Guo Liqin
«D'innombrables histoires de technologie qui ont mené la vague vous disent qu'aucune entreprise n'est capable de faire face au cycle pour toujours et se tenir debout à l'avant-garde.Lorsque la technologie commence à descendre, les chasseurs de capitaux qui planent sur le côté vont goûter
Broadcom a actuellement une capitalisation boursière d'environ 130 milliards de dollars, avec une dette représentant 68% des actions, une part élevée de la dette actuelle de 105 milliards de dollars et de la dette Qualcomm de 30 milliards de dollars.
Le 6 novembre, à l'heure locale, Brian, banquier d'affaires chevronné à New York, a pris la première tasse de café lundi matin et récolté les nouvelles les plus lourdes de cette année: les 10 premières sociétés mondiales de semi-conducteurs, Broadcom, Avec un coût total d'environ 130 milliards de dollars, les trois premières entreprises Qualcomm (soupçonnées d'être malveillantes) ont été acquises et, en cas de succès, l'opération appelée «tout-en-un» deviendra la plus grande fusion TMT de l'histoire.
Les nouvelles sont venues que les actions Qualcomm (QCOM) ont grimpé en flèche, il a rapidement dégagé son stock d'actions Qualcomm.
Dans le même temps, le PDG de Qualcomm, Steve Morinkov, est en route vers l'Asie dans le cadre d'une délégation d'affaires senior à la visite du président américain Trump en Chine.
Ainsi, il est estimé que les banquiers TMT, Thanksgiving et Noël n'ont pas eu. »Après une journée de travail, Brian s'est exclamé le premier journaliste financier .
Et après le processus complètement dans son attente, une semaine après le 13, Qualcomm pour «largement sous-estimer la valeur» des motifs, le conseil d'administration a rejeté à l'unanimité l'offre, tandis que Broadcom insiste toujours sur l'acquisition.
4 décembre, Broadcom 11 candidats pour nommer les administrateurs, les membres veulent remplacer le Qualcomm 2018 Assemblée générale annuelle existante. Qualcomm a rapidement répondu qu'il avait reçu la liste, mais Broadcom mouvement est une tentative flagrante de prendre le contrôle du conseil d'administration de Qualcomm Droit de faire avancer son offre publique d'achat, tandis que Broadcom et Silver Lake agissent pour obliger les actionnaires à prendre une décision maintenant sur cette proposition d'accord non contraignant.
Que veut ou non, a conduit la vague de la technologie de l'ère 3G et 4G dans le plus grand fabricant de puces mobiles Qualcomm sera passivement impliqué dans le monde en un point sensible dans le bain à remous mise à niveau technologique mondial ultime: il enchère de 38 milliards $ il y a un an, en essayant de acheté le plus grand fournisseur de puce automobile, semi-conducteurs NXP du monde (NXPSemiconductors, ci-après dénommé « NXP ») processus d'examen antitrust n'a pas été terminée, et maintenant depuis plusieurs années en raison de l'enquête antitrust multinationale baisse continue et les litiges le plus grand prix de l'action à la clientèle Ralentissement, qui est ciblé par le chasseur de capitaux de l'industrie Broadcom.
Au cours des trois dernières années, en raison du cycle global des ventes et de l'investissement dans la faiblesse de l'industrie des semi-conducteurs, mais a subi plusieurs associés M & Un témoin dit CBN, la technologie futuriste a de nombreuses histoires à vous raconter, aucune entreprise ne peut toujours période de confrontation, debout avant-garde, quand la technologie a commencé vers le bas, en vol stationnaire du côté de la capitale est venu les chasseurs vont suivre l'odeur. 5G devrait dès 2020 démarraient commerciale, avant que cela puisse aller passer par cette période sensible, est devenu un courant passe-haut Le plus grand défi
"Tout-en-un" combiné pour déclencher des vagues
Une pierre a suscité des vagues de Melaleuca, quand Broadcom a émis une offre de prix élevée, un klaxon de guerre répandu a sonné.
Les troupes et les chevaux, fourrage vue avant. Goin, quel que soit le résultat, le plus important dans l'histoire du champ TMT fusion « Tunxiang » concernera environ la moitié des plus grandes banques d'investissement de Wall Street et le cabinet d'avocats.
