Unser Reporter Fang Li / wen
Am 3. April veröffentlichte Wansheng (603010.SH) einen überarbeiteten Entwurf des Übernahmeplans, der erklärte, dass er plant, 100% Eigenkapital von Zhixin Zhiben mit 3,007 Milliarden Yuan zu erwerben, die alle in Form von ausgegebenen Aktien bezahlt werden.
Das früheste Datum der Übernahme kann bis zum 26. Mai 2017 zurückverfolgt werden. Am selben Tag gab Wansheng Co., Ltd. den Übernahmeplan heraus und veröffentlichte am 20. Juli 2017 einen überarbeiteten Entwurf. Der Transaktionspreis des Basiswerts wurde vorläufig auf 3,75 Milliarden Yuan festgelegt. Nach 11 Monaten ist der Kaufpreis des Unternehmens um mehr als 20% gesunken.
Sektorübergreifender Erwerb von verlustbringenden Vermögenswerten
Laut Wind Information war Wansheng ursprünglich in der Forschung und Entwicklung, Herstellung und Vertrieb von Organophosphor-Flammschutzmitteln tätig.Die Hauptprodukte umfassen Polyurethan-Flammschutzmittel (Polyurethan-Weichschaum-Flammschutzmittel und Polyurethan-Hartschaum-Flammschutzmittel), technische Kunststoffe schwer entflammbar Es gibt mehr als 20 Kategorien von Agenten, darunter zwei Kategorien, vor allem in der Luft- und Raumfahrt, Automobil, Elektronik, Bau und Möbel, etc., und haben spezielle Fettamin-Geschäft und Polymer-Polyol-Geschäft hinzugefügt.Im Oktober 2014, Wansheng Aktien erfolgreich gelandet. Der Markt für A-Aktien ist seit Jahren rapide gewachsen: Wansheng erzielte im Jahr 2016 einen Umsatz von 1.211 Millionen RMB, davon 804 Millionen RMB, der Umsatz von Spezialfetten betrug 292 Millionen RMB und der Umsatz von Polymerpolyol 111 Millionen RMB. Es ist ersichtlich, dass das schwer entflammbare Geschäft das größte Einkommen von Wansheng ist.
Das Unternehmen, das Gegenstand dieser Transaktion ist, ist ein auf die Entwicklung und den Vertrieb hochleistungsfähiger Digital-Analog-Hybrid-Multimedia-Chips spezialisiertes spezialisiertes Unternehmen für die Entwicklung von integrierten Schaltkreisen, das nach langjähriger Entwicklung und Entwicklung Bilder und Daten mit hoher Geschwindigkeit liefert. Übertragungs-und Konvertierungstechnologie hat die branchenführende Ebene erreicht, hat seine Hochleistungs-Digital-Analog-Hybrid-Multimedia-Chip einen starken Wettbewerbsvorteil auf dem Markt, hat sich zu einem der wichtigsten internationalen professionellen Anbieter von High-Performance-Digital-Analog-Hybrid-Multimedia-Chip.
Nach dem Abschluss dieser Fusion, Wansheng Aktien wird in feuerhemmende Forschung und Entwicklung, Produktion, Vertrieb und High-Performance-Digital-Analog-Hybrid-Chip-Design, Umsatz für die beiden wichtigsten Unternehmen geändert werden.
Der Betrieb von Wansheng Co., Ltd. unterscheidet sich grundlegend von dem zugrunde liegenden Geschäft, und Wansheng Co., Ltd. ist vor diesem Erwerb noch nie in diesem Bereich tätig.
Warum sollte Wansheng Co., Ltd. ein branchenübergreifendes Unternehmen kaufen, das derzeit für einen neuen Bereich Geld zu einem Preis von RMB 3 Milliarden verliert? Ist diese Akquisition wirklich das Geld wert?
