« État de la pesée » marché des capitaux a toujours été une course-poursuite à chaud, soit à partir de la hauteur, la largeur, la profondeur et pureté point de vue, c'est une identité nationale sont les meilleurs thèmes d'investissement. Plus récemment, de l'industrie des semi-conducteurs pour voir, A Actions et actions de Hong Kong, chacune avec deux sociétés jouant un rôle de premier plan:
Tout d'abord, le BOE, le Phoenix Nirvana, part du plus bas de 2 à 6,5 maintenant.
Sous l'effet «BOE», les actions de Hong Kong ont une part non loin derrière - SMIC (13,24, -0,56, -4,06%), «le même papa, pourquoi je pire que toi»? Les cours des actions de Core International sont passés du plus bas au plus haut, plus que doublé.
Mais SMIC fait-il vraiment une vague, comme l'élan de la BOE le magnifie?
Ne connaissent pas le marché des capitaux savent, comme l'industrie du panneau BOE et la fabrication de puces SMIC, cette industrie des biens lourds, le besoin d'investissements durables, mais pas nécessairement rattraper le retard étranger, donc, bien que Ont souvent une vague de marché, mais parce que la performance a été incapable d'encaisser, les prix des actions à la hausse et à la baisse, pas beaucoup d'amélioration - connu sous le nom de «la valeur des investisseurs hachoir à viande."
Graphique mensuel BOE:
Cependant, cette fois-ci, mais pour notre BOE visage long, après avoir souffert pendant des années, non seulement la performance a commencé à honorer la dernière technologie OLED pour rattraper Samsung, nous pouvons enfin supprimer «valeur de titre de hachoir à viande.
Alors, c'est SMIC?
Un, Rome n'a pas été construit en un jour
Le puissant Empire romain a donné naissance à la civilisation occidentale brillante et splendide qui nous fascine encore aujourd'hui, mais le succès de l'Empire romain ne se fait pas du jour au lendemain.
Les Romains, les Grecs l'intelligence est mieux, physiquement aussi bien que les Gaulois, la technologie est mieux les gens Aitken Luria, l'économie est mieux Carthaginois, mais pourquoi onze a pu vaincre l'adversaire, construire et maintenir l'immense empire romain?
De la fondation de Rome au premier, cinq cents ans avant la seconde guerre du Pape, c'était l'histoire d'une période de misère prolongée qui, à son apogée, état de l'étape. Rome a ensuite été en mesure de réalisations de la grande cause des raisons importantes, essentiellement cinq cents ans dans ce bourgeonnement. comme un homme à un jeune âge, les économies d'énergie jusqu'à trente années trente a commencé à comprendre sa véritable La même valeur
Rome n'a pas été construite en un jour, encore une fois, la montée de l'industrie est comme la montée de l'empire.
Il est tout à fait BOE BOE du point de vue historique, vous pouvez voir le SMIC à l'avenir, de même que la fabrication de haute technologie, BOE de fabrication de semi-conducteurs avec la fabrication de circuits intégrés de SMIC a deux caractéristiques:
1, la nature industrielle de ce type d'industrie prend un chemin différent avec les industries traditionnelles, leur base est de suivre les progrès technologiques à grande vitesse et des investissements à haute intensité de renforcer l'évolution de chacun, fou progrès technologique et l'investissement en capital est un facteur clé.
2, le rythme rapide de la technologie et de la grande échelle l'industrie de haute technologie, les retardataires de faibles coûts de main-d'œuvre à eux seuls ne peuvent pas surmonter cet obstacle, ont souvent besoin de payer un coût d'investissement plus élevé que le précurseur de franchir le seuil, en tant que sociétés de rattrapage La compétition est dans une position extrêmement défavorable.