La synchronisation a commencé à prêter attention ainsi que les organismes de réglementation de la concurrence dans le monde ont cette énorme quantité de fusions et acquisitions. Le ministère chinois du porte-parole du commerce de pointe lors d'une conférence de presse où les questions répondant journalistes le 9 Novembre a déclaré que le ministère a pris note des rapports pertinents, les informations du courant point d'étape de vue, la transaction est toujours en consultation, conformément aux dispositions pertinentes de la Chine « loi anti-monopole, » la transaction, une fois atteint, si les conditions légales sont remplies, doit être déclarée concentration des exploitants du secteur examen au ministère du Commerce.
14 novembre membres de l'UE avec une forte concurrence connu Margaret Weiss Tagg (MargretheVestager) sont également arrivés à Beijing, suite à la convention, communiquer quelques détails des cas spécifiques et l'application des collègues chinois anti-monopole.
« Pour nous, le cas de M & NXP Qualcomm est encore à l'étude il y a un an, peut-être d'ici 2018 afin d'avoir des résultats. » Weiss Tagg après la fin de la réunion du 15 Novembre, a déclaré CBN.
Clifford Chance (Clifford Chance) partenaire Bruxelles Thomas (Thomas) a dit commentaires CBN, la Commission envisage actuellement l'acquisition de l'enquête approfondie de Qualcomm, NXP, et il attend de la Commission européenne accordera une attention particulière à ce nouveau cas, cette il est lié à une incidence sur l'enquête existante.
11 septembre, une ancienne Federal Trade Commission des États-Unis, Bureau des affaires internationales Conseiller juridique Conran Wang Kelvin (KorenWong-Ervin) loin de l'Université George Mason et a rejoint Qualcomm, comme l'équipe interne de consultants en charge de la politique de la concurrence et les secteurs de la propriété intellectuelle.
A la fin de Novembre et début Décembre, elle a progressivement séminaire Conran Kelvin Wong sur Novembre 27 apparaît dans la table ronde sur plusieurs universités en Chine. « Rejoignez la société dans l'enquête était le monde, il y a en effet beaucoup de pression. » le journaliste dit CBN, je vais essayer de faire leur propre travail, du moins pas toute la pression sur mes épaules. »
Fait intéressant, juste après Broadcom a proposé l'offre publique d'achat pour deux semaines, le Département fédéral de la Justice (DOJ) a bloqué des fusions à grande échelle similaires et acquisitions. Le procès intenté par le ministère américain de la Justice Antitrust Division du District de Columbia Court, conçu pour bloquer AT & T a atteint Time Warner: un contrat de prise de contrôle de 85,4 milliards de dollars.
Jeu de prix va courir à travers
Ce fait jeu offre publique d'achat inquiétude généralisée mijote. Selon la loi dans le passé, les marchés financiers américains, devrait passer par plusieurs tours d'enchères.
"J'attends le prochain tour d'enchères de Broadcom", a déclaré Bryant à First Financial News: "Le prix est le facteur le plus central dans une telle fusion".
À son avis, Broadcom est actuellement d'environ la taille de 130 milliards $ de la valeur marchande des actions qui la dette a représenté 68%, ce ratio est très élevé maintenant donné le prix a atteint 105 milliards $, Qualcomm avait hérité de 30 milliards $ de la dette, envisager de tirer parti de cette acquisition, fait après la transaction ratio global actif-passif sera très élevé, la pression financière. l'offre de Broadcom actuelle, fera trois parties sont embarrassantes. pour Broadcom, l'offre actuelle sera presque leur chaîne de capital tendue à l'extrême. offre en dollars '70 est de 60 $ en espèces, plus 10 $ stock, il est facile d'imaginer, à 60 $ en espèces est le plus grand nombre d'espèces Broadcom peut emprunter à la banque, et il n'y a pas plus d'argent, seulement Et composent le prix de l'action de 10 $.
Mais après que le prix pour les actionnaires Qualcomm, il est évidemment trop faible. Dans le pic mondial 4G de 2014, Qualcomm cours de l'action a dépassé 80 $ / action., Qualcomm, renégocie des redevances concurrence accrue, l'anti-monopole multinational examen et une série de nouvelles négatives, le stock a continué de baisser en 2017, en raison des litiges de brevets d'Apple laisser mijoter, le prix de l'action de Qualcomm à partir de 68 $ au début du mois, une fois tombé à moins de 50 $ / action, en position debout actionnaires Broadcom et de l'angle fournissent des banques de financement à effet de levier sont tellement d'argent pour acquérir une incertitude du sujet, le risque est considérable. en raison du passage élevé de 40% à 50% de son chiffre d'affaires d'Apple, si la prise en compte du risque d'Apple pour Qualcomm remplacer le, (Pas impossible, car Intel fait également une puce similaire), le prix de l'action de Qualcomm sera probablement coupé, les remboursements de financement seront un problème.
