Velocidade de integração do aquecimento da indústria | a indústria farmacêutica tem espaço para melhorar a avaliação

A Rede Farmacêutica, em 21 de dezembro, ouvindo os baixos níveis atuais do setor farmacêutico e os fundamentos da indústria estão se aquecendo, a tendência de acelerar a integração de eficiência não corresponde, principalmente devido ao mercado de flutuações de curto prazo no desempenho e consolidação e sobre as preocupações, mas determinamos a reforma médica Orientado a políticas inalteradas, a tendência de longo prazo da indústria não é alterada, a lógica de longo prazo dos produtos farmacêuticos e de crescimento permanece forte, no momento em que muitas ações já possuem maior vantagem de avaliação.

Combinado com o desempenho atual, a avaliação e a análise de políticas da tendência de análise e avaliação, recomenda-se compreender a inovação como o link-chave, otimização de blue-chip, o retorno médio às três linhas principais, com foco em: 1. Inovação líder e medicina internacional Hengrui (600.276, estoque) Fosun Pharma (600,196, Ações), Yunnanbaiyao (000538, Ações) e Le Pu Medical (300003, Ações); 2. Áreas farmacêuticas e de varejo da China Medicine (600056, Ações), Liuzhou Pharmaceutical (603368, Shares) , A farmácia do Yifeng (603939, estoque), a floresta do Senado, enquanto a atenção proposta Shanghai Pharmaceutical (601607, Shares); 3. Segmentação do alto crescimento da indústria Tonghua Dongbao (600867, estoque) , Antu Biologicals, Yamaha Takeda (000,915, estoque) e Dean Diagnostics (300,244, estoque) e assim por diante.

Desde 2017, o setor farmacêutico tem mostrado gradualmente um padrão de diferenciação. Há três razões principais para isso: primeiro, o crescimento do lucro na indústria farmacêutica e o crescimento da receita continuaram a divergir. Em segundo lugar, devido à mudança no estilo do mercado, a posição do fundo em produtos farmacêuticos no terceiro trimestre Até os mínimos históricos, os fundamentos da indústria continuaram a aquecer e o mercado com baixos níveis de diferenciação significativa. Finalmente, o desempenho do chip de primeira camada e a avaliação do grau de correspondência em relação às ações de crescimento de capitalização de mercado de pequenas e médias empresas também continuaram a diferenciar.

De acordo com os últimos dados do Departamento Nacional de Estatísticas, janeiro de 2017 para setembro de cumulativo de produção farmacêutica renda principal negócio de 2,17 trilhões de yuans, um aumento de 12,1%, a taxa de crescimento subiu 2,10 pontos percentuais em relação ao mesmo período de 2016. janeiro 2017 a setembro, medicina do lucro total da indústria transformadora 242 bilhões de yuans, um aumento de 18,4%, um aumento de 4,5 pontos percentuais em comparação com o mesmo período em 2016. Actualmente, a receita global da indústria farmacêutica e crescimento do lucro ano após ano foram significativamente melhorados após a dedução por sua vez, abriu abertura inferior o impacto das principais empresas em 2017 o crescimento dos lucros ainda é vale a pena esperar. além disso, nos primeiros nove meses deste ano, o crescimento do lucro da indústria ultrapassou final receita acabar 6,3 pontos percentuais, de negócios de nível micro continuou a diferenciação, a rentabilidade continua a aumentar.

O apoio financeiro médico continuou a aumentar a proporção das despesas financeiras da China continua a aumentar, janeiro de 2017 a setembro, despesas de saúde fiscal no total de 1,18 trilhões de yuans, um aumento de 16,42% no mesmo período de crescimento da despesa pública 4,71 pontos percentuais e 2010-2017 setembro, a participação das despesas de saúde das finanças públicas em nosso país pelo aumento de 5,3% para 7,79%, melhorou 2,49 pontos percentuais, o apoio financeiro ao sector farmacêutico e da saúde está ganhando momentum. com o apoio financeiro esperado A intensidade da intensificação da pressão hospitalar devido à adição zero, os cortes no preço da proposta serão gradualmente atenuados, a pressão sobre as empresas de circulação e as empresas a montante deverá diminuir gradualmente.