Vous pouvez voir l'histoire de la BOE profonde compréhension de ce fait, même si le pays a donné la politique assez, mais à cause des deux caractéristiques ci-dessus, la BoE en 2005 et 2006, deux énormes pertes de 3,3 milliards de yuans, mis en scène un « plan Julong » est de Sharp appuyez sur le frottement au sol, le financement du développement et de l'expansion peut courir, lorsque la BOE a finalement commencé à se développer et de démontrer l'élan, le leader mondial dans le commutateur de haut niveau à la nouvelle technologie OLED, etc., puis entrer dans la phase de développement et le financement de l'expansion à nouveau, Seulement en se débarrassant des problèmes de financement et en honorant leur performance ont-ils dépassé la forme magnifique de cette année.
Il est à noter que, en 15 ans, la hausse vague de marché, par au moment dans le grand marché haussier, la Chine « gouvernements locaux + BOE » unique modèle d'investissement de portefeuille depuis 15 ans commencent à grande échelle l'investissement anticyclique ligne 10.5 génération à Hefei, capacité Chengdu 6e génération des lignes AMOLED, lignes Mianyang 6ème génération AMOLED, Wuhan ligne 10.5 génération, dans ce mode, en se concentrant jeu de puissance vivement, des milliards de Fuzhou ligne 8.5 de génération, par exemple, un investissement total de 30 milliards et 180 millions de capital social grand fonds a investi 1,7 milliards d'actions ont représenté 9,44%, BOE a investi 2 milliards d'actions ont représenté 90,56%, et 14,3 milliards restants de la commission de la ville de Fuzhou ont voté pour des prêts à faible taux d'intérêt disponibles à la BOE. cette fois, la BOE a atteint le niveau avancé dans la technologie, mais le cours de l'action Il a été ramené à la plate-forme précédente jusqu'en 2017, lorsque la performance continue de s'améliorer et que le taux de rendement s'est amélioré.
Cependant, SMIC n'a apparemment pas encore atteint le moment de la récolte du fruit.
Maintenant, au SMIC, BOE pendant 15 ans et la situation est si semblable. Le soutien du Fonds industriel, PEH faible taux d'intérêt quasi illimité de 1,5% et la masse monétaire tous les allégements fiscaux, 15, 16 ans d'expansion fou peut. Mais jusqu'à présent, dans le cas des politiques en place, les fonds ont des pénuries à court terme, le progrès technique a été encore plus lent que le BOE cette année, mais il est maintenant hors de la BoE que la tendance, ce qui est évidemment un peu trop.
BOE a grimpé en flèche en 15 ans, quand une vague, puis de nouveau à la case départ, SMIC aussi en 16 ans de temps, avec enthousiasme à 12 levé et a chuté de plus de six ans, cette réincarnation, je voulais avoir BOE Terminé, SMIC peut ne pas être.
▌ Deuxièmement, des sentiments d'empathie, de rationalité et de régularisation
2016, les importations IC jusqu'à 227,1 milliards $, le quatrième importations annuelles consécutives sont élevées à 230 milliards $, alors que les importations de pétrole au cours de la même période n'a été que 116.400.000.000 $. La demande chinoise pour les puces proportion de la demande totale a représenté près de 60 pour cent d'autosuffisance à puce mondiale 2015 le taux était de 26%. un tel contraste et la demande déterminent l'industrie IC est lié à l'industrie lourde appartient du pays. mai 2015 la Chine a publié un « Fabriqué en Chine 2025 » Livre blanc, qui se réfère à la puce chinoise à taux d'autosuffisance en 2020 40% 2025 70% de soutien du Fonds national de l'industrie du circuit intégré »communément appelé le fonds a été créé en 2014, un fonds de collecte de 138,7 milliards, a investi 100,3 milliards, la deuxième phase devrait commencer à augmenter l'année prochaine, le pays a établi un petit Plus de 320 milliards de fonds.
Grande puce attache tant d'importance au pays, devrait apprécier, SMIC récemment engagé sous la Liang Mengsong est épique, SMIC cette vague de marché reflète en grande partie la détermination et la confiance dans la localisation du marché des puces, mais dirigé de façon sentiments et acheter camarades, je pense que vous n'êtes pas propice à l'investissement, l'investissement a besoin d'une pensée rationnelle, pour rejoindre Liang Mengsong, nous devons penser à ce sujet est le suivant:
SMIC vraiment à cause d'un talent à rejoindre, et immédiat, le rattraper immédiatement?
