Guo Liqin
"Inúmeras histórias de tecnologia que levaram a onda lhe dizem que nenhuma empresa pode enfrentar o ciclo para sempre e ficar à frente da curva. À medida que a tecnologia começa a desacelerar, os caçadores de capital que se deslocam"
Atualmente, a Broadcom tem uma capitalização de mercado de cerca de US $ 130 bilhões, com dívidas por 68% das ações, uma parcela alta dos atuais US $ 105 bilhões e US $ 30 bilhões da dívida da Qualcomm.
Hora local em 6 de novembro, Brian, um veterano banqueiro de investimentos em Nova York, pegou a primeira xícara de café na segunda-feira de manhã e colheu a notícia mais pesada deste ano: as 10 maiores empresas mundiais de semicondutores, Broadcom, Com um custo total de cerca de US $ 130 bilhões, as três principais empresas da Qualcomm (suspeitas de serem mal-intencionadas) foram adquiridas e, se bem sucedido, o negócio que a indústria chama de "tudo em um" se tornará a maior fusão da TMT no histórico.
A notícia surgiu quando as ações da Qualcomm (QCOM) subiram, ele rapidamente eliminou seu estoque de ações da Qualcomm.
Ao mesmo tempo, o CEO da Qualcomm, Steve Morinkov, está a caminho da Ásia, como parte de uma delegação de negócios sênior para a visita do presidente dos EUA, Trump, para a China.
Ele não deve saber a aquisição ou, no momento, deve estar nos Estados Unidos. Assim, estima-se que os banqueiros da TMT, Thanksgiving e Natal não tenham tido ". Depois de um dia de trabalho, Bryant disse ao primeiro repórter financeiro .
E após o processo completamente em sua expectativa, uma semana após o 13, a Qualcomm "subestimou consideravelmente o valor", o conselho rejeitou por unanimidade a oferta, enquanto a Broadcom ainda insiste na aquisição.
Em 4 de dezembro, a Broadcom nomeou 11 candidatos de diretor para substituir os membros existentes na Assembléia Geral Ordinária da Qualcomm em 2018. Qualcomm respondeu rapidamente que havia recebido a lista, mas o movimento da Broadcom foi uma tentativa aberta de tomar controle do conselho de administração da Qualcomm Direito de adiantar sua oferta pública de aquisição, enquanto a Broadcom e o Silver Lake agem para exigir que os acionistas tomem uma decisão agora sobre essa proposta de acordo não vinculativo.
Qualificado ou não, a Qualcomm, a maior fabricante mundial de chips móveis que uma vez liderou a onda de tecnologia na era 3G e 4G, será passivamente envolvida em um turbilhão final em um ponto sensível nas atualizações tecnológicas globais: um lance de US $ 38 bilhões há um ano A NXP Semiconductors, o maior fornecedor mundial de chips automotivos, ainda não completou o processo de revisão antitruste e agora é negociada por vários anos na sequência das investigações multinacionais antitruste e do maior processo de clientes Downturn, que é alvo da indústria do caçador de capital Broadcom.
Nos últimos três anos, devido ao lento ciclo geral de vendas e investimentos da indústria de semicondutores, várias testemunhas experientes de M & A disseram ao repórter da CBN que inúmeras histórias científicas e tecnológicas que levaram a onda dizem que nenhuma empresa pode suportar o ciclo para sempre e permanecer firme Quando a tecnologia começa a descer, os caçadores de capital que flutuam no lado seguirão o sabor. 5G deverá iniciar a operação comercial em grande escala até 2020 e se pode superar esse período sensível antes disso e tornar-se o atual de Qualcomm O maior desafio.
'All-in-one' combinado para iniciar as ondas
Uma pedra despertou as ondas de Melaleuca, quando a Broadcom emitiu uma oferta de preço alto, uma chifre de guerra difundido soou.
Não importa qual seja o resultado, Bryant, o maior TMT da história das aquisições de "serpente de andorinha" certamente irá envolver a metade superior dos bancos de investimento e escritórios de advocacia em torno dos estoques dos EUA.
