chimique Wanhua publié en 2018 une période de déclaration trimestrielle pour atteindre un résultat d'exploitation de 13.602 milliards de yuans, en hausse de 23,57 pour cent, pour atteindre un bénéfice brut de 4.581 milliards de yuans, soit une augmentation de 39,88%, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de sociétés cotées 3.546 milliards de yuans, soit une augmentation de 61,53%, atteindre attribuable aux actionnaires après déduction des sociétés non cotées bénéfice net de 3,224 milliards de yuans, soit une augmentation de 48,78% selon le dernier décompte du capital social total de 2.734 milliards d'actions, le bénéfice unique trimestre par action de 1,30 yuans (après déduction des non 1180000). Flux de trésorerie d'exploitation d'un trimestre de 1,31 yuans par action.
Commentaires:
Wanhua chimique en 2018 un quart de performance exceptionnelle, plus que le marché prévu. Nous pensons que les principaux produits de polyuréthane volume des ventes et le prix de l'entreprise aller et PC, etc. continuent d'injecter de nouvelles capacités, une augmentation substantielle de stimuler la performance des entreprises.
1. Le bénéfice d'exploitation a bien progressé, le taux de profit brut global a augmenté et le taux de frais a diminué au cours de la période.
18Q1 société a réalisé un bénéfice d'exploitation de 13.602 milliards de yuans (+ 23,57% sur un an, la chaîne -3,94%), la marge bénéficiaire brute consolidée 43,03% (sur un an + 3.8pct, chaîne + 1.45pct), Ratio des frais 7,70% (sur un an -0.52pct, la chaîne - 0.85pct). dans notre analyse, une bonne croissance du chiffre d'affaires, la marge brute est améliorée, principalement la production principale de produits et à la croissance des ventes, en raison de la vente mise à niveau du prix moyen.
Les dépenses pour la période, la société 18Q1 ratio des frais de vente de 2,59% (sur un an -0.17pct, chaîne -0.08pct), le ratio des frais de gestion de 3,28% (sur un an -0.30pct, chaîne -1.10pct), le ratio des frais financiers 1,82% (sur un an + 0.06pct MoM + 0.32pct). en outre, les gains actuels non récurrents et des pertes de 322 millions de yuans (jusqu'à 2,93 milliards, un -0380000), principalement pour les subventions gouvernementales par le résultat.
2, le polyuréthane de la société, les produits chimiques fins et les prix des nouveaux matériaux ont augmenté.
Les principaux produits croissance globale de bonne production, année sur le pont élévateur de ventes de l'année. 18Q1, trois principales catégories de produits de la société a réalisé un bénéfice d'exploitation de 12.706 milliards de yuans (+ 24,48% sur un an, la chaîne -3,25%), d'autres produits pour atteindre des revenus de 896 millions de yuans (17Q1- autres produits de la société 18Q1 revenus stables à 8,0 à 1030000000 yuans). trois principales catégories de produits la production totale réelle de 888,200 tonnes (+ 13,78% sur un an, la chaîne + 15,59%), a réalisé des ventes de 1,218,500 tonnes (+ 9,33% sur un an, Ring - 6,63%).
Longueur dilatation négative mentionné, le polyuréthane, les nouveaux matériaux et de fines production de produits chimiques a considérablement augmenté; 17Q4-18Q1 entretien courant multi-dispositif, la production de Q2 et de la chaîne de vente ou une plus grande amélioration.
aspects de la production, le polyuréthane, la pétrochimie, la chimie fine et de nouveaux matériaux pour améliorer les rendements ont augmenté de 20,81%, 1,80%, 51,65%, la chaîne augmenter -5,60%, respectivement, 54,53%, 12,65%, grâce à l'agrandissement de l'usine sur plusieurs années de l'entreprise Récemment construit et a commencé à augmenter, la production des trois principaux produits a considérablement augmenté d'année en année.
Conditions générales de vente, de polyuréthane, de la pétrochimie, la chimie fine et de nouveaux matériaux pour améliorer les ventes ont augmenté de 10,30%, 7,38%, 30,63%.
Polyuréthane, chimie fine et de nouveaux matériaux pour conduire les augmentations de prix de vente. 18Q1, le polyuréthane de l'entreprise, de la pétrochimie, la chimie fine et de nouveaux matériaux pour améliorer le prix de vente ont augmenté de 21,49%, -2,35%, 2,04%, la chaîne augmenter 12,93%, respectivement, -16,75 %, 9,23%, les produits de polyuréthane visibles avec un prix de vente moyen d'améliorer de manière significative la chaîne, la chimie fine, les nouveaux matériaux, les ventes de produits et nettement supérieur à la hausse moyenne des prix, alors que le prix moyen des produits pétroliers a légèrement baissé (le prix moyen des produits pétrochimiques comptes commerciaux contenant du GPL ). nous analysons les produits de polyuréthane prix de vente sont en hausse principalement tirée par les prix des produits MDI, et la chimie fine et de nouveaux matériaux, le prix de vente de produits ou principalement par 18Q1 produits en polycarbonate dans la production, le secteur a continué d'optimiser la structure du produit apporte.