Je dois mentionner ci-dessous, sur les progrès du processus de la puce, certains des facteurs clés.
Actuellement, le domaine des circuits intégrés, le modèle est TSMC, Intel, Samsung Big Three, plus GlobalFoundries, techniquement rendu loin, d'autres entreprises ne peuvent difficiles à rattraper. Avec la technologie et des processus, TSMC a déjà représenté une 59% de part de marché, SMIC seulement 6%.
Le traitement des gaufrettes peut être divisé en trois échelons par niveau technique:
Le premier échelon: TSMC, Samsung, Intel, la norme est de maîtriser la technologie de processus de production haut de gamme 10nm.
Le deuxième échelon: UMC, GlobalFoundries, dans le processus de production à petite échelle 14nm haut de gamme, 28nm est arrivé à maturité.
Troisième Échelon: SMIC, 28nm Recherchez percée dans le rendement de production de masse, processus de 40nm complètement mûr.
En 2010, TSMC technologie 28nm et ont été proposées pour atteindre la production en série, a remporté avec succès les commandes iPhone6 de 2015, 28nm est dépréciée guerre des prix de départ fermé à ses rivaux, et pour obtenir la puce 14 / 16nm de production commerciale. Maintenant, TSMC la production 10nm a été atteint, les copeaux de 7NM ont une production d'essai en Avril de cette année. SMIC pour résoudre la lutte de l'équité, le vrai travail a commencé sérieusement en 2011, à peine 15 ans pour atteindre les normes de production 28nm annoncées et Le début de la fin, le manque d'investissement passé pour le progrès technologique est imparfait.Technologie est le besoin d'accumulation de talents, dans le cas du blocus de la technologie étrangère, le capital est également plus impuissant.
SMIC dans le processus de progrès, face à deux questions clés, pas un seul peut être résolu par Liang Mingsong:
(1) Insuffisance pré-développement, la recherche et le développement des investissements est extrêmement insuffisant
fabrication de circuits intégrés est une campagne à long terme, la technologie prend la précipitation du temps et des techniques de précipitation est d'utiliser le capital à long terme et gens du tas. Chine Bash cent milliards de yuans d'investissement dans l'industrie des puces, en fait, ne suffit pas, en 2016, des circuits intégrés les dépenses d'investissement de 11,3 milliards $ Samsung, TSMC a 10.250.000.000 $, Intel était 9.625.000.000 $. SMIC 2.626.000.000 dollars américains, soit une augmentation de 87%, la plus forte croissance des dépenses en capital, mais encore un grand écart. et les dépenses de R & D Pas encore compté.
(2) le manque de qualité du personnel de recherche et développement de niveau moyen, les difficultés des femmes intelligentes sans paille
Les ventes de SMIC ont augmenté de près de 30% en glissement annuel en 2016. L'augmentation des ventes a principalement dépendu de l'augmentation substantielle de la capacité de production plutôt que de l'avancement des processus de fabrication avancés. vous pouvez voir 40/45, 50/55 nanomètre ou en vrac, seulement 28 nm de 3,5%. même dans la première moitié de 2017 a augmenté à 5,8 pour cent et le processus actuel de production de 28 nanomètre de SMIC est le poly / SiON, plus avancé processus HKMG 28nm dans la production de volume cette année, SMIC est la tâche la plus importante cette année. au SMIC est encore 28 nm escalade de rendement du procédé HKMG ennuyeux, en raison de l'expansion rapide de la capacité de production, la capacité de production au premier semestre l'utilisation est tombé à 86%. les progrès de la technologie pour suivre l'expansion de la capacité de production, le 40nm d'origine à la demande de remplacement de 28nm en raison de mises à niveau techniques n'a pas suivi a conduit à une offre excédentaire, mais aussi la difficulté des rendements d'escalade, on constate que Dilemme technique
Derrière les problèmes de précipitation ou de force technique, première technologie n'a pas progressé comme prévu, suivi par la technologie, tout atteint, mais le niveau de la technologie, il y a encore beaucoup de place à l'amélioration, que la même compétitivité technologique des processus diminuera, tandis que derrière l'accumulation de talents problème, SMIC n'a pas réussi à trouver une des processus de fabrication de pointe complètement processus indépendant, SMIC processus avancé de 14nm est et Qualcomm, Huawei, IMEC joint-venture dans la recherche et le développement, la technologie la plus avancée de la joint-venture Tous les domaines de la vie dans le pays, l'expérience montre que les entreprises peuvent gagner des profits élevés, sont des sociétés indépendantes de recherche et de développement technologique, comme la Chine et les États-Unis, China Nuclear Power, Ali et ainsi de suite.