« Si Broadcom prêt à 80 $ / part, je crois que le conseil d'administration de Qualcomm d'administration acceptera, si la sincérité Louder, peut permettre le PDG de Qualcomm être responsable de la nouvelle société après la fusion. Mais, Broadcom où trouver l'argent qu'il "Brian a dit.
Bien que l'annonce de Broadcom mentionné dans plusieurs banques bien connu, mais Brian a noté que ces banques émises seulement très lettre confiance d'intention est juste l'emprunteur, pas un engagement de prêt. « Cela montre que les banques sont Drumming. » Il a dit. .
Une fusion d'une telle ampleur sera inévitablement placée sous haute surveillance contre les lois antitrust, mais rendra également le processus d'examen extrêmement difficile en raison de la superposition d'acquisitions malveillantes.
Thomas dit CBN, examen antitrust Broadcom et Qualcomm de la fusion est susceptible de tomber dans une guerre prolongée. Il a prédit que l'affaire est susceptible de faire face à des contrôles antitrust intense plus les domaines du droit, y compris l'UE, en particulier, En raison de cette fusion conduira à la concentration de composants dans certains espaces semi-conducteurs, l'UE peut accorder une attention particulière à l'effet mixte M & A.
Thomas a expliqué que les deux parties vont dans la même direction de coopérer dans l'acquisition de bonne foi, de sorte que la transaction approuvée. Cependant, dans la transaction malveillante, la cible acquise ont une forte incitation à concurrence comme un obstacle à la fusion sont des cibles d'acquisition fourniront beaucoup de Information, utilisé pour défendre que le commerce conduirait à des effets anticoncurrentiels.
« Je suis passé par la fusion d'Oracle et Peoplesoft dans ce processus, j'étais au nom d'Oracle, la cible d'acquisition ne vise pas à des fusions et acquisitions, la concurrence, car elle a empêché les transactions par carte importantes à travers. » Thomas se souvient: « Ils font de l'UE processus d'examen des États-Unis antitrust est très difficile. finalement, l'accord a été approuvé sans conditions, mais est passé par un processus long et douloureux.
Pourquoi le chasseur de capitaux lorgne-t-il?
En fait, les deux parties ont connu plusieurs acquisitions majeures dans le domaine de l'actualisation de TMT avant que Broadcom ne lance officiellement l'offre à Qualcomm.
Mark Ian, stratège de semi-conducteurs chez NXP en Europe, qui avait quitté Qualcomm il y a un an pour les multiples acquisitions et acquisitions de Broadcom, Sentez-vous profond.
« Règle de la communauté scientifique est le cas, la période dans l'industrie, lorsque votre technologie n'est plus à maintenir la supériorité absolue, est susceptible d'être lorgne les chasseurs de capitaux pour devenir objet financier intégré. » Iris premier correspondant financier Route décrite.
Au cours des 20 dernières années, l'industrie des semi-conducteurs, ainsi que des téléphones mobiles et des technologies Internet en aval des hauts et des bas, ainsi que l'impact global du cycle économique, le cycle a subi plusieurs cycles de hauts et des bas.
Rétroactivité en Mars 2015, NXP a accepté de payer l'acquisition d'un autre fabricant de semi-conducteurs 11,8 milliards $ Freescale (Freescale), éventuellement faire la NXP combinée est la plus grande société de semi-conducteurs automobiles du monde, ont représenté la plus grande part de la carte à puce, et Octobre 2016, Qualcomm attendent pour 38 milliards $ acquisition de NXP, cette acquisition a créé un marché des semi-conducteurs sont les plus gros contrats.
En même temps, Broadcom a connu un certain nombre d'acquisitions avec la prise de contrôle. Est que mai 2015 la plus connue de l'industrie, Avago Technologies (AvagoTech, ci-après dénommé « Avago ») et Broadcom a annoncé conjointement qu'ils ont conclu un accord définitif Avago à environ 37 milliards $ en espèces et d'acquisition d'actions du plus grand fabricant de puces Wi-Fi Broadcom du monde, la nouvelle société sera renommée Broadcom limitée (BroadcomLtd), est devenu un dossier d'une fusion à grande échelle et acquisitions .
