Notre journaliste Fang Li / wen
3 avril (actions Wansheng 603010.SH) a publié une version révisée du projet d'acquérir, destiné à 3007000000 yuans acquisition de 100% Chihpen de base charpentier participation, entièrement libérées sous forme d'actions émises.
L'acquisition remonte au 26 mai 2017, le même jour, l'acquisition d'actions émises plans Wansheng, et le 20 Juillet 2017 prévoit de sortir une version révisée du prix de transaction d'actif sous-jacent de cette période est provisoirement prévue pour 3,75 milliards de yuans. Après 11 mois, le prix d'achat de la société a baissé de plus de 20%.
Acquisition intersectorielle d'actifs déficitaires
Le vent, Pine Valley partage le retardateur de flamme organique du phosphore d'origine est principalement engagée dans le développement, la fabrication et la vente de produits principaux comprennent ignifuge de polyuréthane (retardateur de mousse de polyuréthane souple et ignifuge en mousse de polyuréthane flamme), retardateur de flamme plastique Agent deux grandes catégories de plus de 20 variétés, principalement utilisés dans l'aérospatiale, l'automobile, l'électronique, les meubles, la construction et d'autres domaines, et a augmenté l'activité de spécialité et des affaires de polyols polymères amine aliphatiques. Octobre 2014, jeu Wansheng atterrissage en douceur En 2016, Wansheng a enregistré un chiffre d'affaires de 1 211 millions de RMB, dont 804 millions de RMB de recettes ignifugées, 292 millions de RMB de spécialités d'amines grasses et 111 millions de RMB de polyol. On peut voir que l'entreprise ignifuge est le plus gros revenu de Wansheng.
Les actions de la société cible Wansheng cette transaction est une société spécialisée dans analogique haute performance et la conception de puces multimédia mixte et la vente de sociétés de conception de circuits intégrés. Après des années de se concentrer sur le développement et le développement, la société cible à grande vitesse, faible consommation d'énergie et de données d'image la transmission et la technologie de transformation a atteint le niveau de l'industrie de pointe, analogique haute performance et marché des puces multimédia mixte avec un fort avantage concurrentiel, est devenu l'un des principaux analogique international de haute performance et des fournisseurs spécialisés de puces multimédia mixtes.
Après l'achèvement de cette fusion, les actions de Wansheng seront remplacées par la recherche et le développement ignifuge, la production, les ventes et la conception de puces hybrides numériques-analogiques haute performance, les ventes des deux principales sociétés.
Les activités de Wansheng Co., Ltd. sont complètement différentes des activités sous-jacentes: avant cette acquisition, Wansheng Co., Ltd. n'est jamais entrée dans ce domaine.
Pourquoi Wansheng Co., Ltd. achèterait-elle une société interprofessionnelle qui perd actuellement de l'argent pour un nouveau domaine? Cette acquisition en vaut-elle vraiment la peine?
Shixin Zhizhi a été créée le 28 septembre 2016 et est une entité d'acquisition spéciale pour l'acquisition de Silicon Valley Digital Assets, dont l'actif sous-jacent est une participation de 100% dans Digital Model détenue par Shanhai Semiconductor Ltd. (Cayman). À la date de l'évaluation, la valeur comptable du total des actifs et de l'actif net de Zhixin Zhiben (société mère) était de 3,301 milliards de yuans, et la valeur évaluée était de 3,007 milliards de yuans. 2,93 milliards de yuans, avec un taux réduit de 8,90%.
Le modèle numérique Silicon Valley de la société a été créé en mars 2002. Il est incorporé au Delaware, aux États-Unis et est principalement engagé dans les contrôleurs de synchronisation de panneaux d'affichage, les puces de produits mobiles HD et d'autres services.
Selon le projet de version révisée, de janvier à septembre 2017, le chiffre d'affaires de Zhixin s'élevait à 317 millions de RMB et le bénéfice net à RMB -3,88 milliards.
Dans la structure numérique des revenus de la Silicon Valley, la partie continentale de la Chine ne représentait que 7,21% et le reste du revenu provenait de l'étranger, la Corée du Sud représentant la proportion la plus élevée de janvier à septembre 2017, 71,88%.