Shixin Zhizhi wurde am 28. September 2016 gegründet und stellt eine spezielle Akquisitionsgesellschaft für den Erwerb von Silicon Valley Digital Assets dar. Der zugrunde liegende Vermögenswert ist ein 100% -Anteil an Digital Model, der von Shanhai Semiconductor Ltd. (Cayman) gehalten wird. Chihpen keine inhaltliche Verhalten der übrigen Geschäftstätigkeit als der Bewertungstag, Carpenter Kern Chihpen (Muttergesellschaft) Bilanzsumme und der Buchwert des Nettovermögens wurden 3301000000 Yuan, 3007000000 Yuan waren, den Wert zu beurteilen, die Höhe der Wertminderung sind 2,93 Milliarden Yuan, mit einer gestörten Rate von 8,90%.
Das Thema Analogix Unternehmen wurde im März 2002 eine Firma in Delaware gegründet, ist in erster Linie in der Anzeigetafel Timing-Controller-Chip Mobile High-Definition-Produkte und andere Dienstleistungen.
Gemäß dem Entwurf der überarbeiteten Version von Januar bis September 2017 betrug der Kernumsatz von Zhixin RMB 317 Millionen und der Nettogewinn betrug RMB -3,88 Milliarden.
In der Umsatzstruktur Analogix in Festland China entfielen nur 7,21%, der Rest der Einnahmen aus dem Ausland, wo der höchste Anteil von Korea, von Januar bis September 2017 für 71,88% ausmacht.
Nach den geprüften konsolidierten Pro-forma-Jahresabschluss für das Jahr 2016, Carpenter Chihpen Kern Umsatz von 5,35 Milliarden, während die Netto-Verlust von -7770000, ein solches Unternehmen wirklich im Wert von 3 Milliarden Yuan es?
In den überarbeiteten Entwurf Wansheng Aktien wird die Gesellschaft eingeführt, ‚das Subjekt ein Unternehmen, das in High-Performance Analog- und Mixed-Multimedia-Chip-Design und Vertrieb von integrierten Schaltkreis-Design-Unternehmen ist spezialisiert‘ Carpenter, aber die „Securities Market Weekly“ Reporter aus dem Kern es fand Chihpen Umsatzstruktur, Januar bis September 2017 einen Gesamtumsatz Carpenter Kern Chihpen 3,17 Mrd., wobei die Anzeigetafel Timingsteuerung Einkommen 1,93 Milliarden, für 60,88% Rechnung; High-Definition-Produkt (Chip) Einkommen Bewegen Nur 81,49 Millionen Yuan, einem Anteil von 25,7%, Technologie IP-Lizenz Umsatz 41,59 Millionen Yuan, einem Anteil von 13,11%, Unterstützung Produkteinnahmen beträgt 950.000 Yuan. Aus den oben genannten Daten ist das Display Panel Timing-Controller das größte Stück des Kerns Das Geschäft, das heißt, die Kerntechnologie Zhiming ist ein Display-Panel Timing-Controller-basierte, Chip-Unternehmen unterstützt, und nach verwandten Unternehmen, börsennotierten Unternehmen, Display-Panel Timing-Controller ist ein Tal der digitalen analogen Chip-Produkte.
Im überarbeiteten Entwurf haben die Wansheng Aktien wiederholt betont, dass die aktuellen Carpenter Chihpen Core-Chip Unternehmen hervorhebt. Aber die Daten zeigen, dass im Jahr 2002 die Einrichtung von Analogix bis Januar bis September 2017 Mobile High-Definition-Produkte (Chip-Geschäft) von Das Einkommen beträgt nur 81,49 Millionen Yuan.
Im Gegensatz andere börsennotierte Unternehmen kann das Tempo der Entwicklung in Carpenter Kern Chihpen relativ langsam Zhao Yi Innovation gegründet wurde im Jahr 2017 im Jahr 2005 gefunden werden, das Speicherchip Umsatz des Unternehmens erreichte 1,715 Milliarden Yuan ;. NSC micro (300672.SZ) wurde 2008 gegründet Im September 2016 überstiegen verschiedene Chipeinnahmen 400 Millionen Yuan.
