Il nostro giornalista Fang Li / wen
3 aprile azioni Wansheng (603010.SH) ha rilasciato una versione riveduta del progetto di acquisire, destinato a 3,007 miliardi di yuan acquisizione del 100% nucleo partecipazione Carpenter Chihpen, pagato interamente sotto forma di azioni emesse.
L'acquisizione può essere fatta risalire al 26 maggio 2017 lo stesso giorno, l'acquisizione di azioni emesse Wansheng piani, e il 20 luglio 2017 prevede di rilasciare una versione rivista del bene prezzo della transazione sottostante di quel tempo è indicativamente prevista per 3,75 miliardi di yuan. Dopo 11 mesi, il prezzo di acquisto dell'azienda è diminuito di oltre il 20%.
Acquisizione intersettoriale di attività in perdita
Il vento, Pine Valley condivide l'originale ritardante di fiamma organico di fosforo è principalmente impegnata nello sviluppo, produzione e vendita di prodotti principali includono poliuretano ignifugo (ignifugo flessibile in poliuretano espanso e poliuretano espanso ignifugo), ritardante di fiamma plastica agente due categorie principali più di 20 varietà, utilizzati principalmente nel settore aerospaziale, automotive, elettronica, mobili, la costruzione e altri campi, e ha aumentato il business specialità e alifatici ammina polioli polimerici affari. ottobre 2014, Wansheng quota atterraggio morbido A-quota di mercato, dopo diversi anni ha mantenuto una rapida crescita. Entro il 2016, Wansheng condivide i ricavi 1.211 miliardi di yuan, di cui 804 milioni di yuan di reddito ritardanti di fiamma, reddito speciale di 292 milioni di yuan ammine grassi, polioli polimerici reddito di 111 milioni di yuan. Si può vedere che il business dei ritardanti di fiamma è il maggior reddito del Wansheng.
Le azioni della società target Wansheng questa transazione è una società specializzata in analogico ad alte prestazioni e di chip disegno misto multimediale e la vendita di aziende di design di circuiti integrati. Dopo anni di concentrarsi sullo sviluppo e lo sviluppo, la società target ad alta velocità, basso consumo energetico e dati di immagine Tecnologia di trasmissione e conversione ha raggiunto il livello leader del settore, il suo chip multimediale ibrido analogico digitale ad alte prestazioni ha un forte vantaggio competitivo nel mercato, è diventato uno dei principali fornitori professionali internazionali di chip multimediali ibridi analogici digitali ad alte prestazioni.
Dopo il completamento di questa fusione, le azioni Wansheng saranno trasformate in ricerca e sviluppo, produzione, vendita e progettazione di chip ibridi analogici digitali ad alte prestazioni, vendite per le due principali società.
Le operazioni di Wansheng Co., Ltd. sono completamente diverse dall'attività sottostante. Prima di questa acquisizione, Wansheng Co., Ltd. non è mai entrata in questo campo.
Perché Wansheng Co., Ltd. dovrebbe acquistare una società cross-industry che attualmente sta perdendo denaro a un prezzo di 3 miliardi di RMB per una nuova area? Questa acquisizione vale davvero i soldi?
Shixin Zhizhi è stata costituita il 28 settembre 2016. Si tratta di un'entità di acquisizione appositamente costituita per l'acquisizione di Silicon Valley Digital Assets. L'attività sottostante è una partecipazione al 100% del Modello Digitale detenuta da Shanhai Semiconductor Ltd. (Cayman). Zhiben non ha svolto sostanzialmente altre operazioni commerciali: alla data di valutazione, il valore contabile delle attività totali e del patrimonio netto di Zhixin Zhiben (società madre) era di 3,301 miliardi di yuan, e il valore stimato era di 3,007 miliardi di yuan. 1,93 miliardi di yuan, con un tasso di indebolimento dell'8,90%.
Il modello digitale della Silicon Valley della società è stato istituito nel marzo 2002. È incorporato in Delaware, Stati Uniti e si occupa principalmente di controller di temporizzazione del pannello di visualizzazione, chip di prodotti mobili ad alta definizione e altri servizi.
Secondo il progetto di versione riveduta, da gennaio a settembre 2017, il ricavo principale di Zhixin era di 317 milioni di RMB e l'utile netto era di 3,8 milioni di RMB.
Nella struttura delle entrate digitali della Silicon Valley, il continente cinese rappresentava solo il 7,21% e il resto delle entrate proveniva dall'estero, tra cui la Corea del Sud, che rappresentava la percentuale più alta, da gennaio a settembre 2017, pari al 71,88%.