De acordo com as posições de estranheza do Relatório Trimestral da FJQ de 2017, no final do terceiro trimestre, todas as ações do TCM representaram aproximadamente 8,04% do total de posições, 2,59% e 1,48% em relação ao mesmo período do ano anterior e no final do trimestre anterior, respectivamente. Os cargos detidos caíram para mínimos históricos. Os fundos farmacêuticos nas posições de ações farmacêuticas representaram cerca de 92,05%, um aumento de 4,58 pontos percentuais, com o tema do terceiro trimestre do ano passado, os fundos gradualmente retornados ao valor da situação das ações farmacêuticas é semelhante à dedução dos fundos médicos, do mercado O índice de participação global das ações farmacêuticas foi de 5,70%, 1,76% e 1,26%, respectivamente, enquanto o mercado farmacêutico representou cerca de 6,12% do valor de mercado do setor farmacêutico no mesmo período. O nível de posições do fundo no setor farmacêutico caiu para mínimos históricos.

Em nossa opinião, o baixo nível atual do setor farmacêutico não coincide com o aquecimento dos fundamentos da indústria e a tendência acelerada de consolidação e aumento da eficiência, principalmente devido às preocupações excessivas do mercado sobre flutuações no desempenho de curto prazo e consolidação e resgate. No entanto, A tendência a longo prazo da indústria não muda, as principais ações farmacêuticas e de crescimento da lógica de longo prazo permanecem firmes, no momento em que muitas ações já possuem maior vantagem de avaliação.

Em outubro de 2017, os departamentos relevantes emitiram a Circular sobre aprofundamento da reforma e aprovação do sistema de exame e aprovação para revisões Drogas Equipamento médico Opiniões inovadoras ", dos seis aspectos da reforma do gerenciamento de ensaios clínicos, acelerando o exame e a aprovação da revisão da lista, promovendo a inovação de medicamentos e o desenvolvimento de medicamentos genéricos, fortalecendo o gerenciamento do ciclo de vida do dispositivo médico farmacêutico, atualizando o suporte técnico e fortalecendo a organização e implementação, 36 regras Para orientar o ajuste estrutural e a inovação tecnológica no setor de dispositivos farmacêuticos e médicos e incentivar e apoiar o desenvolvimento de dispositivos nacionais de medicamentos inovadores em um nível mais alto de políticas.

Desde a emissão de documentos de peso pesado que incentivam a inovação do equipamento farmacêutico, várias políticas de apoio foram divulgadas recentemente, incluindo a revisão dos dois principais documentos para iniciar a Lei de Administração de Medicamentos e as Medidas da Administração de Registro de Medicamentos e o ajuste das questões relacionadas ao registro de medicamentos importados. Não existe uma patente doméstica válida, nenhuma lista de medicamentos genéricos e regulamentos regulamentares de dispositivos médicos emitidos emendas. Com o apoio político do pouso, o progresso do mercado da droga inovadora da China será produtos e tecnologias de ancoragem significativamente acelerados, os mercados internacionais serão mais diretos .

Atualmente, a pesquisa doméstica de tratamento clínico CAR-T ocupa o segundo lugar no mundo, espera-se que o futuro alcance o ultrapassagem. A indústria CAR-T no desenvolvimento rápido da China nos últimos anos entrou no campo do primeiro escalão internacional CAR-T: 1. CARRANHO da China A pesquisa de tratamento clínico após os Estados Unidos, segundo no mundo, e o número de novos aumentou significativamente nos últimos dois anos; 2. Os custos clínicos da CAR-T da China de 30.000 a 50.000 yuan, significativamente mais do que os Estados Unidos 3. Uma série de empresas farmacêuticas internacionais, instituições acadêmicas, rica experiência em pesquisa e desenvolvimento de cientistas que retornam, aumentam substancialmente o campo doméstico de acumulação de tecnologia CAR-T; 4. Atualmente, a tecnologia CAR-T no país e no exterior pertence ao período de exploração, estrangeiro A vantagem não é óbvia.