SMIC a annoncé la nomination en tant que co-chef de la direction, et forment ensemble un double chef de la direction ZHAO Hai-juin de la situation, montrant que SMIC leur attention. Liang Mengsong arrivée a directement des actions a augmenté, j'ai vu pas l'avenir est excellent, mais pour la soucier niveau de la technologie internationales de base R & D, le processus avancé repose aussi beaucoup sur le talent de ces suspension dans l'air, qui, pour le développement des entreprises vraiment grand avantage de celui-ci? c'est reflète précisément la frustration SMIC, le manque de talents techniques haut de gamme, qui est en SMIC plus grande faiblesse. et ce n'est pas un talent technique haut de gamme par une ou deux personnes peuvent être résolus.
Tout d'abord, je ne nie pas Jiang Shangyi, Liang Mengsong est un talent rare. Au cours de Jiang Shangyi TSMC, il a dirigé de 250 microns jusqu'à 90nm, 65nm, 40nm, 28nm, 20nm et 16nm FinFET R & D de nœuds clés, même si l'opérateur ne participe pas , peut aussi agir comme guider les gens pour gagner du temps. Liang Mengsong est au cours mis à Samsung, aider Samsung que les progrès technologiques de processus 20nm, puis Samsung directement à partir du 14nm de saut 28nm, surtout à la fin de 2014, la première production de masse de FinFET 14nm, une fois au-delà de TSMC.
Cependant, bien que Liang Mengsong est un personnel de recherche et de développement de haut niveau, mais le développement de la technologie de circuit intégré est très complexe, il y a plus Liang Mengsong d'action est la direction indiquée, réduire les coûts et accélérer les progrès du procès et l'erreur sur le long terme, mais le processus peut aussi dépend de la vitesse l'ingénieur principal, ingénieur en chef si Liang Mengsong, telle est l'idée des chercheurs de base dans sa réalisation qui ont besoin d'un grand nombre de petites innovations techniques et de l'expérience de la fabrication à la prochaine grande innovation, alors TSMC n'a pas Liang Mengsong peut encore rattraper son retard, en plus d'autres du personnel supérieur exceptionnel de R & D, plus important encore, a un grand nombre d'experts techniques expérimentés dans la base, afin que le processus a atteint le plus haut niveau, ce qui est l'une des raisons derrière Samsung. maintenant SMIC, les ingénieurs de niveau de base grimper de rendement Slope vitesse, la probabilité est encore un manque d'intelligence n'est pas une paille, même si Liang Mingsong a la capacité de couvrir tous les projets de recherche, un grand nombre de talents est le plus grand obstacle à SMIC.
Les estimations les plus optimistes, SMIC peuvent atteindre 14 la production nanométrique devrait dépasser la fin de 2019. En outre, 14 la production du nanomètre, le rendement réel du SMIC et l'effet de processus ne peut pas être plus de 16 TSMC de nanomètre sont encore dans le doute , Sans un ensemble complet de système de développement indépendant, le temps d'atteindre l'effet BOE encore tôt.
Troisièmement, la valeur de hachoir à viande peut avoir commencé - la performance et l'évaluation ne mentent pas
En plus de la technologie, le marché et le point de vue de l'entreprise, il est difficile de tirer des conclusions SMIC peut soutenir la valorisation actuelle des attentes élevées, l'accent est bon, mais le marché est toujours froid dans les premiers jours, La croissance internationale a été très rapide, atteignant 1 milliard de dollars de recettes en 2004, mais seulement 3 milliards de dollars en 2016. Il est extrêmement difficile pour l'industrie de la fabrication de puces de briser le blocus.