Un peu différent, acquis par Qualcomm, NXP cette acquisition presque, Qualcomm entièrement en espèces pour compléter le paiement de 40 milliards $. Broadcom est acquis est importante acquisition par emprunt. Avago a versé 17 milliards $ en espèces et 200 Billion actions.Barton actionnaires détiennent une participation combinée de 32% dans la société.A cette époque, Avago utilise ses propres fonds et le financement bancaire de 9 milliards de dollars américains pour payer la partie en espèces.
La carrière d'Elizabeth a connu plusieurs hauts et des bas au cours de la dernière décennie et elle a travaillé dans les divisions de puces de Broadcom rappelant les acquisitions actuelles de Broadcom sur le marché et l'éventuel ". M & A expérience, de nouveaux souvenirs.
Iris en tant que partie Broadcom, puis « Tunxiang » se sentent justifiés. Mai 2015 a été acquise la veille, bien que la capitalisation boursière de Broadcom de 28 milliards $, moins Avago (environ 34 milliards $), mais Broadcom niveau opérationnel est en très bonne santé. en 2014, le chiffre d'affaires de Broadcom de 8,4 milliards $, se classant au neuvième rang mondial, une part de trimestre en 2015 est le huitième dans le monde, ils sont au-dessus Avago.
Iris en vue, l'acquisition de la société pour obtenir des produits, des technologies et du personnel sont la norme de l'industrie, ancienne Broadcom a misé sur les acquisitions pour élargir l'échelle, parce que le numéro un est de faire connaissances techniques, avant l'acquisition d'idées ou de bon produit. « Faible risque pour qu'il Ne pas nécessairement en mesure de faire, acheter un modèle de produit modèle de produit, la situation financière est connue.
Mais cette fusions et acquisitions ont continué à rencontrer la descente des acquisitions d'immobilisations profondes Avago Ann Huagao Cheng s'en 1961, est le premier département de l'électronique en 2000 de Hewlett-Packard Ann Huagao Cheng a été dépouillé compagnie de AgilentTechnologies départements subordonnés de HP. en 2005, les fonds Silver Lake et le groupe de private equity mené par KKR pour l'acquisition 2,66 milliards $ de Avago et prendre des dispositions pour l'entreprise en 2009, cotée au Nasdaq en raison de la hausse des coûts de production et de la conception, puce industrie de fabrication l'intégration, Avago a mené la tendance, mené un certain nombre d'acquisitions, y compris la fin de l'année 2013 à l'acquisition de 5,6 milliards $ de LSI Corporation, en 2014, il a réalisé trois acquisitions.
« Cette acquisition est calme, sur un bon annoncé. Avant d'être acquise, nous ne connaissons pas. » Les souvenirs du passé, Iris dit, seulement trois ancienne unité commerciale mondiale Broadcom de fonctionner de façon indépendante, mais après l'annonce officielle de les trois personne responsable de ses subordonnés mail pour nous annoncer le ton de vue, ils se sentent très soudainement.
Et après l'annonce du recul, elle croit, les fondateurs de Broadcom je veux l'argent, donc je l'ai vendu. « Fondateur parce qu'une seule personne est allé à la nouvelle Broadcom, et les autres ont annoncé leur retraite. »
Iris laisser à la veille de l'intégration de Broadcom, et d'observer la situation après le point de vue de l'intégration, elle a trouvé l'idée est de réduire les coûts d'exploitation, les prix de la poursuite du profit à court terme, pas couper le service de l'argent, les services de recherche fondamentale et départements fonctionnels. En son point de vue, un tel organisme dans lequel d'intégrer les gens, destinés à avoir des douleurs du travail.
Dans une autre perspective, Iris pensait être impliqué capital n'est pas une mauvaise chose, j'ai entendu la finale dans la nouvelle société après l'intégration des personnes vivant ébullition avait une bonne journée, parce que le prix de l'action si mal, une année où le triple bonus, mais incapable d'aller ne peut quitter. »dit-elle, pour être honnête, je me sens bien, peut-être que je l'habitude de rester dans l'entreprise en évolution rapide, alors ne me sens pas vieux poussé en avant à ce qui est le problème, je pourrais être plus préoccupé par moi l'équipe et le patron.
Mark a également décrit la première mentalité similaire journaliste financier, et son chasseur de capitaux est l'ancien PDG de NXP.
Chez les personnes qui ont quitté le point de vue de NXP, bien situé aux Pays-Bas, mais NXP était à l'origine NASDAQ entreprises américaines. Depuis Janvier 2009, les Américains RichardL.Clemmer a rejoint le chef de la direction, l'atmosphère de la société de plus en plus l'accent sur la concurrence (push). la personne du PDG Rick ', est né dans le vieux roi LBO, l'un des plus anciens et les plus expérimentés sociétés de private equity KKR groupe du monde.
