Nosso repórter Fang Li / wen
3 de abril de ações Wansheng (603010.SH) lançou uma versão revista do projeto de adquirir, a intenção de 3,007 bilhões de yuans aquisição de 100% do núcleo participação Carpenter Chihpen, inteiramente paga sob a forma de ações emitidas.
A aquisição pode ser rastreada até 26 de maio de 2017 no mesmo dia, a aquisição de ações de emissão Wansheng pretende, e em 20 de julho de 2017 planos para lançar uma versão revisada do preço da transação activo subjacente de que o tempo está agendada para 3,75 bilhões de yuans. Após 11 meses, o preço de compra da empresa caiu mais de 20%.
Aquisição intersetorial de ativos deficitários
O vento, Pine Valley compartilha o retardador de chama orgânico de fósforo original for principalmente envolvidos no desenvolvimento, produção e venda de produtos principais incluem poliuretano retardador de chama (retardador de chama flexível de espuma de poliuretano e espuma de poliuretano retardador de chama), retardador de chama plástico agente duas grandes categorias mais de 20 variedades, usado principalmente na indústria aeroespacial, automotivo, eletrônico, móveis, construção e outros campos, e aumentou o negócio de especialidade e alifáticos amina polióis poliméricos de negócios. outubro de 2014, Wansheng participação de pouso suave A quota de mercado, depois de vários anos tem mantido um crescimento rápido. Em 2016, Wansheng compartilha receitas 1.211 mil milhões de yuan, dos quais 804 milhões de retardadores de chama de receita yuan, o lucro especial de 292 milhões de aminas yuan graxos, polióis poliméricos de renda de 111 milhões de yuans. Pode ser visto que o negócio de retardante de chamas é a maior renda da Wansheng.
As ações da empresa-alvo Wansheng esta operação é uma empresa especializada em analógico de alto desempenho e design de chips multimídia mista e vendas de empresas integradas de design de circuitos. Depois de anos de se concentrar no desenvolvimento e desenvolvimento, a empresa-alvo de alta velocidade, baixo consumo de energia e de dados de imagem Tecnologia de transmissão e conversão atingiu o nível de líder da indústria, seu chip multimídia digital-analógico híbrido de alto desempenho tem uma forte vantagem competitiva no mercado, tornou-se um dos principais fornecedor profissional internacional de chip multimídia digital-analógico híbrido de alto desempenho.
Após a conclusão desta fusão, as ações da Wansheng serão alteradas para pesquisa e desenvolvimento retardador de fogo, produção, vendas e design de chip híbrido analógico-digital de alto desempenho, vendas para as duas principais empresas.
As operações da Wansheng Co., Ltd. são completamente diferentes do negócio subjacente Antes desta aquisição, a Wansheng Co., Ltd. nunca entrou neste campo.
Por que a Wansheng Co., Ltd. deveria comprar uma empresa inter-setorial que atualmente está perdendo dinheiro a um preço de RMB 3 bilhões para uma nova área? Essa aquisição realmente vale o dinheiro?
A Shixin Zhizhi foi fundada em 28 de setembro de 2016 e é uma entidade de aquisição especial para a aquisição da Silicon Valley Digital Assets O ativo subjacente é uma participação de 100% na Digital Model detida pela Shanhai Semiconductor Ltd. (Cayman). Zhiben não realizou substancialmente outras operações comerciais.A partir da data de avaliação, o valor contábil do ativo total e dos ativos líquidos da Zhixin Zhiben (controladora) foi de 3.301 bilhões de yuans, e o valor avaliado foi de 3.007 bilhões de yuans. 2,93 bilhões de yuans, com uma taxa reduzida de 8,90%.
O modelo digital do Vale do Silício da empresa foi estabelecido em março de 2002. Ele está incorporado em Delaware, EUA e está engajado principalmente em controladores de temporização de painel de exibição, chips de produtos móveis HD e outros serviços.
De acordo com o esboço da versão revisada, de janeiro a setembro de 2017, a receita principal da Zhixin era de 317 milhões de iuanes, e o lucro líquido era de -3,88 bilhões de yuans.
Na estrutura de receita digital do Vale do Silício, o continente chinês respondeu por apenas 7,21%, e o restante da receita veio de países estrangeiros, enquanto a Coreia do Sul foi a mais alta, representando 71,88% em janeiro-setembro de 2017.