Simultaneamente, começou a prestar atenção a essas grandes fusões e aquisições, existem agências antitruste em todo o mundo. O presidente do Ministério do Comércio da China, pico de pico no dia 9 de novembro, em uma conferência regular respondendo repórteres, solicitou que o Ministério do Comércio tomasse nota dos relatórios relevantes das informações atuais De acordo com a "Lei anti-monopólio" da China, as disposições relevantes da transação já alcançadas, se as condições legais a cumprir, deveriam ser declaradas na revisão do foco do operador do Ministério do Comércio.
Em 14 de novembro, Margrethe Vestager, um conhecido comissário da concorrência da UE, chegou a Pequim para seguir a prática estabelecida de se comunicar com os homólogos antitruste da China sobre a aplicação detalhada de alguns casos específicos.
"Ainda estamos examinando o caso da aquisição da NXP da Qualcomm há um ano, e pode não ser até 2018." O Vestag disse à First Financial após a reunião em 15 de novembro.
O parceiro de Clifford Chance Brussels, Thomas comentou ao repórter da CBN que ele espera que a Comissão preste muita atenção ao novo caso, dada a atual investigação da Comissão sobre a aquisição da NXP pela Qualcomm. Será inevitavelmente um impacto na pesquisa existente.
Em 11 de setembro, Koren Wong-Ervin, ex-consultor jurídico do Escritório de Assuntos Internacionais da Comissão de Comércio Federal dos EUA, deixou a Universidade George Mason e se juntou à Qualcomm como chefe de sua equipe interna de consultoria no Departamento de Política de Propriedade Intelectual e Concorrência.
No final de novembro até o início de dezembro, ela apareceu em vários seminários de mesa redonda em várias universidades chinesas. "É realmente um estresse real de que as empresas participantes estão sendo investigadas em todo o mundo", disse Karen Wang, em um seminário de 27 de novembro. Disse ao repórter da CBN: "Vou tentar o meu melhor para fazer o meu trabalho, pelo menos não em meus ombros".
Curiosamente, apenas duas semanas depois que a Broadcom ofereceu sua oferta, o Departamento de Justiça dos Estados Unidos (DOJ) bloqueou uma fusão similarmente grande, arquivada pela divisão antitruste do Departamento de Justiça dos EUA no Distrito de Columbia para impedir a AT & T Acordo de aquisição da Time Warner com US $ 85,4 bilhões.
O jogo de preços irá percorrer
O jogo de aquisição e licitação amplamente antecipado é uma infra-estrutura e espera-se que ele passe por várias rodadas de licitação com base nas leis dos mercados de capitais dos EUA no passado.
"Estou aguardando a próxima rodada da Broadcom", disse Bryant à First Financial News. "O preço é o fator mais central em uma fusão desse tipo".
Em sua opinião, a Broadcom atualmente representa cerca de US $ 130 bilhões em capitalização de mercado, com dívidas de 68% das ações, uma alta porcentagem, e o preço atual de US $ 105 bilhões deve ser herdado da dívida da Qualcomm de US $ 30 bilhões, considerando Para a aquisição da alavancagem financeira, a conclusão da transação após a relação dívida / ativo total será muito alta, pressão financeira. Mas as atuais ofertas da Broadcom farão todos os três embaraçosos. Para a Broadcom, a oferta atual quase foi Esticou sua própria cadeia de financiamento ao extremo. A oferta de US $ 70 é de US $ 60 em dinheiro, mais US $ 10, é fácil imaginar que US $ 60 em dinheiro é que a Broadcom pode emprestar do banco o valor máximo de dinheiro, realmente não há mais dinheiro E compõe o preço das ações de US $ 10.
Mas o preço é aparentemente muito baixo para os acionistas da Qualcomm, com a Qualcomm quebrando US $ 80 por ação na corrida global de 4G de 2014. Qualcomm mais tarde renegociou royalties, aumentou a concorrência e antitruste multinacional Revisão e uma série de notícias negativas, o preço das ações continuou a diminuir. Em 2017, devido à contínua fermentação com a disputa de patentes da Apple, o preço da ação da Qualcomm saiu de US $ 68 no início do ano para uma vez caiu abaixo de US $ 50 / E para fornecer financiamento alavancado do ponto de vista do banco, tire tanto dinheiro para comprar um assunto cheio de incerteza, o risco é considerável. Como a Qualcomm 40% ~ 50% da receita da Apple, se a Apple correr o risco de substituir a Qualcomm, (Não é impossível, porque a Intel também está fazendo um chip similar), o preço da ação da Qualcomm provavelmente será cortado, os reembolsos de financiamento serão um problema.
