根据友达, 群创公布的业绩, 去年友达的每股税后纯益 (EPS) 为 3.36 元, 群创则为 3.72 元, 都是近 10 年来的最佳数字, 也大幅超越许多拥有 3D 感测, 光学镜头等超炫题材个股, 如果再计算 2 家公司的超低股价, 以配息率 6, 7 成的比 率来推估, 2 家公司今年的现金殖利率都有机会超过 15%, 成为近年来殖利率最高的大型产业股.
回顾过去 10 年, 面板产业可以说是历经九死一生, 每家公司都出现巨额亏损, 高额负债. 其中, 2010 年群创与奇美合并后, 负债金额最高达到 4, 5 千亿元, 还成为行政院下令银行不准抽银根的纾困对象. 如今, 面板业从鬼门关走过一回, 难得存活至今, 龙头厂群创, 友达也都已各自找到经营之道, 与南韩, 中国等企业展开下一阶段的竞争.
三星称霸 中国积极赶进度
观察全球面板业的竞争态势, 韩商掌握电视及手机等自有品牌, 在 2008 年金融海啸后并未受到太大冲击, 因此 三星, LGD (乐金面板) 持续扩充 TFT-LCD (薄膜晶体管液晶显示器) 面板产能, 还将重金投向 AMOLED (主动式有机发光显示器) , 如今掌握了全球超过 9 成的市占率, 包括苹果的 iPhone X 及三星最先进手机, 都以 AMOLED 为主要面板.
至于 10 年前还要极度仰赖台湾面板供应的中国, 也在近几年展开大规模投资, 积极扩充 10 代线以上产能, 如今更在 TFT 面板超台赶韩, 成为全球产能最大的国家.
反观 2009 年至 2012 年大幅亏损的台商, 由于财务状况不佳, 只能大幅降低资本支出, 3 年来折旧摊提减少, 群创, 友达每年的折旧摊提都在 700 亿元至 1,000 亿元之间, 但过去 5 年则已明显降低, 其中友达都已降至数 10 亿元至 1 00 亿元间; 群创数字稍高, 顶多也都在 3, 400 亿元之间.
2013 年后, 群创, 友达获利与财务数字稳定, 仍只有少量增加资本支出, 重点则放在价值提升与差异化, 不只赔钱的单子不接, 也不再一味地拚产能规模, 透过优化产品组合, 生产高附加价值及高性价比产品, 从面板提供者转型为显示器解决方案厂.
策略转型 走出自己的路
透过这种「追求价值, 不拚产能」的策略, 近年来面板双虎也逐步走出自己的路. 以产品组合为例, 过去面板业的产品比重, 几乎都以电视, 笔电及监视器等为最大应用, 这些几乎都是规格差异不大的标准产品, 利润很微薄; 但如今则朝向手机, 工控, 车用及消费性电子等领域扩展, 这些加值型面板的比重已明显提升.
从去年友达的产品配比来看, 整体加值面板营收占比达到 5 成, 未来也希望继续维持成长. 也因为加值面板比重的增加, 面板双虎的毛利率得以逐步提升, 从早期的负数增加至个位数, 到去年都可以提升至 10% 左右, 也让双虎都在去年创下 EPS 的最佳数字.
对于新的资本支出, 两家公司都是斤斤计较, 务必要让每一分钱花在刀口上. 以友达为例, 友达董事长彭双浪直言, 现在 10.5 代厂, AMOLED 厂投资正热, 中国同业积极投入, 但是这些新厂的资本回收率低, 短期很难看出成效.
友达要提高资本周转率, 增加优质产能, 没有订单就不轻易增加资本支出, 例如, 昆山 LTPS (低温多晶硅) 面板厂去年第 3 季底满载, 今年仍会维持满载生产, 此外今年下半年台中后里还有 8.5 代新产线投产, 目前产能也都已满载.
彭双浪说, 友达的技术创新比产能提升更优先, 例如电视新技术 8K 面板. 今年 CES (消费电子展) 上各大品牌的 85 吋 8K 电视, 使用的都是友达面板, 另外也会拓展 LTPS 平台, 除了 18: 9 的全屏幕手机之外, 还会把应用延伸到高阶笔电, 车用, 机上娱乐系统等, 预计今年都会陆续量产出货.
此外, 在研发最新技术上, 双虎在当红的 Micro LED, Mini LED, 也都不约而同地投入研发资源. 以群创为例, 目前 Mini LED 已在今年的 CES 展中发表, 并已展开与车厂合作, 预计两年内可以量产出货, 由于汽车业属长期合作订单, 预估至少有 5 年的稳定成长. 群创光电执行副总丁景隆说, 「台湾没有跟上 AMOLED 面板的投资, 如今也已经晚了, 但若能在 Mini LED 及 Micro LED 开发成功, 未来就有机会把 AMOLED 面板『送进冰箱』. 」
展望未来, 面板双虎逐步发展出各自的特色. 友达着重的发展面向, 是要求在大宗商品中追求加值. 除了面板, 友达还要提供软硬件整合的解决方案 (total solution) , 以软件应用提升硬件的独特价值.
彭双浪说, 例如今年 4K 面板占整体电视面板出货比重将过半, 18: 9 全屏幕面板还会搭配异形切割, In-Cell 触控, 其他还包括像车用, 工控等商用面板方面, 友达会加大资源, 提高营收占比.
至于身处鸿海集团的群创, 鸿海董事长郭台铭大举切入上游面板产业, 包括广州的 10.5 代线及美国的面板厂, 加上日本夏普及堺工厂, 让鸿海集团 5 年内可望成为超越韩商的面板霸主. 未来在鸿海集团建构面板王国的过程中, 等到面板零件产量扩大, 势必要拓展下游出海口, 群创可望在整机系统的出货上, 扮演更关键的角色.
谷底翻升 外资仍态度保留
群创总经理萧志弘预估, 群创转向一条龙的整机垂直整合, 预计今年的月产能将从年初的十几万台, 增至年底的 50 万台. 随着物联网的成熟, 群创转型成为系统整体服务商, 提供 PID (公共讯息显示解决方案) , 大型电视墙, 会议系统等的整体服务.
此外, 群创近几年来积极投入自动化, 员工从最高的 13 万名, 切割出 3 万名员工至业成, 透过生产自动化的精进, 如今已降至 5 万多名.
不过, 面板业今年最大的压力测试, 显然是来自中国的积极扩厂. 去年中国在电视面板出货量已达 9,470 万片, 占全球 36.1%, 超越南韩成为世界第一; 今年还有京东方 10.5 代线及中电集团 8.6 代线加入量产, 面板供需情况会如何转变, 也是观察面板双虎今年营运的重要因素.
也因如此, 即使 2 家公司股价/ 净值比都在 0.5 至 0.6 倍之间, 今年殖利率可望逾 15%, 但对于群创, 友达未来两年的业绩展望, 外资看好的并不多, 一般投资人也都还停留在过去的「惨业」印象, 究竟面板双虎能否就此「翻身」? 仍有待时间验证.