Selon l'état financier consolidé pro forma audité, en 2016, le chiffre d'affaires de base de Zhixin Zhiben était de 535 millions de yuans, et la perte de bénéfice net était de -7,77 milliards de yuans, une telle entreprise valant vraiment 3 milliards de yuans?
Dans le projet d'actions Wansheng révisé, la société est introduite, « le sujet est une société spécialisée dans analogique haute performance et la conception de puces multimédia mixtes et les ventes des entreprises de conception de circuits intégrés », mais le « Securities marché hebdomadaire » du noyau Carpenter il a trouvé la structure des revenus Chihpen, Janvier-Septembre 2017, les recettes totales de base Carpenter Chihpen 3,17 milliards, dans lequel le contrôleur de synchronisation panneau d'affichage revenu 1930000000, ce qui représente 60,88%, le revenu haute définition produit mobile (puce) seulement 81.490.000 de yuans, soit 25,7%, les recettes de licences de technologie IP 41.59 millions de yuans, soit 13,11% ;. revenus produits auxiliaires de 950.000 yuans vu des données ci-dessus, le contrôleur de synchronisation du panneau d'affichage Carpenter est le plus gros morceau du noyau Chihpen affaires, que Carpenter est un noyau Chihpen basé sur un contrôleur de synchronisation du panneau d'affichage, complété par des sociétés de premier ordre, et les sociétés cotées, selon les parties concernées, le panneau d'affichage contrôleur de synchronisation est la catégorie de produits à puce Analogix.
Dans le projet révisé, les actions Wansheng a souligné à maintes reprises que le courant met en évidence des affaires de puce de base Carpenter Chihpen. Mais les données montrent qu'en 2002, la mise en place de Analogix jusqu'en Janvier à Septembre 2017, les produits mobiles haute définition (entreprise à puce) de Le revenu est seulement 81,49 millions de yuans.
En revanche d'autres sociétés cotées, le rythme de développement se trouve dans Carpenter noyau Chihpen relativement lent Zhao Yi Innovation a été créé en 2005, en 2017, le chiffre d'affaires de puce de mémoire de la société a atteint 1.715 milliards de yuans ;. micro NSC (300672.SZ) a été créé en 2008 En Septembre 2016, les revenus de diverses puces ont dépassé 400 millions de yuans.
Bien que ces entreprises se trouvent dans différentes zones de puces, le développement de Silicon Digital dans le secteur des puces n'a pas augmenté depuis de nombreuses années.
perspective verticale, Chihpen près de trois ans de développement de base Carpenter est assez lent en 2015 - 2016 et 2017 le bénéfice Janvier-septembre ont été de 466 millions de yuans, 535 millions de yuans, 317 millions de yuans, le taux de croissance est peu élevé; net le profit était -2160000000 -7770000000 -6380000000, les pertes de la situation des affaires, le noyau Carpenter Chihpen pas optimiste, toujours à perte.
Pour aggraver les choses, les principaux produits Carpenter Chihpen core business model est basé sur les quotas de vente, mais jamais à la fin de 2016. Les stocks 41,31 millions de yuans en 2017 a atteint 83,35 millions de yuans à la fin de Septembre.
Sous la lente croissance du revenu, l'inventaire du Zhixin Zhiben a augmenté, la perte a augmenté, et le cash-flow ne semble pas s'être amélioré de manière significative.
Ces signaux indiquent que le statut de fonctionnement actuel de Zhixin Zhiben n'est pas seulement optimiste mais semble être au stade le plus difficile.
De plus, la société cible est également un cas de dépendance excessive sur les grands clients Wansheng actions présentées dans le projet révisé, le plus grand fabricant de Chihpen LG client-core, 2017 1 - ventes de septembre du premier gros client de LG 1,73 milliards de yuans, soit 54,68%, mais LG développement ces dernières années ne sont pas optimistes, la République populaire de Chine a publié 2017 les données du premier trimestre montrent palmarès des ventes de la marque TV, LG TV a quitté le top dix. la Chine est le monde un des plus grand marché de la télévision, tandis que la part principale Carpenter revenu Chihpen de la Chine continentale moins de 10%, ce qui semble indiquer Carpenter Chihpen produits de base actuel de soutien des services mobiles et contrôleur de synchronisation panneau d'affichage haute définition est pas dans le client d'affaires Le premier camp, la compétitivité des principaux produits de l'entreprise est inquiétant.
