Nuestro reportero Fang Li / wen
3 de abril de acciones Wansheng (603010.SH) dio a conocer una versión revisada del proyecto para adquirir, destinado a 3.007 mil millones de yuanes adquisición del 100% del núcleo participación carpintero Chihpen, pagada en su totalidad en forma de acciones emitidas.
La adquisición se remonta al 26 de mayo, 2017, la misma fecha, la adquisición de acciones emitidas Wansheng previsto, y el 20 de julio de 2017 planes para lanzar una versión revisada del precio de la transacción subyacente de que el tiempo está programada tentativamente para 3,75 mil millones de yuanes. Después de 11 meses, el precio de compra de la compañía se ha reducido en más del 20%.
Adquisición intersectorial de activos con pérdidas
El viento, Pine Valley comparte el retardante orgánico de fósforo llama original se dedica principalmente en el desarrollo, producción y venta de productos principales incluyen retardante de llama de poliuretano (retardante de llama flexible de espuma de poliuretano y retardante de la llama de la espuma de poliuretano), retardante de la llama de plástico agente dos categorías principales más de 20 variedades, que se utilizan principalmente en la industria aeroespacial, de automoción, de la electrónica, muebles, construcción y otros campos, y se ha incrementado el negocio especialidad y alifático amina polioles polímeros de negocios. octubre de 2014, participación Wansheng aterrizaje suave Una parte del mercado, después de varios años ha mantenido un rápido crecimiento. En 2016, los ingresos Wansheng comparte 1.211 mil millones de yuanes, de los cuales 804 millones de yuanes de ingresos retardantes de llama, ingresos especial de 292 millones de yuanes aminas grasas, polioles poliméricos ingreso de 111 millones de yuanes. Se puede ver que el negocio de retardantes de llama es el mayor ingreso de Wansheng.
Las acciones de la empresa objetivo Wansheng esta transacción es una empresa que se especializa en el diseño de chips mixta multimedia analógica de alto rendimiento y las ventas de las empresas integradas de diseño de circuitos. Después de años de centrarse en el desarrollo y el desarrollo, la alta velocidad empresa objetivo, bajo consumo de energía y datos de imagen La tecnología de transmisión y conversión ha alcanzado el nivel líder en la industria, su chip multimedia híbrido digital-analógico de alto rendimiento tiene una fuerte ventaja competitiva en el mercado, se ha convertido en uno de los principales proveedores profesionales internacionales de chip multimedia híbrido digital-analógico de alto rendimiento.
Después de la finalización de la fusión, las acciones van a cambiar a Pine Valley a la llama retardantes de desarrollo, producción y venta de diseño de chips mixta analógica de alto rendimiento y, duplicar las ventas del negocio principal de la compañía.
Las operaciones de Wansheng Co., Ltd. son completamente diferentes del negocio subyacente. Antes de esta adquisición, Wansheng Co., Ltd. nunca ingresó a este campo.
¿Por qué Wansheng Co., Ltd. debería comprar una empresa de la industria que actualmente está perdiendo dinero por un nuevo campo? ¿Vale la pena realmente la adquisición?
Carpintero núcleo Chihpen se estableció el 28 de septiembre de 2016, la adquisición del departamento principal para la adquisición de Analogix establecido específicamente, en virtud de los activos de Shanhai Semiconductor Ltd. (Cayman) celebró Analogix 100% de las acciones, el núcleo del carpintero Chihpen conducta sin sustantiva otras operaciones comerciales a partir de la fecha de valoración, carpintero núcleo Chihpen (matriz) el total de activos y el valor contable de los activos netos fueron 3.301 mil millones de yuanes, 3.007 mil millones de yuanes fueron evaluar el valor, la cantidad de deterioro se 2.930 millones de yuanes, con una tasa de deterioro del 8,90%.
El tema de la empresa Analogix se estableció en marzo de 2002, una empresa constituida en Delaware, se dedica principalmente a la pantalla del panel de temporización controlador de chip de productos de alta definición móvil y otros servicios.
Según el borrador de la versión revisada, de enero a septiembre de 2017, los ingresos principales de Zhixin fueron de RMB 317 millones, y la ganancia neta fue de RMB -380 millones.
En la estructura de ingresos Analogix en China continental representaron sólo el 7,21%, el resto de los ingresos del extranjero, donde la proporción más alta de Corea, de enero a septiembre de 2017, que representan el 71,88%.
