию вторую фазу 130 000 тонн / год ПК. 50 000 тонн / год MMA, 80 000 тонн / год ПММА и других проектов, а также подготовка и разработка SAP, покрытий на водной основе и других отраслей промышленности, компания будет настаивать на инновации в технологическом, технологическом, товарном и ресурсном балансе для дальнейшей реализации горизонтального / продольного Эффективное использование энергии позволит Wanhua диверсифицировать свой бизнес. В 2020 году он будет стремиться стать мировым лидером в индустрии изоцианатов. В 2025 году он будет стремиться реализовать свою цель стать важным поставщиком олефинов и производных в Китае. Преобразование Wanhua Chemical.
6. Упорядоченное продвижение реорганизации основных активов: планируется приобрести активы, связанные с MDI, включая активы Wanhua Chemical, включая, но не ограничиваясь, выпуск акций для приобретения активов, поглощения и слияния.
С 6 декабря 2017 года Wanhua Chemical объявила, что контролирующий акционер Wanhua Industrial намерен приостановить свою деятельность и связан с общим листингом. Прошло почти 5 месяцев. 1 марта 2018 года Wanhua Chemical и Wanhua Chemical подписали В «Основном соглашении о реорганизации основных активов» говорится, что Wanhua Chemical примет, но не ограничивается выпуском акций для приобретения активов, поглотит слияния и другие средства для приобретения акций дочерних компаний Wanhua Chemical или поглотит Wanhua Chemical, последнее объявление о прогрессе 27 апреля 2018 года Основная деятельность по реструктуризации активов продолжает развиваться. Компания активно общается с государственными управлениями надзора и управления активами и другими ведомствами по этому вопросу и далее консультируется с контрагентами-контрагентами по смежным вопросам.
Wanhua химического машиностроения Департамент бывших контролирующих акционеров перечисленных компаний после перенесенного Wanhua Промышленное подразделение вновь созданной компании, фактический контроль SASAC Яньтай, согласно дискретному решению, ранее Wanhua промышленные запасы были классифицированы как часть химической компании Wanhua справедливость в том числе несколько кусочков MDI-связанных активов: (1) Wanhua химическая 47,924% доли участия; (2) Wanhua химические (Ningbo) 25,5% акций; (3) Яньтай новые преимущества 100% инвестиций в акционерный капитал (в основном активы косвенного проведения BorsodChem 100% акций).
Продукты BC компании включают MDI, TDI, PVC, в основном для европейского рынка, несколько продуктов, которые продаются на Ближнем Востоке, в Африке и Азии. Wanhua Промышленные Объявления последнего раскрытия по состоянию на октябрь 2016 года, компания, принадлежащая производственной мощности BC MDI 300000 тонн / год, производство TDI мощностью 250000 тонн / год, емкость ПВХ 400000 т / год каустической соды мощностью 369,000 тонн / год, в то же время, Британская Колумбия компания имеет ряд проектов в стадии строительства, в том числе при окислении проекта соляной кислоты, проектов расширения хлорщелочное емкости, когда завершена будет способствовать дальнейшему укреплению производственного потенциала компании.
Из BC Wanhua Chemical Company и основного бизнеса крупных же компонентов, и Ваньху Промышленная компании после приобретения нашей эры, чтобы совершить один и тот же запрет конкуренции в 2011 году, и заплатила BC прошел Wanhua Chemical Company для управления операциями (+2017 в Wanhua химической подтверждают депозитарные сборы в общей сложности 10 миллионов юаней подоходного налога) после четырех лет подряд потери, BC компания в 2014 году - достиг небольшой излишек в 2016 году, но компания почти три года, чтобы сохранить соотношение активов и пассивов по-прежнему 96,4% , 94,8%, 89,3% высоко, компания, работающая высокий риск, большой долговой нагрузки, в соответствии с апреля 2017 года Wanhua химический ответ на письмо запрос Шанхайской фондовой бирже, как ожидается, значительно сократить BC с учетом финансового риска компании, может сохранение жизнеспособности, как ожидается, основными, Wanhua Industrial сольется разрешить Wanhua химическим и BC компанию с конкуренцией до 21 сентября 2018 года.
Согласно вышеизложенному заявлению, мы разумно предположили, что эта крупная реструктуризация активов Wanhua Chemical будет включена в активы, связанные с MDI, принадлежащие оригинальной отрасли Wanhua, включая миноритарный акционерный капитал Ningbo Wanhua, собственный капитал BorsodChem и т. Д. Приобретение соответствующих активов сделает перечисленную компанию Wanhua Chemical нацелен на общий листинг и продолжает способствовать внутренней интеграции. Wanhua Chemical - единственная зарегистрированная платформа химической промышленности, находящаяся под контролем контролирующего акционера, которая позволяет избежать и разрешить конкуренцию с этой отраслью и удерживает листинговую компанию независимой. Сексуальная приверженность достижению лучшего развития.
7. Поддерживать инвестиционный рейтинг «покупать». Wanhua Chemical является одной из немногих ведущих мировых компаний в химической промышленности Китая с передовыми технологиями производства и выдающимися управленческими преимуществами. MDI - олигополистический рынок, а новые установки технически сложны. Долгое время глобальная новая мощность MDI, предусмотренная к 2020 году, представляет собой в основном мелкомасштабную техническую реформу, Wanhua Chemical, обладающая долгосрочными техническими знаниями, успешно добилась прорывов и, как ожидается, достигнет скачков мощности в 800 000 тонн за относительно короткий период времени. Удовлетворите нынешний высокий уровень глобальных возможностей поставок MDI и укрепите статус мирового лидера в отрасли MDI. Нефтехимический завод C3 / C4 компании работает плавно, масштабы торговли сжиженным нефтяным газом продолжают расширяться, а 1 млн. Тонн строящегося этилена в качестве объекта сосредоточено в новой и старой конверсии кинетической энергии в провинции Шаньдун. Ожидается, что проект по строительству будет работать вместе, чтобы укрепить преимущества полиуретановых плит и углубить структуру цепочки нефтехимической промышленности. В начале года на первом этапе был завершен и запущен проект на 70 000 тонн ПК на первом этапе. В будущем новые проекты, такие как TDI, MMA, PMMA и Phase II, будут запускаться один за другим. Эти категории могут быть еще более разнообразными, а поддержка производственной цепочки может быть дополнительно улучшена, что поможет компании достичь глобального лидерства в области полиуретана и важных поставщиков олефинов и производных в Китае. Отмеченный большой шаг вперед. Не рассматривать инъекции активов, мы поддерживаем компанию в 2018 ~ 2020 EPS, соответственно, к 4.73, 5.31 предсказания, 6,02 юаней, сохранить рейтинг «купить».
8. Предупреждение о рисках: цена продукта колеблется, восстановление спроса меньше ожидаемого, прогресс в области доставки мощности ниже ожидаемого, а конкуренция в отрасли усиливается.