A China é o segundo maior mercado de dispositivos médicos, com uma taxa de crescimento anual composta de mais de 20% na indústria de dispositivos médicos nos últimos três anos. A China é o segundo maior mercado de dispositivos médicos do mundo após os Estados Unidos. Em 2015, o mercado doméstico ultrapassou os 300 bilhões de yuans, Contabilizando 8% do tamanho do mercado global Medicina De acordo com os dados do IMS, a taxa de crescimento composto da indústria de dispositivos médicos globais é atualmente de 6%, a taxa de crescimento do mercado na Ásia-Pacífico é de 10% eo tamanho do mercado é de 55 bilhões de dólares dos EUA e 60 bilhões de dólares dos EUA A China tornou-se o mercado de dispositivos médicos de mais rápido crescimento na região Ásia-Pacífico com um CAGR de 21,91% nos últimos três anos. Estima-se que a taxa média anual de crescimento ainda será de 15% a 18% nos próximos cinco anos.

Os quatro elementos continuam a conduzir, a expansão e a substituição para trazer a divulgação da demanda sustentada. Julgamos que, com a inovação tecnológica de dispositivos de alta tecnologia e as tendências de substituição de importações, a lógica da indústria de crescimento rápido terá principalmente os seguintes quatro elementos: 1. Envelhecimento A renda per capita e o aumento do nível de seguro médico continuarão a liberar a demanda por cuidados médicos e de saúde 2. A proporção das despesas médicas e de saúde da China no PIB será de apenas 5,6%. Se a proporção de despesas médicas e de saúde nos próximos cinco anos pode ser aumentada em 2,5 pontos percentuais 3. O suporte financeiro está aumentando constantemente, mercado primário e hospitais privados para trazer expansão do mercado de equipamentos médicos; 4. Equipamentos médicos domésticos em pesquisa de tecnologia e avanços de desempenho de produtos nos fabricantes domésticos de alta gama em A expansão do mercado e a atualização dos produtos continuam a aumentar a participação no mercado.

O apoio às políticas continuou a aumentar. As importações chinesas de equipamentos médicos de alta qualidade, a estrada de substituição de importações na nova rodada de reforma médica, começaram na estrada, determinamos a premissa de substituição de importações é um avanço tecnológico no equipamento médico doméstico, o principal catalisador é o lado da política do gelo forte, através de Incentivar a inovação, acelerar a revisão e apoiar o uso de aquisição de equipamentos médicos domésticos e outros socos combinados, por um lado, para melhorar o nível de inovação e fabricação de marcas nacionais, por outro lado, através do padrão de remodelação para o equipamento doméstico fornecido.

A fim de melhorar a inovação de dispositivos médicos e nível de industrialização de 2016 8 Ministério salário mensal emitiu o "Aviso sobre a aplicação das orientações emitidas centros de inovação de fabricação e cinco grandes projectos", o instrumento médico de alto desempenho listadas 11 áreas-chave do projeto de equipamentos inovação high-end um particular contêm imagem digital, laboratório clínico, tratamento avançado, equipamentos e materiais envolvidos na fitossanidade categoria dispositivos de monitoramento 5. Além disso, o "Made in China 2025 as principais áreas de roteiro tecnologia" para instrumento médico biomédica e de alto desempenho como o campo da medicina Fabricação avançada de duas direções, das quais o mapa rodoviário propôs que, até 2030, a indústria de dispositivos médicos da China atinja a escala de 3 trilhões de yuans e a meta de exportação de 1 trilhão de yuans.

Para incentivar dispositivos médicos inovadores, equipamentos médicos de um ad hoc canal de reexame acelerado especial, o sistema de 'canal verde', e pode acelerar o processo de dispositivos no mercado 3-6 meses. Defina a tecnologia 'canal verde' vai acelerar o domínio dos dispositivos médicos A inovação e a substituição de produtos ajudarão a melhorar o nível geral de P & D da indústria.

Para incentivar o desenvolvimento de equipamentos médicos doméstica, otimizar recursos e reduzir os custos de inspeção, as principais províncias do país e cidades e Comissão de Planejamento Saúde defendeu repetidamente o uso de equipamento médico interno, dar prioridade para incentivar a compra de equipamentos nacionais na nova configuração. A partir das propostas atuais de aquisição tendência, futuro China deve enfraquecer gradualmente a diferença entre nacionais e importados, e prestar mais atenção à qualidade e desempenho do produto, juntamente com os fabricantes de equipamentos domésticos para quebrar gradualmente através de barreiras técnicas, o produto interno high-end é esperado para confiar mais políticas econômicas e melhor licitação e compra e firmemente embarcou em substituição de importações Road, a taxa de crescimento do equipamento médico doméstico será maior do que a indústria como um todo, a participação no mercado continuará a melhorar.