De acuerdo con los estados financieros auditados consolidados pro forma para el año 2016, los ingresos del carpintero Chihpen núcleo del 5,35 mil millones, mientras que la pérdida neta de -7,77 millones, una empresa de este tipo realmente un valor de 3 mil millones de yuanes que?
En los proyectos de acciones Wansheng revisadas, la compañía se introduce, 'el sujeto es una empresa que se especializa en el diseño de chips mixta multimedia analógica de alto rendimiento y las ventas de circuitos integrados de diseño de las empresas', pero la "Securities Mercado semanal" desde el núcleo del carpintero Se encontró estructura de ingresos Chihpen, de enero a septiembre de 2017, los ingresos totales carpintero núcleo Chihpen 3170000000, en el que la pantalla del panel de temporización ingresos controlador 1930000000, representando el 60,88%; de alta definición de producto en movimiento (chip) ingresos sólo 81.49 millones de yuanes, que representan el 25,7%; IP de licencia de tecnología de ingresos 41,59 millones de yuanes, que representan el 13,11% ;. productos auxiliares de ingresos de 950.000 yuanes verse por los datos anteriores, el controlador de temporización panel de visualización Carpenter es la pieza más grande del núcleo Chihpen negocio, que Carpenter es un controlador basado-panel de visualización de temporización núcleo Chihpen, complementado por compañías de chips, y las empresas en la lista, de acuerdo con las partes relevantes, el controlador de tiempo de panel de la pantalla es Analogix categoría de producto chip.
En el proyecto revisado, las acciones Wansheng ha subrayado en repetidas ocasiones que la actual pone de relieve carpintero Chihpen negocio de chips de núcleo. Sin embargo, los datos muestran que en 2002 el establecimiento de Analogix hasta el 1 hasta septiembre 2017, productos de alta definición móviles (negocio de chips) de los ingresos de 81.49 millones de yuanes.
Por el contrario otras sociedades cotizadas, el ritmo de desarrollo puede encontrarse en carpintero núcleo Chihpen relativamente lento Zhao Yi Innovación se estableció en 2005, en 2017, los ingresos de chips de memoria de la compañía alcanzó 1.715 mil millones de yuanes ;. se estableció NSC micro (300672.SZ) en 2008 en septiembre de 2016, una variedad de ingresos chip de más de 400 millones de yuanes.
A pesar de las diferentes empresas en las que estos chips, pero el desarrollo Analogix en el negocio de chips durante muchos años no ha crecido.
perspectiva vertical, Chihpen casi tres años de desarrollo del carpintero núcleo es bastante lento en 2015 - 2016 y 2017 los ingresos de enero a septiembre fueron 466 millones de yuanes, 535 millones de yuanes, 317 millones de yuanes, la tasa de crecimiento no es alto; neta ganancia fue -2160000000 -7770000000 -6,38 mil millones, las pérdidas de situación de negocios, carpintero núcleo Chihpen no es optimista, siempre en una pérdida.
Para empeorar las cosas, los principales productos carpintero Chihpen modelo de negocio se basa en las cuotas de ventas, pero nunca al final de 2016. Los inventarios 41.31 millones de yuanes en 2017 se elevó a 83,35 millones de yuanes a finales de septiembre.
En el lento crecimiento del ingreso, carpintero núcleo inventarios Chihpen siguen aumentando, aumentando las pérdidas y el flujo de caja no parece mejorar de forma significativa.
Estas señales indican que el carpintero Chihpen condiciones actuales de negocio centrales no sólo optimista, parecen estar en la etapa más difícil.
Por otra parte, la empresa objetivo es también un caso de exceso de confianza en los clientes grandes acciones Wansheng dados a conocer en el proyecto revisado, el mayor fabricante de cliente núcleos Chihpen LG, 2017 1 - ventas de septiembre de primer cliente importante de LG 1,73 mil millones de yuanes, que representan el 54,68%, pero el desarrollo de LG en los últimos años no es optimista, la República Popular china publicó en 2017 los datos del primer trimestre muestran las listas de ventas de la marca de TV, TV de LG se ha salido de los diez primeros. china es el mundo de uno de los mayores mercados de televisión, mientras que la cuota del carpintero núcleo Chihpen ingreso de china continental inferior al 10%, lo que parece indicar carpintero Chihpen productos de la base actual de apoyo a los servicios móviles y controlador de temporización panel de visualización de alta definición no está en el negocio del cliente el primer campo, la competitividad del producto principal de la empresa preocuparse.