Obwohl sich diese Unternehmen in verschiedenen Chipbereichen befinden, ist die Entwicklung von Silicon Digital im Chip-Geschäft seit Jahren nicht gewachsen.
Vertikale Perspektive, Chihpen fast drei Jahren Kern Entwicklung Carpenter ist ziemlich langsam in 2015 - 2016 und 2017 von Januar bis September das Ergebnis waren 466 Millionen Yuan, 535 Millionen Yuan, 317 Millionen Yuan, die Wachstumsrate ist nicht hoch; net Gewinne waren -2,16 Milliarden Yuan, -7,77 Milliarden Yuan, - 638 Millionen Yuan, und die Verluste waren ernst.Aus Sicht der Betriebsbedingungen ist die Kerntechnologie nicht optimistisch, und es ist immer ratlos.
Erschwerend kommt hinzu, wird die wichtigsten Produkte Carpenter Chihpen Kerngeschäftsmodell auf Verkaufsquoten basieren, aber nie am Ende 2016. Die Vorräte 41.310.000 Yuan im Jahr 2017 stieg auf 83,35 Millionen Yuan Ende September.
Unter dem langsamen Wachstum des Einkommens ist das Inventar des Zhixin Zhiben gestiegen, der Verlust hat zugenommen, und der Cashflow scheint sich nicht wesentlich verbessert zu haben.
Diese Signale deuten darauf hin, dass der derzeitige Betriebsstatus von Zhixin Zhiben nicht nur nicht optimistisch ist, sondern sich in der schwierigsten Phase zu befinden scheint.
Darüber hinaus ist die Zielgesellschaft auch ein Fall von übermäßiger Abhängigkeit von Großkunden Wansheng Aktien im überarbeiteten Entwurf offenbart, der größten Hersteller von kunden Kern Chihpen LG 2017 1 - September eines Umsatz von LG ersten großen Kunden 1,73 Milliarden Yuan, für 54,68% entfallen, aber die Entwicklung in den letzten Jahren des LG ist nicht optimistisch, veröffentlichte die VR China 2017 erste Quartal Daten TV-Marke Verkaufscharts zeigen, hat LG TV aus den Top Ten gefallen. China ist die weltweit einer der größten TV-Markt, während Carpenter Kern Chihpen Einkommensanteil aus China weniger als 10%, die nicht im Geschäftskunden Carpenter Chihpen aktuellen Kernprodukte unterstützen mobile Dienste und High-Definition-Display Timing-Controller ist, um anzuzeigen, scheint Das erste Lager, die Wettbewerbsfähigkeit der wichtigsten Produkte des Unternehmens ist besorgniserregend.
Im Laufe der Geschäftstätigkeit des Unternehmens, Panel-Display Timing-Controller für die Massenproduktion basierte Geschäft, eine große Anzahl von Spielern, die harten Wettbewerb auf dem Markt, schnelle Fortschritte in der Display-Technologie Port Chip-Geschäft, Produkt-Update-Rate, wenn die Zukunft nicht fortgesetzt werden kann, bessere Produkte zu entwickeln, Der verschärfte Wettbewerb auf dem Markt wird wahrscheinlich zu einer Verringerung der Gewinnspanne des Display-Interface-Chip-Geschäfts führen, weshalb das Kerngeschäft von Zhixin Zhizhi eine hohe Unsicherheit aufweist.
In einem solchen Fall wurde ein überarbeiteter Entwurf eine sehr optimistische Erwartungen für die Zukunft gegeben. Nach dem überarbeiteten Textentwurf wird 2018-2020 Jahr Einkommen Analogix bei $ 134 Millionen, $ 201 Millionen erwartet, um $ 254 Millionen Deal eine Verpflichtung, die die zugrunde liegend Vermögenswerte im Jahr 2018, 2019 bzw. 2020, einen Nettogewinn von nicht weniger als 130 Millionen Yuan, 2,67 Milliarden Yuan und 372 Millionen Yuan sein sollte.