Tout au long de l'activité de la société, le panneau d'affichage contrôleur de synchronisation d'entreprise basée sur la production de masse, un grand nombre de joueurs, la concurrence féroce du marché, les progrès rapides de la technologie d'affichage entreprise à puce du port, le taux de mise à jour du produit, si l'avenir ne peut pas continuer à développer de meilleurs produits L'augmentation de la concurrence sur le marché devrait conduire à une baisse de la marge bénéficiaire de Zhiye Zhizhi, la puce de l'interface d'affichage, ce qui explique pourquoi l'activité principale de Zhixin Zhizhi est très incertaine.
Dans un tel cas, un projet révisé a été donné un avenir très optimistes attentes. Selon le projet de texte révisé, le revenu 2018-2020 année Analogix est attendu à 134 millions $, 201 millions $, affaire $ 254 millions La partie a promis que les bénéfices nets réalisés par les actifs cibles en 2018, 2019 et 2020 ne devraient pas être moins de 130 millions de yuans, 267 millions de yuans et 372 millions de yuans, respectivement.
Par rapport à Juillet 2017 a publié une version révisée du plan de reprise, la promesse de profit a chuté beaucoup de promesses que les parties de temps à la transaction, l'actif sous-jacent 2017--. Le 2020 le bénéfice net a été de 110 millions de yuans, 221 millions de yuans, 334 millions Yuan et 464 millions de yuans Par rapport à juillet 2017, le bénéfice net promis divulgué dans le projet révisé a chuté de plus de 20%.
À cet égard, la société responsable « Securities Market Weekly », a déclaré aux journalistes après la liste des différences sino-américaines dans le traitement comptable des actions privilégiées pour ajuster la société cible et Nian attribuable 2015 à -2016 aux actionnaires Janvier-Septembre 2017 le bénéfice net de -6,297 milliards, 730.000 yuans et -3,10 milliards déficit réduit, fonds d'investissement de l'industrie nationale de contrepartie IC après être devenu une société cotée tenant 6,13% des actionnaires, la production de l'entreprise fera l'objet de Le développement des entreprises et des marchés joue un rôle actif.
Le client existe-t-il vraiment?
Les principaux de la société cible des produits et services comprennent des produits mobiles à haute définition, panneau d'affichage contrôleur de synchronisation (TCON), l'autorisation IP, ses applications de produits, y compris les téléphones intelligents, les tablettes PC, ordinateurs portables, moniteurs LCD, des appareils d'affichage VR / AR et d'autres consommateurs Produits électroniques, impliquant de nombreuses industries en aval.
projet de texte révisé dans l'introduction, le sujet des produits du contrôleur de synchronisation du panneau d'affichage de la société sont principalement utilisés dans les écrans d'ordinateurs portables, les écrans à cristaux liquides et les écrans d'ordinateur à écran plat, avec prise en charge ultra résolution haute définition, faible consommation d'énergie, et ses principaux clients sont haute définition Principaux fournisseurs de panneaux LCD, tels que LG, Samsung, etc.
Dans la transmission de signal d'image VR et puce de transformation entreprise, le sujet principal de la société image VR clients puce de transmission et de transformation du signal, y compris Microsoft, Huawei, Oculus, Leap magique, HTC et ainsi de suite.
Mais avant que le journaliste « Weekly Securities Market » pour afficher les données trouvé cinq clients en 2015-2016 et 2017 de Janvier à Septembre, les cinq clients de la société cible ont représenté respectivement 95,71%, 94,35%, 94,89%, la société n'a pas révélé spécifique Le nom du client est simplement remplacé par le client un, le client deux, le client trois.
De janvier à septembre 2017, les ventes de la société cible au plus gros client s'élevaient à 173 millions de RMB, soit 54,68% .Le projet de note révisée indique que «Customer One» est LG. Avec des clients importants tels que Microsoft, Huawei, Oculus, Magic Leap, HTC, LG, Samsung, Microsoft et Huawei, pourquoi la société ne dévoile-t-elle pas de noms de clients spécifiques? Ne peut s'empêcher de remettre en question les affirmations de l'entreprise selon lesquelles ces clients existent réellement?
En réponse, le responsable mentionné ci-dessus a indiqué que les clients industriels de la société cible sont plus sensibles et qu'il n'est donc pas pratique de divulguer les noms de clients spécifiques.