A lo largo de negocio de la compañía, el panel de visualización de sincronización del controlador de negocio basado en la producción en masa, un gran número de jugadores, la competencia feroz del mercado, los rápidos avances en la tecnología de visualización negocio de chips de puerto, la tasa de actualización del producto, si el futuro no puede continuar para desarrollar mejores productos , competencia en el mercado es probable que conduzca a carpintero núcleo chip de interfaz de pantalla Chihpen márgenes de beneficio empresarial declive. Por lo tanto, carpintero núcleo Chihpen dos incertidumbre actividad principal es alta.
En tal caso, un proyecto revisado se le dio una muy optimistas expectativas futuras. De acuerdo con el proyecto de texto revisado, 2018-2020 años ingreso Analogix se espera en $ 134 millones, $ 201 millones, $ 254 millones frente un compromiso que los activos subyacentes en 2018, 2019 y 2020, respectivamente, el beneficio neto no debe ser inferior a 130 millones de yuanes, 2,67 mil millones de yuanes y 372 millones de yuanes.
En comparación con julio de 2017 publicó una versión revisada del plan de adquisición, la promesa de ganancia ha caído muchas promesas que sean parte en la transacción, el activo subyacente 2017--. El beneficio neto 2020 fue de 110 millones de yuanes, 221 millones de yuanes, 334 millones yuanes y 464 millones de yuanes. en comparación con julio de 2017, una versión revisada del proyecto de compromisos a conocer el beneficio neto cayó más de un 20%.
En este sentido, la persona responsable sociedad cotizada "Valores de mercado semanal," dijo a los reporteros después de las diferencias entre China y EEUU en el tratamiento contable de las acciones preferentes para ajustar la empresa objetivo 2015--2016 Nian y 2017 de enero a septiembre atribuible a los accionistas el beneficio neto de -6,297 millones de dólares, 730.000 yuanes y -3,10 mil millones de déficit se redujo, fondo de inversión contraparte nacional de la industria del IC después de convertirse en una empresa cotizada en la celebración de un 6,13% de los accionistas, la producción de la compañía será objeto de Los negocios y el desarrollo del mercado desempeñan un papel activo.
¿El cliente realmente existe?
principales productos y servicios de la empresa objetivo incluyen productos móviles de alta definición, controlador del panel de visualización de tiempo (TCON), la autorización IP, sus aplicaciones de productos, incluyendo teléfonos inteligentes, tablet PCs, ordenadores portátiles, monitores LCD, dispositivos de realidad virtual de visualización / AR y otros productos de consumo Productos electrónicos, que involucran a muchas industrias de transformación.
Proyecto revisado de texto en la introducción, el tema de productos de controlador de panel de visualización de temporización de la compañía se utilizan principalmente en pantallas de ordenador portátiles, pantallas de cristal líquido y monitores de ordenador de pantalla plana, con el apoyo para la resolución de ultra alta definición, bajo consumo de energía, y sus principales clientes incluyen alta definición Principales proveedores de paneles LCD, como LG, Samsung, etc.
En VR transmisión de señales de imagen y la transformación del negocio de chips, el tema principal de los clientes de empresa VR transmisión de señales de imagen y de chips de transformación como Microsoft, Huawei, Oculus, magia Salto, HTC y así sucesivamente.
Pero antes de que el reportero de "Mercado de Valores Semanal" para ver los datos encontró cinco clientes en 2015-2016 y 2017 de enero a septiembre, los cinco principales clientes de la empresa objetivo representaron, respectivamente, 95,71%, 94,35%, 94,89%, la compañía no dio a conocer específica El nombre del cliente simplemente se reemplazó por el cliente uno, el cliente dos, el cliente tres.
Desde 01 hasta 09, 2017, sujeto a mayor cliente de la compañía ascendió a 173 millones de yuanes, que representan el 54,68%. Observaciones versión revisada del proyecto, 'de un cliente para la compañía LG. Esto no sólo hace que uno se pregunte si es propietaria de Microsoft, Huawei, Oculus, magia Salto, HTC, LG, Samsung, Microsoft, Huawei y otros grandes clientes, por qué la empresa no da a conocer el nombre específico del cliente? Si hay una serie de grandes clientes, por las que una alta concentración de los cinco mejores clientes tales? este ¿No puede dejar de cuestionar las afirmaciones de la compañía de que estos clientes realmente existen?
En respuesta, la persona a cargo mencionada indicó que los clientes de la industria de la empresa objetivo son más sensibles y, por lo tanto, no es conveniente divulgar los nombres específicos de los clientes.