3, produits en polyuréthane hausse des prix ou la principale force motrice de la société 18Q1 pour améliorer les performances, en plus de nouveaux investissements et 70.000 tonnes de 18Q1 PC capacité de production apporter une plus grande épaississement des bénéfices.
Nous pensons majeur coût des produits en polyuréthane plat produits de la société sont principalement constitués de diisocyanate de masse de polyuréthane (produits MDI a) avec la composition de polyéther polyol ;. MDI avec un polyol de polyéther produit par les matières premières principales sont l'oxyde d'aniline et de propylène, depuis Wanhua soutient actuellement 1,08 millions de tonnes de capacité de production d'aniline (Yantai, usine de Ningbo au total), donc nous spéculons unité de production chimique de polyuréthane Wanhua coût variable (yuans / tonne) est principalement déterminé par le prix du benzène avec de l'oxyde de propylène (la principale production d'aniline à base de benzène matières premières, la société, bien que le produit d'oxyde de propylène, mais appartiennent à la comptabilité du secteur pétrochimique) Selon nos données de suivi du marché, 2018Q1 benzène Est de la Chine prix du marché (déduction taxe sur la valeur ajoutée) à 05700 yuans / tonne (. un -0,09 yuan / tonne, et 0,01 MoM yuan / tonne); période, l'oxyde de propylene Chine Prix (déduction TVA) est de 1,05 yuan / tonne (jusqu'à 0,16 yuan / tonne, dix mille yuan MoM 0,02 / tonne). d'après les prévisions de la production unitaire moyenne des produits de polyuréthane société 18Q1 coûts variables (yuans / tonne) vers le haut avec la chaîne étaient essentiellement plat.
Les coûts sont restés stables, les prix, les produits de polyuréthane performance pour un épaississement important 2018Q1, les produits de polyuréthane société prix de vente 18400 yuans / tonne (jusqu'à 0,32 yuans / tonne, la chaîne +0,21 yuans / tonne), parce que l'unité variable moyen coût fondamentalement la même, l'apparition réelle du prix unitaire rose incarnait l'unité directement épaississement du bénéfice brut, selon une estimation approximative peut être faite de produits de polyuréthane 2018Q1 société a vendu 440.000 tonnes (+ 20 la chaîne -6%% sur un an,), montrant que les produits à base de polyuréthane pour promouvoir l'entreprise La force motrice principale pour l'amélioration de la performance 18Q1.
la production de PC épaississement rentable de la société 70.000 tonnes un projet PC a été de 23 Janvier, 2018 mis en service, en tirant parti des synergies entre la chaîne commerciale, ce qui réduit efficacement le transport des matières premières, le stockage et les autres dépenses, améliorer la compétitivité de l'entreprise; 18Q1 selon le PC (Chine orientale) prix 26000 yuans / tonne (déduction de la TVA) et un meilleur calcul de la marge brute, montrant un épaississement marqué de la production de PC a également apporté des bénéfices.
4, MDI prix de polyuréthane restent prix de soutien élevés, l'industrie, l'économie devrait continuer la prochaine saison.
Pour le prix de vente moyen a augmenté les produits de polyuréthane, compte tenu de la faible proportion de produit de polyol polyéther, et le prix est relativement stable (18Q1 marché année moyenne en glissement annuel d'environ 10-20%, soit une augmentation de 1-3%), nous avons émis l'hypothèse que toutes les ventes de MDI flambée des prix des produits stimulant polyuréthane prix de vente à la hausse la société.
Depuis 2017 MDI prix des produits ont fortement augmenté, les prix élevés de l'entretien de base tendance 2018Q1. L'analyse montre que, 2018Q1 pur liste des prix MDI est resté élevé, jusqu'à la chaîne ont grandement améliorée de Wanhua annonce chimique du marché chinois MDI prix liste, polymère MDI prix d'inscription est également essentiel de maintenir une décennie de prix élevés (Note: le prix de liste pour le prix indicatif du mois), et les données douanières a montré, Wanhua MDI prix à l'exportation continuent d'augmenter, MDI pur et le prix polymère MDI 18Q1 moyen à l'exportation sont à la même période de l'histoire le plus haut niveau.