"Rick a travaillé si dur pendant longtemps pour vendre à un bon prix, et si payé, ses primes plus les actions auraient atteint près de 428 millions de dollars." Le dit précédemment, "Mais embarrassant, maintenant que Qualcomm et NXP sont en fait Pas encore terminé.
Le futur de l'intégration
Deux tout le chemin à l'habitude de compter sur « acheter acheter acheter » l'expansion de l'échelle, alors que la valeur marchande de la dette et près de Big Mac, si le prix est d'accord, peut créer la troisième plus grande société de semi-conducteurs d'un monde, derrière Intel et Samsung Electronics.
Mais quel que soit Brian Qualcomm afin d'acheter les investisseurs en actions, ou est l'industrie ceux qui sont à long terme et Qualcomm fait des affaires, se sentent PDG Qualcomm forte (forte), et plein d'idéaux, compromettra pas facilement, ce qui rend également ce M & Le processus conduit à des attentes.
Mais le vrai problème Brian et ses collègues préoccupés par la banque d'investissement comprennent non seulement, Broadcom peut fondre assez d'argent là où, Qualcomm se terminera par la manière dont et le prix d'Apple (client a représenté près de la moitié du chiffre d'affaires) procès, le plus important oui, avec Nvidia cette étape sur l'industrie de sortie, et presque pas de concurrence sur le marché américain par rapport à la société, l'avantage de la technologie de Qualcomm et où?
A travaillé dans la 3G, la tendance de l'ère 4G de Qualcomm, est maintenant nécessaire de se rencontrer. D'après les informations publiques, les premières normes mondiales 5G seront établies à partir de la période sensible transition 4G 5G pleinement commerciale au début de 2018, les principaux pays du monde encouragent activement le déploiement 5G , États-Unis, la Corée du Sud, le Japon et d'autres pays doivent obtenir commercial 5G mis à l'ordre du jour d'ici 2020. la Chine procède actuellement à la deuxième phase de test 5G, 2018 sera un réseau de test à grande échelle, réalisée en 2019 5G construction du réseau, et nous nous efforçons de 2020 commercialisé.
Conran Kelvin Wong sera sur CBN a déclaré que, bien que la norme 5G n'a pas été fixée, mais en plus de téléphones mobiles, les automobiles, les réfrigérateurs intelligents, etc., sont l'avenir peut être autorisé terminal électronique mobile.
Mais l'ère du goulot d'étranglement en aval Qualcomm téléphones intelligents 4G a été d'augmenter le nombre de son contrôle technique de l'énergie ont commencé à relever le défi. Une industrie en aval sur la CBN, a déclaré aux journalistes, dans le Qualcomm passé « à la facturation toute » entreprise le mode ressentiment silencieux des grands clients en aval, ont commencé à ouvrir la révolte. touchée par le procès avec Apple et suspendre le paiement des redevances dans le monde, et les actions Qualcomm ont chuté de 15 pour cent cette année, la capitalisation boursière de 82 milliards $. Bien au contraire, par affecter le rebond de l'industrie des semi-conducteurs, le prix de l'action Broadcom a augmenté de 51 pour cent cette année, la capitalisation boursière de 109 milliards $.
Une autre réalité est que, avant à grande échelle 5G commerciale, l'avantage de la technologie de Qualcomm ne peut pas être réalisé, il ne peut pas augmenter son service de licence vocale. Proposée ne tardèrent pas à l'offre de Broadcom, il y aura des nouvelles ont éclaté, le premier au monde, le troisième plus grand fabricant de téléphones mobiles Samsung et Huawei, sont également suit les pommes, suspendre le paiement de redevances à Qualcomm, les exigences de renégocier les tarifs. Alors que Qualcomm responsable la première fois Bianxiang CBN journaliste a nié les rumeurs, en disant que « il est Inaccurate ', cependant, de nombreux initiés de l'industrie a déclaré à First Financial a déclaré que le taux de déclin est une tendance générale, mais comment réduire la technique, de profiter, de considérer les intérêts des principaux clients, de prendre en compte les risques juridiques et politiques, C'est un bon moment pour tous nos clients d'être relativement équitable.
Est-ce la chute avant l'aube, ou les survivants, quel que soit le résultat de l'acquisition, valent la peine d'être observés.