Em 5 de março de 2016, o Conselho Geral do Estado emitiu as Opiniões sobre a Avaliação da Consistência na Qualidade e Eficácia de Medicamentos Genéricos. As políticas e diretrizes de apoio relevantes foram emitidas de forma intensiva. A formulação de referência ambígua ea falta de base de ensaios clínicos têm dois impactos importantes A questão do processo de avaliação da consistência também está sendo gradualmente resolvida, e espera-se que com a introdução das regras relevantes, o progresso da avaliação genérica da consistência de drogas continuará a acelerar.

Atualmente, o número de variedades que entram no estágio BE está aumentando rapidamente, dentre os quais os dados de registro BE são mais para as empresas como o rio Yangtze, Fosun Pharma e China Biopharmaceuticals e mais de 30 variedades completaram a experiência BE. Consideramos que a avaliação do consenso promoverá os medicamentos genéricos da China Em geral, a concentração do mercado nas indústrias farmacêutica e de materiais auxiliares aumentará significativamente após a avaliação genérica da coerência de medicamentos e as empresas de alta qualidade alcançarão posições fortes e fortes.

Em 9 de janeiro de 2017, o Escritório Estadual de Reforma Médica emitiu a Circular sobre a Emissão das Pareceres de Implementação (Implementação de Julgamento) sobre Implementação do "Sistema de Duas Votações na Compra de Medicamentos por Instituições Médicas Públicas", marcando a introdução formal do "sistema de duas votações". Projetado para regular a ordem de circulação de drogas, circulação de compressão, reduzir os altos preços dos medicamentos.

No momento, com a combinação de "dois votos mais batalhão mais vendas mais verificação de circulação", a China abriu o setor de cortinas de circulação e considerou o impacto das políticas. Pensamos que a onda de transformação e integração será bem-vinda em todas as etapas da cadeia industrial: 1. Fabricante: o preço de reserva tradicional Agente O modelo será forçado a transição, aumento da carga tributária; 2. Agentes: os agentes com capacidades de promoção especializadas e recursos especializados permanecerão após a transformação; 3. Circulação: conformidade das grandes empresas atacadistas afetadas por atacado limitado, pequeno e médio é esperado pressão óbvia empresa para aumentar no futuro para mudar o sistema de dois votos, batalhão, sob uma corrente de verificação e incentivar unidade consolidação da indústria políticas de atualização, principalmente nas províncias de empresas de distribuição farmacêutica será reduzido para 20-30, o negócio de distribuição comercial será nacional e A liderança de circulação regional, a aceleração da remodelação da indústria, para aumentar ainda mais a concentração.

Devido a razões históricas, neste momento, a maioria das empresas farmacêuticas comerciais nacionais mais ou menos diferentes proporções de negócio de distribuição, de um ponto de vista político, a implementação do sistema de dois votação é imperativo, negócio de distribuição tradicional da empresa será forçada a enfrentar uma reestruturação, Entre essas pressões e oportunidades de coexistir. com o aprofundamento do âmbito da promoção do sistema de dois votação, estrutura de mudança de mercado hospitais do condado-nível também trará vendas líquidas de negócios para atualização gradual líder regional e nacional, ou confiar nas fusões de empresas de distribuição e aquisições existentes ou auto-construído canal a jusante transformado em vendas puras, melhorar a rentabilidade. além disso, devido à expansão da variedades forças e recursos de canal de terminal, uma nova rodada de chão de licitação também irá melhorar significativamente a sua quota de mercado, a recomendação chave Liuzhou medicina, medicina Ruikang (002589, estoque), Jia Tong (002462, estoque), Sinopharm compartilha (600.511, estoque).

Grandes líderes comerciais integrados: aumentar a cobertura de vendas diretas, transferir fundos para alterar as vendas puras e ajustar o desempenho durante o período pode estar sob pressão, mas a médio e longo prazo, as empresas abrangentes em larga escala ou as empresas de circulação nacional têm um forte capital e custos de compra centralizados vantagens, têm mais vantagens tampa do terminal pequenas e médias empresas comerciais ou são esperados para mover activamente a integração mais estreita das tendências futuras e foco escala se tornará mais evidente, propõe um foco no líder nacional de Shanghai farmacêutica, Sinopharm, China Resources farmacêutica e líder Kyushu privada (600 998, Compartilhe).