Secondo la dichiarazione finanziaria consolidata pro forma certificata, nel 2016, il ricavo principale di Zhixin Zhiben era di 535 milioni di yuan e la perdita di profitto netto era di -7,77 miliardi di yuan. È una società del valore di 3 miliardi di yuan?
Nel progetto di azioni Wansheng rivisti, l'azienda è introdotto, 'il soggetto è una società specializzata in analogico ad alte prestazioni e di chip disegno misto multimediale e la vendita di circuiti integrati di design delle imprese, ma il giornalista "Securities Market Weekly" dal nucleo Carpenter si pensa Chihpen struttura delle entrate, gennaio-settembre 2017, ricavi totali nucleo Carpenter Chihpen 3.17 miliardo, in cui il display temporizzazione pannello del regolatore reddito 1,93 miliardi di, pari al 60.88%; alta definizione prodotto spostando reddito (chip) solo 81,49 milioni di yuan, pari al 25,7%; IP di licenza la tecnologia di ricavo 41.59 milioni di yuan, pari al 13,11% ;. prodotti accessori fatturato di 950.000 yuan visto dai dati di cui sopra, il timing controller display Carpenter è il più grande pezzo del nucleo Chihpen affari, che Carpenter è un nucleo Chihpen temporizzazione pannello del display controller-based, integrato da società di chip, e società quotate, secondo le parti interessate, il controllore di temporizzazione pannello del display è Analogix categoria di prodotto chip.
Nel progetto di revisione, le quote Wansheng ha ripetutamente sottolineato che l'attuale evidenzia Carpenter Chihpen chip di core business. Ma i dati mostrano che nel 2002 la creazione di Analogix fino a gennaio per settembre 2017, prodotti di telefonia mobile ad alta definizione (business dei chip) di Il reddito è solo 81,49 milioni di yuan.
Di contro altre società quotate, il ritmo di sviluppo può essere trovato in Carpenter nucleo Chihpen relativamente lento Zhao Yi L'innovazione è stata fondata nel 2005, nel 2017, della società entrate chip di memoria ha raggiunto 1.715 miliardi di yuan ;. NSC micro (300672.SZ) è stato istituito nel 2008 A settembre 2016, i ricavi di vari chip hanno superato i 400 milioni di yuan.
Sebbene queste società si trovino in aree chip diverse, lo sviluppo di Silicon Digital nel settore dei chip non è cresciuto da molti anni.
prospettiva verticale, Chihpen quasi tre anni di sviluppo nucleo Carpenter è piuttosto lento nel 2015 - 2016 e 2017 guadagni gennaio-settembre sono stati 466 milioni di yuan, 535 milioni di yuan, 317 milioni di yuan, il tasso di crescita non è elevato; net profitto era -2.160 milioni -7.770 milioni -6.380 milioni, perdite da situazione aziendale, Carpenter nucleo Chihpen non è ottimista, sempre in perdita.
A peggiorare le cose, i prodotti principali Carpenter Chihpen modello di core business si basa sulle quote di vendita, ma mai alla fine del 2016. Le rimanenze 41.31 milioni di yuan nel 2017 è salito a 83.35 milioni di yuan alla fine di settembre.
Sotto la lenta crescita del reddito, l'inventario dello Zhixin Zhiben è aumentato, la perdita è aumentata e il flusso di cassa non sembra essere significativamente migliorato.
Questi segnali indicano che lo stato operativo attuale di Zhixin Zhiben non solo non è ottimistico, ma sembra essere nella fase più difficile.
Inoltre, la società target è anche un caso di eccessivo affidamento su grandi clienti azioni Wansheng divulgati nel progetto riveduto, il più grande produttore di cliente-core Chihpen LG 2017 1 - settembre le vendite di primo grande cliente di LG 1,73 miliardi di yuan, pari al 54.68%, ma lo sviluppo di LG negli ultimi anni non è ottimista, la Repubblica popolare cinese ha pubblicato 2017 i dati del primo trimestre mostrano classifiche di vendita di marca TV, TV LG ha abbandonato la top ten. la Cina è il mondo del uno dei più grandi mercato televisivo, mentre la quota di nucleo Carpenter reddito Chihpen dalla Cina continentale meno del 10%, il che sembra indicare Carpenter Chihpen prodotti core corrente supportare servizi di telefonia mobile e ad alta definizione timing controller display non è nel clienti commerciali Il primo campo, la competitività dei principali prodotti dell'azienda è preoccupante.