Im Vergleich zum Juli 2017 veröffentlicht eine überarbeitete Version des Übernahmeplans, das Versprechen des Profits viele Versprechungen, dass Zeit Parteien der Transaktion gesunken ist, der Basiswert 2017--. Der 2020 Nettogewinn betrug 110 Millionen Yuan, 221 Millionen Yuan, 334 Millionen Yuan und 464 Millionen Yuan Im Vergleich zum Juli 2017 ist der versprochene Nettogewinn im überarbeiteten Entwurf um mehr als 20% gesunken.
In diesem Zusammenhang sagte das börsennotierte Unternehmen verantwortliche Person „Securities Market Weekly“ Reporter nach den chinesisch-amerikanischen Unterschiede in Bilanzierung von Vorzugsaktien der Zielgesellschaft 2015--2016 Nian und 2017 Januar-September, die den Anteilseignern anzupassen der Nettogewinn von -6297000000, 730.000 Yuan und -3,10 Mrd. Defizit verengt; Kontrahent nationale IC-Industrie Investmentfonds nach einer börsennotierten Gesellschaft hält 6,13% der Aktionäre werden, wird die Produktion des Unternehmens sein, das Thema Geschäfts- und Marktentwicklung spielen eine aktive Rolle.
Existiert der Kunde wirklich?
Die Zielgesellschaft die wichtigsten Produkte und Dienstleistungen umfassen mobile High-Definition-Produkte, Anzeigetafel Timing-Controller (TCON), IP Genehmigung, seine Produktanwendungen einschließlich Smartphones, Tablet-PCs, Notebooks, LCD-Monitore, VR / AR-Display-Geräte und andere Verbraucher Elektronische Produkte, an denen viele nachgelagerte Industrien beteiligt sind.
Überarbeitete Textentwurf in der Einleitung, der Gegenstand des Anzeigetafel Timing-Controller Produkte des Unternehmens wird hauptsächlich in Notebook-Computer-Displays, Flüssigkristall-Displays und Flat-Panel-Computer-Monitore, mit Unterstützung für Ultra-High-Definition-Auflösung, geringen Stromverbrauch, und ihre wichtigsten Kunden zählt High-Definition verwendet Führende Anbieter von LCD-Panels wie LG, Samsung, etc.
In der VR-Bild-Signal-Übertragung und Transformation Chip-Geschäft, die wichtigsten Kunden der Zielunternehmen VR-Bild-Signal-Übertragung und Konvertierung Chip gehören Microsoft, Huawei, Oculus, Magic Leap, HTC, etc.
Doch bevor die „Securities Market Weekly“ Reporter die Daten anzuzeigen fünf Kunden im Jahr 2015 gefunden - 2016 und 2017 von Januar bis September, die Zielgesellschaft fünf Top-Kunden entfielen jeweils 95,71%, 94,35%, 94,89%, das Unternehmen nicht offen legte spezifisches Der Kundenname wird nur durch Kunde eins, Kunde zwei, Kunde drei ersetzt.
Von Januar bis September 2017 beliefen sich die Verkäufe der Zielgesellschaft an den größten Kunden auf RMB 173 Mio., was einem Anteil von 54,68% entspricht. Der Entwurf der überarbeiteten Anmerkung besagt, dass "Customer One" LG ist. Dies ist nicht nur zweifelhaft. Warum gibt das Unternehmen bei Großkunden wie Microsoft, Huawei, Oculus, Magic Leap, HTC, LG, Samsung, Microsoft und Huawei keine spezifischen Kundennamen bekannt? Wenn es viele Großkunden gibt, warum konzentrieren sich die Top-5-Kunden so? Können Sie die Behauptungen des Unternehmens, dass diese Kunden wirklich existieren, nicht hinterfragen?
Als Reaktion darauf gab die oben erwähnte verantwortliche Person an, dass die Industriekunden des Zielunternehmens empfindlicher sind und es daher nicht zweckmäßig ist, die spezifischen Kundennamen offenzulegen.