Sob a combinação de orientação política e estilo de mercado, o chip azul de primeira linha representado pela Fosun Pharma e a Hengrui Pharmaceutical realizaram fortemente em 2017, a Fosun Pharma ocupou o primeiro lugar entre as empresas farmacêuticas A-share com um aumento anual de 87%. no nó atual, uma quota de valor do sector farmacêutico mercado tem sido em uma estação de 500.000.000.000 alvo, 10 valor de mercado ultrapassou os 50 bilhões de yuans alvo. Olhando para 2018, a primeira questão que enfrentamos é se de primeira linha do mercado de ações blue-chip vai continuar, estes mil Bilhões (ou quase bilhões) de valor de mercado das ações farmacêuticas no futuro ainda há muito espaço para o crescimento?

Antes de responder a essa pergunta, primeiro quero enfatizar que um mercado pode ser facilmente esquecido, mas de longo alcance e tendência irreversível --uma tendência internacional de stocks. Esta tendência começou em 2014 com a abertura de Hong Kong e Xangai já começou, desde 2016 Após a abertura do Shenzhen-Hong Kong Stock Connect no segundo semestre do ano, a aceleração ocorrerá. Com a inclusão das ações da MS no MSCI, a internacionalização será substancialmente acelerada.

A ações no montante de participações QFII e RQFII sobreposta Shanghai / Shenzhen e Hong Kong através do norte de entradas líquidas totais, cerca de 1% Zhi 2% A quota de mercado, mas a propriedade estrangeira tendem a concentrar-se na primeira linha, blue chips de segunda linha, de modo Para algumas ações, a propriedade estrangeira ainda mais de 10% da participação, o exemplo mais típico é o medicamento Hengrui desde a abertura do Shanghai-Hong Kong Stock Connect em novembro de 2014, a proporção de recursos do Norte para a sua participação de dezembro de 2014 31 subiu 2,05% para 12,18% 31 de outubro de 2017, em outro jogo blue chip farmacêutica, como Yunnan Baiyao, burro-hide gelatina (000.423, estocá-lo) e outras terras-Hong Kong tem mais de 4%, enquanto Fosun farmacêutica, Xangai farmacêutica, Grupo Franc (000.513, estocá-lo), porque é uma empresas + H listadas, o investimento estrangeiro direto pode prender seus Hong Kong, Xangai e Shenzhen e Hong Kong e, portanto, pela relativamente baixa participação em /. além disso, QFII, que Ações de ações farmacêuticas de blue-chip em cerca de 1%.

Do ponto de vista global, a atual internacionalização da A-share ainda está em sua infância, a participação do investimento e da participação estrangeira será no aumento de longo prazo, uma tendência que afetou silenciosamente o sistema de avaliação de blue-chip A-share. Portanto, o produto químico Valor de mercado, pensamos que devemos pensar a partir de uma perspectiva internacional.

Em primeiro lugar, temos a perspectiva da capitalização de mercado da placa, em comparação a capitalização de mercado A-share representaram a placa e stocks, o que na indústria, o campo de materiais, uma proporção relativamente grande de valor de mercado, mas no campo dos cuidados de saúde, tecnologia da informação, serviços de telecomunicações, É claro, isso deve-se principalmente à baixa participação das indústrias relacionadas na economia nacional, mas também reflete que a produção e o valor de mercado do setor farmacêutico em nosso país ainda têm enorme espaço para o crescimento no futuro.

Em segundo lugar, a partir da perspectiva do valor de mercado, comparamos nossas análises relacionadas ao assunto dos Estados Unidos, o Japão, a Índia, o desenvolvimento da indústria farmacêutica Reino Unido nos países mais desenvolvidos. Desde a direção da indústria farmacêutica da China é melhorar a política junto promover a consolidação da indústria e concentração, Portanto, no contexto da internacionalização das ações A, é de excelente valor de referência comparar as empresas com o maior limite de mercado do setor farmacêutico nos cinco países acima.