"Gostaria que o conselho da Qualcomm aceitasse que, se a Broadcom estivesse disposta a pagar US $ 80 / share, o CEO da Qualcomm poderia estar sob a responsabilidade da nova empresa fundida, mesmo que com maior sinceridade". Mas, onde a Broadcom encontra o dinheiro? "Disse Brian.
Embora o anúncio da Broadcom mencione vários bancos bem conhecidos, Bryant percebeu que esses bancos apenas emitiram uma carta de alta confiança e só estavam interessados em empréstimos, não cartas de compromisso de empréstimos. "Isso mostra que os bancos também estão tocando bateria". .
Uma fusão tão grande não só inevitavelmente estará sob proteção contra antitruste, mas também tornará o processo de revisão extremamente difícil devido à superposição de aquisições maliciosas.
Thomas disse à First Financial que a revisão antitruste das fusões da Broadcom e da Qualcomm é susceptível de mergulhar em uma guerra prolongada e ele espera que a transação seja susceptível de enfrentar múltiplos exames antitrust antitruste e intensivo na jurisdição francesa, incluindo a UE, em particular Devido a esta fusão levará à concentração de componentes em algum espaço semicondutor, a UE pode prestar especial atenção ao efeito M & A misto.
Thomas explicou que, em uma aquisição de boa-fé, ambas as partes trabalharão na mesma direção para aprovar a transação, mas em uma transação hostil, o objetivo adquirido tem um forte incentivo para levar a antitruste como um obstáculo à fusão e aquisição e o objetivo a ser adquirido irá fornecer um monte de Informações, usadas para defender que o comércio levaria a efeitos anticoncorrenciais.
"Eu atravessou esse processo em uma fusão entre a Oracle e a Peoplesoft quando eu representei a Oracle e a aquisição não queria ser assumida e a antitruste era seu principal cartão para impedir que o negócio passasse". Thomas lembrou que eles " O processo de análise antitruste com os Estados Unidos foi muito difícil e no final o acordo foi aprovado sem quaisquer condições, mas passou por um longo e doloroso processo.
Por que o caçador do capital está olhando?
Na verdade, ambas as partes experimentaram várias aquisições importantes no campo do histórico de atualização TMT antes que a Broadcom lançasse formalmente sua oferta para a Qualcomm.
Mark Ian, um estrategista de semicondutores da NXP na Europa, que havia deixado a Qualcomm há um ano atrás nas múltiplas aquisições e aquisições da Broadcom, Sinta-se profundo.
"A lei da ciência e da tecnologia é o caso, no setor de baixo nível, quando a sua tecnologia não é mais uma vantagem absoluta, pode ser alvo de caçadores de capital, tornando-se objeto de consolidação financeira." Alice no primeiro repórter financeiro Estrada descrita.
Ao longo dos últimos 20 anos, a indústria mundial de semicondutores experimentou muitos altos e baixos em seus ciclos com os altos e baixos dos telefones móveis a jusante e as tecnologias da Internet, bem como o impacto do ciclo econômico geral.
Retroativamente, em março de 2015, a NXP concordou em adquirir a Freescale, outra empresa de semicondutores, por US $ 11,8 bilhões, tornando a maior companhia de semicondutores de eletrônicos automotivos da NXP, a maior parcela de cartões inteligentes; Em outubro de 2016, a Qualcomm espera adquirir a NXP por um custo total de US $ 38 bilhões. A aquisição também resultou na maior aquisição do mercado de semicondutores no mundo na época.
Ao mesmo tempo, a Broadcom também experimentou várias aquisições e aquisições. A mais conhecida no setor é que, em maio de 2015, a AvagoTech (AvagoTech) ea Broadcom anunciaram conjuntamente que chegaram a um acordo definitivo , A Avago adquiriu a Broadcom, a maior fabricante mundial de chips Wi-Fi, por um total de cerca de US $ 37 bilhões em caixa e estoque, e a empresa combinada será renomeada pela Broadcom Ltd., uma aquisição em grande escala que estabeleceu um novo recorde. .