In tutta l'attività dell'azienda, display temporizzazione controller per la massa di business basato sulla produzione, un gran numero di giocatori, feroce concorrenza di mercato, i rapidi progressi nella tecnologia di visualizzazione di chip porto commerciale, frequenza di aggiornamento del prodotto, se il futuro non può continuare a sviluppare prodotti migliori L'aumento della concorrenza di mercato porterà probabilmente a una diminuzione del margine di profitto del business dei chip di interfaccia display di Zhiye Zhizhi, pertanto il core business di Zhixin Zhizhi è molto incerto.
In tal caso, un progetto riveduto è stato dato molto ottimista aspettative future. Secondo il progetto di testo riveduto, 2018-2020 anno reddito Analogix è previsto a $ 134 milioni di dollari, 201 milioni di $, $ 254 milioni affare Il partito ha promesso che i profitti netti realizzati dagli asset target nel 2018, 2019 e 2020 non dovrebbero essere rispettivamente inferiori a 130 milioni di yuan, 267 milioni di yuan e 372 milioni di yuan.
Rispetto al luglio 2017 rilasciato una versione riveduta del piano di acquisizione, la promessa di profitto è sceso un sacco di promesse che i partiti di tempo per la transazione, l'attività sottostante 2017--. L'utile netto 2020 è stato di 110 milioni di yuan, 221 milioni di yuan, 334 milioni yuan e 464 milioni di yuan. rispetto a luglio 2017, una versione riveduta del progetto di impegni resi noti utile netto è sceso di oltre il 20%.
A questo proposito, la società quotata persona responsabile "Securities Market Weekly", ha detto ai giornalisti dopo le differenze sino-americane in trattamento contabile delle azioni privilegiate per regolare la società target 2015--2.016 Nian e il 2017 gennaio-settembre attribuibile agli azionisti l'utile netto di -6.297 milioni, 730.000 yuan e -3,10 miliardi di deficit ridotto; controparte fondo di investimento del settore IC nazionale dopo essere diventato una società quotata 6,13% degli azionisti, la società di produzione sarà oggetto di Lo sviluppo delle imprese e del mercato svolgono un ruolo attivo.
Il cliente esiste davvero?
principali prodotti e servizi della società target comprendono prodotti di telefonia mobile ad alta definizione, display controller di temporizzazione del pannello (TCON), l'autorizzazione IP, le sue applicazioni del prodotto, tra cui smart phone, tablet PC, notebook, monitor LCD, i dispositivi VR / visualizzazione AR e altri consumatori Prodotti elettronici, che coinvolgono molte industrie a valle.
progetto di testo riveduto nell'introduzione, oggetto di prodotti controller video temporizzazione pannello dell'azienda sono utilizzati principalmente nei display di computer notebook, display a cristalli liquidi e piatto monitor di computer, con il supporto per la risoluzione ultra-alta definizione, basso consumo di energia, e le sue principali clienti includono ad alta definizione Fornitori leader di pannelli LCD, come LG, Samsung, ecc.
In VR trasmissione del segnale dell'immagine e chip di trasformazione del business, il soggetto principale dei clienti dell'azienda VR trasmissione del segnale di immagine e di chip di trasformazione, tra cui Microsoft, Huawei, Oculus, Magia Leap, HTC e così via.
Ma prima che il giornalista "Securities Market Weekly" per visualizzare i dati trovati cinque clienti nel 2015-2016 e il 2017 da gennaio a settembre, i primi cinque clienti della società target rappresentato, rispettivamente 95,71%, 94,35%, 94,89%, la società non ha rivelato specifica Il nome del cliente è appena sostituito con il cliente uno, il cliente due, il cliente tre.
Da gennaio a settembre 2017, le vendite della società target al cliente più grande ammontavano a 173 milioni di RMB, pari al 54,68%. La bozza della nota rivista afferma che "Cliente Uno" è LG, e questo non è solo dubbio. Con clienti importanti come Microsoft, Huawei, Oculus, Magic Leap, HTC, LG, Samsung, Microsoft e Huawei, perché la società non rivela nomi specifici dei clienti? Se ci sono molti clienti importanti, perché i cinque migliori clienti sono così concentrati? Non posso fare a meno di mettere in dubbio le affermazioni della compagnia secondo cui questi clienti esistono davvero?
In risposta, il responsabile di cui sopra ha indicato che i clienti dell'industria della società target sono più sensibili e quindi non è conveniente divulgare i nomi specifici dei clienti.