Com base nas demonstrações financeiras pro forma consolidadas e auditadas, em 2016, a receita principal de Zhixin Zhiben foi de 535 milhões de yuan, e a perda de lucro líquido foi de -7,77 bilhões de yuans. Essa empresa realmente vale 3 bilhões de yuans?
Nos projectos de ações Wansheng revistos, a empresa é introduzido, 'o sujeito é uma empresa especializada em analógico de alto desempenho e design de chips multimídia mista e vendas de circuitos integrados empresas de design', mas o repórter "Mercado de Valores Mobiliários Weekly" a partir do núcleo Carpenter Constatou-se estrutura de receitas Chihpen, janeiro a Setembro de 2017, a receita total Carpenter núcleo Chihpen 3170000000, em que o visor do painel de tempo de rendimento controlador 1930000000, representando 60,88%; de alta definição de produto em movimento (chip) rendimento apenas 81,49 milhões de yuans, representando 25,7%; IP de licenciamento de tecnologia de receita 41,59 milhões de yuans, representando 13,11% ;. produtos auxiliares receita de 950.000 yuan visto a partir dos dados acima, o controlador de temporização painel de exibição Carpenter é o maior pedaço do núcleo Chihpen negócio, que Carpenter é um núcleo Chihpen painel de exibição de tempo controlador baseado, complementado por empresas de chips, e as empresas listadas, de acordo com as partes relevantes, o controlador de temporização painel de exibição é Analogix categoria de produto de chip.
No projecto de revisão, as ações Wansheng tem sublinhado repetidamente que a corrente destaca Carpenter Chihpen negócio de chips de núcleo. Mas os dados mostram que em 2002 o estabelecimento de Analogix até janeiro-setembro 2017, produtos de alta definição móveis (business chip) de Renda é de apenas 81,49 milhões de yuans.
Por contraste outras sociedades cotadas, o ritmo de desenvolvimento podem ser encontrados em Carpenter núcleo Chihpen relativamente lento Zhao Yi Inovação foi criada em 2005, em 2017, a receita de chips de memória da empresa atingiu 1.715 mil milhões de yuan ;. NSC micro (300672.SZ) foi criada em 2008 Em setembro de 2016, várias receitas de chips ultrapassaram 400 milhões de yuans.
Embora diferentes empresas em que esses chips, mas o desenvolvimento Analogix sobre o negócio de chips por muitos anos não cresceu.
perspectiva vertical, Chihpen quase três anos de desenvolvimento Carpenter núcleo é bastante lento em 2015 - 2016 e 2017 o lucro de janeiro a setembro foram 466 milhões de yuan, 535 milhões de yuans, 317 milhões de yuan, a taxa de crescimento não é alta; net lucro foi de -2.160 milhões -7770000000 -6380000000, as perdas de situação de negócios, Carpenter núcleo Chihpen não otimista, sempre em uma perda.
Para piorar a situação, os principais produtos Carpenter Chihpen núcleo modelo de negócios é baseado em quotas de vendas, mas nunca no final de 2016. Os estoques 41,31 milhões de yuans em 2017 subiu para 83,35 milhões de yuans no final de Setembro.
Sob o lento crescimento da renda, o estoque do Zhixin Zhiben tem aumentado, a perda tem aumentado e o fluxo de caixa não parece ter melhorado significativamente.
Esses sinais indicam que o atual status operacional de Zhixin Zhiben não é apenas otimista, mas parece estar no estágio mais difícil.
Além disso, a empresa-alvo é também um caso de excesso de confiança em grandes clientes ações Wansheng divulgados no projecto revisto, a maior fabricante de cliente-core Chihpen LG de 2017 1 - vendas de setembro de primeiro grande cliente da LG 1,73 bilhões de yuans, representando 54,68%, mas o desenvolvimento da LG nos últimos anos não é otimista, a RPC publicado 2017 dados do primeiro trimestre mostram gráficos de vendas da marca TV, LG TV caiu para fora do top ten. a China é o mundo uma das maiores do mercado de TV, enquanto a participação do núcleo Carpenter renda Chihpen da China continental menos de 10%, o que parece indicar Carpenter Chihpen principais produtos atual de apoio aos serviços móveis e controlador de temporização painel de display de alta definição não está no cliente de negócios O primeiro acampamento, a competitividade dos principais produtos da empresa é preocupante.