Depuis MDI nouvelle technologie végétale est difficile, longue période de construction (dure environ 6 ans), la capacité de production effective globale prévisible pour 2020 la situation claire et la plupart du temps à petite échelle de transformation technologique, superposant signifie que chaque année, environ 1-2 mois l'entretien normal et fréquence des restrictions de force majeure sur l'offre, MDI offre mondiale devrait rester serré dans la tendance à court terme, ce qui est la raison principale pour MDI en 2017 à des prix ce jour continuent vers le haut.
5, le polyuréthane solide, le Yuan Pei plus grand matériaux de produits pétrochimiques et de nouvelles, d'améliorer constamment la mise en page de la chaîne industrielle, renforcer la position globale de l'ester d'isocyanate de leader, un grand pas en avant de diriger des oléfines importantes polyuréthane global et chinois et dérivés fournisseurs et autres nobles objectifs.
23 mars 2018, annonce Wanhua chimique appelée avec une percée technologique de la réussite de l'investissement à long terme est prévu dans une période de temps relativement court 800.000 tonnes de saut de capacité de production en classe, l'offre mondiale MDI peut saisir le moment d'opportunité haute tension pour obtenir un plus rentable considérablement épaissi, consolider la position en tant que chef de file mondial dans l'industrie MDI. en plus de l'entreprise MDI, la plaque de polyuréthane de la société suivre 300.000 tonnes de produits de TDI dans la production à la fin de 2018, et les polyols de polyéther ventes continuera à augmenter.
Actuellement, la société a lancé deux types d'éléments comprenant des éléments million de tonnes d'éthylène et de haute chaîne de valeur ajoutée étend aspect du projet d'éthylène de PVC, EO et similaires compléments plaques à chaîne courte Wanhua, d'assurer une forte charge de la stabilité de l'isocyanate industriel exploitation et fournir des matières premières clés pour l'industrie et de polyéther difficiles à transporter, d'autre part l'utilisation de existantes chaîne industrielle et projet d'éthylène comme matière première clé pour développer des projets à forte valeur ajoutée en 2018, la société mettra en service deux 130 000 t / PC ,. 50.000 tonnes / an MMA, 8 millions de tonnes / an PMMA et d'autres projets, et de préparer et de développement de SAP, de la peinture à base d'eau et d'autres industries, la société se conformera à travers la technologie, le processus, l'innovation produit et l'équilibrage des ressources, plus la chaîne d'industrialisation horizontale / verticale et l'utilisation efficace de l'énergie, la diversification des activités Wanhua, et nous nous efforçons de devenir un leader mondial de l'industrie de l'isocyanate en 2020, en 2025 et nous nous efforçons d'atteindre pour devenir importante objectif ambitieux de la Chine d'oléfines et dérivés fournisseurs, vraiment au polyuréthane Wanhua La transformation de Wanhua Chemical.
6. L'avancement ordonné de la restructuration des actifs majeurs: Il est prévu d'acheter des actifs liés aux MDI, y compris les actifs de Wanhua Chemical, y compris, mais sans s'y limiter, l'émission d'actions pour acheter des actifs, absorption et fusion.
Depuis le 6 Décembre, 2017 Wanhua annonce chimique en raison de l'actionnaire majoritaire de Wanhua division industrielle envisagée de la société et le travail lié au marché global a été suspendu pour le passé près de cinq mois, Mars 1, 2018 Wanhua Wanhua Chemistry and Chemical ont signé « important accord-cadre de la réorganisation des actifs », a déclaré Wanhua chimique sera prise, y compris, mais sans s'y limiter l'émission d'actions pour acheter des actifs, fusion, etc. acheter Wanhua actions filiale chimique ou d'une fusion chimique Wanhua, 27 Avril 2018 les derniers développements ont annoncé que la d'importants travaux de restructuration des actifs est encore en cours, la société est à ce sujet avec la direction et les services d'administration des actifs appartenant à l'Etat et d'autres organismes de communiquer activement avec des contreparties pour de nouvelles consultations sur la question.
Wanhua Département de génie chimique des anciens actionnaires de contrôle des sociétés cotées après avoir survécu à Wanhua division industrielle société nouvellement créée, le contrôle effectif de la SASAC Yantai, selon une solution discrète, anciennement Wanhua Industrial Holdings ont été classés dans le cadre de la société chimique Wanhua l'équité dont quelques morceaux d'actifs liés MDI-: (1) Wanhua chimique 47,924% du capital, (2) chimique Wanhua (Ningbo) participation de 25,5%; (3) Yantai nouveaux avantages 100% des investissements de capitaux propres (principalement les actifs de sa participation indirecte BorsodChem 100% du capital)).