De capitalização de mercado absoluta da empresa de vista, Henry valor de mercado farmacêutica tenha atingido US $ 32,1 bilhões, significativamente menor do que a Johnson & Johnson e de outras empresas, incluindo a capitalização Johnson & Johnson mercado atingiu US $ 375,5 bilhões, mais de 10 vezes o valor de mercado Hengrui Medicine. Se excluirmos os países da valorização O nível e o tamanho dos fatores do mercado de capitais, a partir da capitalização de mercado da empresa, representaram a capitalização de mercado total do ponto de vista da taxa de câmbio do país, o valor de mercado da Hengrui representou apenas 0,41%, classificado nos últimos cinco países. Em contraste, outras indústrias de consumo, algumas indústrias O principal valor de mercado conseguiu assumir ou mesmo além do líder estrangeiro, como a capitalização de mercado da Guizhou Maotai (600519, Ações) foi significativamente maior do que o líder do vinho no exterior Diageo Jiage.

Voltar à nossa pergunta original, pensamos em termos de valor absoluto ou proporções relativas do corpo, Henry medicina do que os Estados Unidos, Japão, Grã-Bretanha, Índia e as primeiras ações farmacêuticas de grande capitalização, o valor de mercado estão no nível mais baixo. Independentemente do valor actual é razoável , Somente do ponto de vista do mercado internacional, o valor de mercado da Hengrui Pharmaceutical ainda tem uma maior vantagem no futuro, para não mencionar a atual capitalização de mercado de apenas cerca de metade dos outros chips de alto padrão da indústria farmacêutica.

Durante o ano passado, o mercado farmacêutico cavalo branco de fogo, o aumento médio antes de outubro de 50 bilhões a mais do que o valor das ações farmacêuticas mercado atingiu 50%, muito superior à média da indústria para o mesmo período, os estoques farmacêuticos small cap caiu 11% no fenômeno da polarização setor farmacêutico é muito óbvia. acreditamos que a polarização é gerada por dois motivos: a partir de um ponto de vista fundamental, a primeira linha blue-chip vários subsectores das empresas líderes nacionais, com o avanço da reforma médica, recursos e oportunidades da indústria estão mais próximos das principais empresas; Do ponto de vista da avaliação, a avaliação do chip azul de primeira linha em relação à indústria como um todo em um nível baixo, maior fator de segurança.

Olhe combinação de desempenho, ações blue chip small cap subiu e os resultados, obviamente, não coincidem. De acordo com três, o primeiro-line medicina crescimento blue-chip trimestral nos primeiros três trimestres de, o valor de mercado relativamente estável de 500 bilhões de yuans nos primeiros três trimestres da média das ações farmacêuticas de propriedade do pai crescimento do lucro líquido de 16,3% , maior do que a indústria média, mas através da comparação horizontal de diferentes ganhos e o valor do desempenho da empresa no mercado, podemos ver os resultados substancialmente melhor do que a parte de primeira linha blue-chip de empresas de pequena e média capitalização, o aumento foi muito menor do que as blue chips de primeira linha, o desempenho visível este ano não é um medicamento a razão principal setor da líder de mercado, enquanto o bom desempenho das empresas de pequena capitalização, devido à maior valorização dos anos anteriores, este ano um ajuste maior. ao mesmo tempo, pequenas e médias empresas de capitalização, após dois anos de ajuste, o prémio global de valorização diminuiu significativamente Placas pequenas e Empreendedorismo O prémio de avaliação da placa atingiu uma baixa de 5 anos, a valorização dos produtos farmacêuticos de pequeno e médio porte e dos estoques farmacêuticos de blue-chip estão se aproximando.

A partir da situação atual, a diferenciação de desempenho das ações farmacêuticas em 2017 pode estar relacionada ao "sistema de duas votações" e outros fatores. No entanto, levando em consideração a tendência de consolidação de longo prazo da indústria, a expectativa de acelerar também a lógica do aumento de participação líder. , O setor médico prevê que o PE em 2018 seja 29,37 vezes, prevê um crescimento do lucro líquido de 21,76% no longo prazo, o setor farmacêutico se beneficiará do dividendo demográfico de longo prazo e as políticas de reforma médica continuam a aprofundar o dividendo político, a tendência do boom da indústria foi significativamente ascendente. Estamos otimistas sobre as perspectivas de crescimento a longo prazo da indústria farmacêutica. O nível de avaliação atual é razoável e a classificação de investimento do "Outperform" da indústria é mantida.