Durante todo o negócio da empresa, o painel de visualização temporárias controlador para negócios baseados na produção em massa, um grande número de jogadores, a competição acirrada do mercado, rápidos avanços na tecnologia de exibição negócio de chips porto, taxa de atualização do produto, se o futuro não pode continuar a desenvolver produtos melhores O aumento da concorrência no mercado provavelmente levará a uma diminuição na margem de lucro do negócio de chips de interface de exibição da Zhiye Zhizhi, portanto, o core business da Zhixin Zhizhi é altamente incerto.
Em tal caso, um projecto revisto foi dado um muito otimistas expectativas futuras. De acordo com o projecto de texto revisto, 2018-2020 ano de rendimento Analogix é esperado em US $ 134 milhões, $ 201 milhões, $ 254 milhões, para a O partido prometeu que os lucros líquidos realizados pelos ativos alvo em 2018, 2019 e 2020 não devem ser inferiores a 130 milhões de yuan, respectivamente, 267 milhões de yuans e 372 milhões de yuans.
Em comparação com julho 2017 lançou uma versão revista do plano de aquisição, a promessa de lucro caiu um monte de promessas que as partes tempo para a transação, o activo subjacente 2017--. O lucro líquido 2020 foi de 110 milhões de yuans, 221 milhões de yuans, 334 milhões Yuan e 464 milhões de yuan Em comparação com julho de 2017, o lucro líquido prometido divulgado no projeto revisado caiu em mais de 20%.
A este respeito, a pessoa responsável companhia listada "Mercado de Valores Mobiliários Weekly", disse a repórteres após as diferenças sino-americanas em tratamento contábil das ações preferenciais para ajustar a empresa-alvo 2015--2016 Nian e 2017 de janeiro a setembro atribuível aos acionistas o lucro líquido de -6.297 milhões, 730.000 yuan e -3,10 bilhões de déficit estreitou; fundo de investimento contraparte nacional IC indústria depois de se tornar uma companhia listada segurando 6,13% dos acionistas, a produção da empresa será objecto de O desenvolvimento de negócios e mercado tem um papel ativo.
O cliente realmente existe?
principais produtos e serviços da empresa-alvo incluem produtos móveis de alta definição, controlador de tela do painel de temporização (TCON), autorização IP, suas aplicações de produtos, incluindo smartphones, tablet PCs, notebooks, monitores LCD, dispositivos VR / exibição AR e outras consumidor Produtos eletrônicos, envolvendo muitas indústrias a jusante.
Revisto projecto de texto na introdução, o tema dos produtos de controlador visor do painel de temporização da empresa são utilizados principalmente em monitores de computador notebook, telas de cristal líquido e monitores de computador de tela plana, com suporte para resolução ultra-alta-definição, baixo consumo de energia, e seus principais clientes incluem a alta definição Principais fornecedores de painéis LCD, como LG, Samsung, etc.
No negócio de chip de transmissão e transformação de sinal de imagem VR, os principais clientes da empresa alvo VR transmissão de sinal de imagem e chip de conversão incluem Microsoft, Huawei, Oculus, Magic Leap, HTC, etc.
Mas antes de o repórter "Mercado de Valores Mobiliários Weekly" para visualizar os dados encontrados cinco clientes em 2015 - 2016 e 2017 de janeiro a setembro, as cinco principais clientes da empresa-alvo representaram, respectivamente, 95,71%, 94,35%, 94,89%, a empresa não divulgou específica O nome do cliente é substituído apenas pelo cliente um, pelo cliente dois e pelo cliente três.
De janeiro a setembro de 2017, as vendas da empresa-alvo para o maior cliente totalizaram RMB 173 milhões, representando 54,68% .A versão revisada do rascunho afirma que 'Customer One' é a LG. Isso não é apenas duvidoso se Com grandes clientes como Microsoft, Huawei, Oculus, Magic Leap, HTC, LG, Samsung, Microsoft e Huawei, por que a empresa não divulga nomes de clientes específicos? Se há muitos clientes grandes, por que os cinco principais clientes estão tão concentrados? Não pode deixar de questionar as alegações da empresa de que esses clientes realmente existem?
Em resposta, a pessoa mencionada acima indicou que os clientes da indústria da empresa-alvo são mais sensíveis e, portanto, não é conveniente divulgar os nomes de clientes específicos.