BC produits Société comprennent MDI, TDI, PVC, principalement pour le marché européen, peu de produits sont vendus au Moyen-Orient, en Afrique et en Asie. Wanhua Petites annonces industrielles dernière communication d'Octobre 2016, la société détenue BC MDI capacité de production de 300 000 tonnes / an, la capacité de production de TDI de 250.000 tonnes / an, la capacité de PVC de 400.000 tonnes / an de capacité de production de soude caustique de 369.000 tonnes / an, en même temps, la société de la Colombie-Britannique a un certain nombre de projets en cours de construction, y compris l'oxydation du projet d'acide chlorhydrique, les projets d'expansion capacité chloralcali, une fois rempli Sera encore améliorer la capacité de production de l'entreprise.
Wanhua Industrial a acquis la société BC et s'est engagée à interdire la concurrence dans le même secteur en 2011, et a payé la société BC à Wanhua Chemical pour la gestion et l'exploitation (2017). Après avoir enregistré quatre pertes consécutives, la compagnie de la Colombie-Britannique a enregistré un léger excédent en 2014-2016, mais le ratio actif / passif de la société au cours des trois dernières années s'est maintenu à 96,4%. , 94,8%, 89,3% élevé, la société d'exploitation risque élevé, un grand fardeau de la dette, selon Avril 2017 de réponse chimique Wanhua à la lettre d'enquête Shanghai bourse, il est prévu de réduire considérablement la Colombie-Britannique en tenant compte des risques financiers de l'entreprise, peut La capacité d'exploitation durable devrait être essentiellement disponible.Wanhua Industry résoudra le problème de la concurrence de Wanhua Chemical et de la Colombie-Britannique dans une fusion avant le 21 septembre 2018.
Selon l'annonce ci-dessus, nous supposons raisonnablement que le produit chimique Wanhua cette importante restructuration des actifs sera placé dans les actifs liés MDI-Wanhua Industrial Holdings d'origine, y compris les intérêts minoritaires, Wan Hua Ningbo, jeu BorsodChem dans la société, etc., achètera les actifs correspondants des sociétés cotées masse corporelle de la marge brute à un niveau supérieur. chimique Wanhua à l'ensemble du marché comme l'objectif, continuer à promouvoir l'intégration interne, le produit chimique Wanhua que l'intégration de l'actionnaire majoritaire dans l'industrie chimique, la seule plate-forme cotée à remplir afin d'éviter et de résoudre la concurrence intra-industrie, reste une société cotée indépendante l'engagement d'atteindre un meilleur développement.
7, pour maintenir la notation « Acheter ». Chimique Wanhua est rare dans l'industrie chimique de la Chine à maîtriser l'avant-garde internationale de la technologie de fabrication, les avantages de la gestion en cours des entreprises mondiales. MDI est un marché oligopolistique, les nouvelles difficultés techniques végétales, la période de construction long et prévisible pour 2020 MDI capacité de production mondiale, la plupart du temps à petite échelle de transformation technologique et la technologie chimique Wanhua avec succès de l'investissement à long terme pour réaliser une percée, le niveau attendu de 800.000 tonnes courte période de temps peut sauter de la productivité que peut être saisir l'instant MDI offre mondiale d'occasion à haute tension pour consolider la position en tant que chef de file mondial dans l'industrie, la société MDI exploitation de l'usine pétrochimique C3 / C4 lisse, le commerce de GPL ont été en expansion, dans la construction d'un million de tonnes de l'usine d'éthylène est répertorié comme l'ancien et le nouvel accent sur la conversion de l'énergie cinétique de la province du Shandong les projets de construction, devrait co-renforcé plaques polyuréthane avantages, approfondir la mise en page de la chaîne de l'industrie pétrochimique début 18 entreprise 70.000 tonnes d'achèvement PC du projet à l'avenir plus de nouveaux projets TDI, MMA, PMMA, PC et deux autres à tomber peu à peu, les produits catégories peuvent être une chaîne industrielle plus diversifiée peut encore être améliorée, en aidant la société à un leader mondial et de polyuréthane chinois oléfines importantes et dérivés fournisseurs nobles A marqué un grand pas en avant. Ne pas envisager l'injection d'actifs, nous maintenons la société en 2018 ~ 2020 EPS, respectivement, 4,73, 5,31, 6,02 yuans prédiction, maintenir la notation « Acheter ».
8. Attention risque: la volatilité des prix des produits, moins de la reprise attendue de la demande, le calendrier de livraison de la production en deçà des attentes, intensification de la concurrence dans l'industrie.