Um pouco diferente é que a Qualcomm adquiriu a NXP essa aquisição de cerca de 40 bilhões de dólares, a Qualcomm paga em dinheiro para completar a aquisição. A Broadcom é uma aquisição de alavancagem óbvia. A Avago pagou US $ 17 bilhões em dinheiro e 200 Milionário de ações. Os acionistas da Arton possuem uma participação combinada de 32% na empresa. Nesse momento, a Avago usa seus próprios fundos e financiou US $ 9 bilhões para pagar a parcela em dinheiro.
A carreira de Elizabeth abrangeu vários altos e baixos na última década e ela trabalhou nas divisões de chips da Broadcom, lembrando as atuais aquisições da Broadcom no mercado e a eventual " M & A experiência, memórias frescas.
Elizabeth como o lado de Broadcom, então o "elefante de andorinha de cobra" não faz sentido. Na aquisição de maio de 2015 foi a véspera, embora a capitalização de mercado da Broadcom seja de 28 bilhões de dólares, menos de Anwar (cerca de 34 bilhões de dólares), mas a Broadcom Operando a um nível saudável, a Broadcom registrou receita de aproximadamente US $ 8,4 bilhões em 2014, ocupando o nono lugar no mundo e oitavo no mundo no primeiro trimestre de 2015, tudo acima da Avago.
Na opinião de Elise, a aquisição de empresas de acesso a produtos, tecnologia e talentos é a norma da indústria, o antigo Broadcom foi expandido pela escala de aquisições, como um líder é fazer uma formação técnica, a idéia de fusões antes ou bem produtos. "Um risco tão baixo, o seu próprio Não é necessariamente capaz de fazer, comprar um modelo de modelo de negócio, o status financeiro é conhecido.
Mas essas fusões e aquisições de empresas continuaram até o encontro com a fundação profunda M & A Arvato Anwar fundada em 1961, foi originalmente a divisão eletrônica da HP em 2000, a Avago se separou da subsidiária da Hewlett-Packard Agilent Technologies. Em 2005, os fundos de private equity liderados pelo Silver Lake Fund e a KKR adquiriram a Avago por US $ 2.660 bilhões e organizaram a empresa para listar no NASDAQ em 2009. À medida que o custo de produção e design aumenta, o setor de chips está em andamento Integração, a Avago liderou a tendência, realizou diversas aquisições, incluindo o final de 2013 para 5,6 bilhões de aquisição da LSI Corporation, 2014 realizou três aquisições.
"A aquisição foi silenciosa e, quando anunciada, foi anunciado que ninguém sabia antes de ser adquirido". Recordando o passado, Elise disse que existem apenas três divisões operacionais independentes em Laotong Global, mas depois do anúncio oficial, O tom do anúncio feito pelos três oficiais responsáveis para seus subordinados também se viu de repente.
E, após o anúncio, pensou, vários dos fundadores da Broadcom queriam ganhar dinheiro em si, então eles venderam. "Porque apenas um dos fundadores foi ao novo Broadcom, o resto anunciou sua aposentadoria".
Elizabeth deixou a Broadcom na véspera da fusão. Olhando para a situação pós-fusão, ela descobriu que toda a idéia de operação é reduzir custos e perseguir lucros a curto prazo e reduzir os departamentos de criação de dinheiro, departamentos de pesquisa básica e departamentos funcionais. Ela parece que essa integração está condenada a ter dores para aqueles que estão nele.
De outro ponto de vista, Alice acredita que a participação de capital não é ruim, e ouvi dizer que o dia após a consolidação da nova empresa finalmente melhorou porque o preço da ação subiu por um fator de três e o bônus triplicou três vezes por ano Ela disse: "Sinceramente, acho que não é ruim, talvez eu esteja acostumado a ficar numa empresa de ritmo relativamente rápido, então eu não acho que haja algum problema com o velho ser empurrado, e eu posso prestar mais atenção a mim Equipe e chefe.
Mark também descreveu a mentalidade do primeiro jornalista financeiro semelhante, e seu caçador de capital é o ex-CEO da NXP.
Na opinião daqueles que deixaram a NXP, a NXP era originalmente uma empresa americana na Nasdaq, embora esteja localizada na Holanda. Desde janeiro de 2009, quando o americano Richard L. Clemmer se juntou como CEO, o clima da empresa Mais e mais ênfase no push (push), que chamou de "CEO de Rick", nasceu no antigo rei de compra alavancado, as empresas de capital privado mais antigas e experientes do mundo KKR Group.
"Rick trabalhou tão duro por muito tempo para vender por um bom preço, e se pago, seus bônus e ações teriam chegado a quase US $ 428 milhões". O referido disse: "Mas embaraçosamente, agora que a Qualcomm e a NXP são realmente Ainda não completado.
O futuro da integração
Os dois hábitos dependem de "comprar e comprar" para aumentar a escala, enquanto os Macs endividados e com limites de mercado podem levar à terceira maior empresa de semicondutores do mundo, depois da Intel e da Samsung, se o preço atingir.
Mas se Bryant compra os revendedores Qualcomm ou aqueles que têm afiliações Qualcomm a longo prazo, os CEOs da Qualcomm se sentem fortes e idealistas e não se comprometerão facilmente, fazendo a aquisição O processo leva a expectativas.
Mas os problemas reais com os quais Bryant e seus colegas de bancos de investimento estão preocupados incluem não só onde a Broadcom é capaz de financiar dinheiro suficiente, como e por que a Qualcomm encerra seu caso com a Apple, um cliente que representa quase metade da receita, o mais importante É, em comparação com a NVIDIA intervindo no tom da indústria e quase nenhuma empresa de ações dos EUA rivais, a superioridade tecnológica da Qualcomm e onde?
Qualcomm, que liderou a maré na era 3G e 4G, precisa de um período sensível de transição de 4G para 5G. De acordo com informações públicas, o primeiro padrão global 5G será estabelecido no início de 2018 e os principais países do mundo estão promovendo ativamente a implantação 5G Os Estados Unidos, a Coréia do Sul, o Japão e outros países colocaram os negócios 5G na agenda em 2020. A China está atualmente conduzindo a segunda fase do teste 5G, 2018 serão redes experimentais de grande escala, 2019 construção de rede 5G e se esforçam para 2020 Alcance comercial.
Karen Wang Erwen, primeiro repórter financeiro, disse que, embora o padrão 5G ainda não tenha sido definido, além de telefones celulares, carros, refrigeradores inteligentes, etc., o futuro pode ser um terminal eletrônico móvel autorizado.
Mas na atual era 4G, o número de smartphones no alcance mais baixo da Qualcomm atingiu um estrangulamento no número de crescimento e seu controle técnico começou a enfrentar desafios. Um insider a jusante disse à First Financial que no passado, o Qualcomm ' O modo se atreve a falar grandes clientes a jusante, também começou a resistir abertamente pelo processo com a Apple e a suspensão do pagamento de royalties em todo o mundo, as ações da Qualcomm caíram 15% este ano, o valor de mercado de US $ 82 bilhões. Pelo contrário, por A indústria de semicondutores recupera o impacto das ações da Broadcom este ano, o aumento acumulado de 51%, o valor de mercado de 109 bilhões de dólares.
Outro problema real é que, antes da escala do negócio 5G, a superioridade tecnológica da Qualcomm não pode ser realizada, não será capaz de melhorar a voz de seu departamento de licenciamento. No convite para a Broadcom não muito antes, há novidades, a atual global primeiro, A Samsung e a Huawei, terceiras maiores fabricantes de celulares, também suspenderam o pagamento de royalties à Qualcomm após a Apple, pedindo uma renegociação das taxas, embora o chefe da Qualcomm tenha negado o rumor ao First Financial Daily de que era Inaccurate ', no entanto, muitos especialistas da indústria disseram à First Financial que a taxa de declínio é uma tendência geral, mas como reduzir o técnico, lucrar, considerar os interesses dos principais clientes, considerar os riscos legais e políticos, mas também considerar É um bom momento para todos os nossos clientes serem relativamente justos.
É a queda antes do amanhecer, ou sobreviventes, independentemente do resultado da aquisição, vale a pena assistir.