SMIC vient de commencer à être supprimé par TSMC, en août 2003, SMIC a déclaré SMIC violation de ses brevets et a déposé une plainte en 2005, SMIC et TSMC rapprochement à un prix SMIC payé 175 millions de frais de règlement En 2006, TSMC a de nouveau poursuivi le tribunal américain en Californie et a accusé SMIC de violer l'accord de 2005. Fin 2009, après un procès de trois ans, les deux parties se sont à nouveau réconciliées, ce qui a coûté 200 millions de dollars américains. De la compensation, et de contribuer l'équité et convenu d'émission d'actions prix, TSMC a détenu une participation de 10% dans SMIC émis un total d'actions, un total de plus de 2,4 milliards d'actions jusqu'en 2012, a vraiment commencé à redévelopper, puis SMIC Les ventes internationales ont atteint 1,7 milliard de dollars, en hausse de 29%.
Bien que la technologie TSMC a été développée au niveau de production de masse 7nm, mais la force technique de la performance n'est pas seulement le processus avancé, TSMC 28nm et en dessous du processus atteint 73%, même si l'équipement derrière, en fait, SMIC L'équipement est à la traîne derrière SMIC, mais TSMC s'appuie sur une technologie plus sophistiquée, vous pouvez atteindre une meilleure qualité et efficacité, TSMC s'appuie sur des tactiques à faible coût, en s'appuyant sur le coût plus élevé de jouer sur le Samsung.
Donc, aussi longtemps que les géants ont cet état d'esprit, prêts à rendre le SMIC actuel misérables, mais en fait, face à l'énorme marché de la Chine, tous les partis fabricants de puces ont pris l'action.
Samsung, TSMC commencent à mettre en place des usines en Chine. Usine Nanjing commencera la production de masse TSMC processus 16 nanomètres, TSMC sera l'année prochaine en Chine continentale et SMIC dans les processus de fabrication de pointe en matière de concurrence directe. UMC à Xiamen et Fujian et gouvernement Xiamen Electronics Group joint-venture - avec le noyau entreprise de fabrication de circuit intégré, cette année, le volume de production processus 28nm, familier avec l'industrie sait que le processus est encore beaucoup plus élevé que UMC SMIC processus 28nm en 2016 les recettes ont représenté environ 17% des UMC, SMIC jusqu'à maintenant seulement 6,6% .CMSI est toujours en expansion de production, supprimée par le fabricant de puces plus sophistiqué, beaucoup de capacité peut devenir un lourd fardeau.
Pour SMIC, les deux dernières années, non seulement après le loup avant tigre, mais aussi supporter l'énorme dépréciation des investissements ou 15 ans à gauche, et l'impact d'un grand nombre de processus avancé des dépenses de R & D pour apporter, si vous dites cela Un an ou deux, la performance de 981 sera bonne, je ne crois pas.
Alors, quelle est la valorisation?
Si, en supposant que l'industrie de la fonderie de puces continue de croître à un rythme de plus de 6% selon les idées ci-dessus, l'utilisation des capacités dans la première moitié de l'utilisation des capacités est resté à 86% au premier semestre, la marge brute a diminué en raison d'une augmentation de l'amortissement, le montant du post-partum HKMG 228nm, la comptabilité 28nm après l'augmentation rapide que probablement mi-18, les résultats ci-dessus sont attendus SMIC bénéfice net de 230 millions $ cette année, cette année correspondant à 35 fois PE, PB de 1,75 fois, et si le retour à la normale, PE ne dépasse pas 20 Times, PB reviendra à 1 fois le niveau.
</ s> conclusion
L'investissement a gagné de l'argent est une grande tendance, avec un pays et l'avenir de la nation et le destin lié ensemble. L'évolution de la fonderie de puce est l'avenir du pays, la logique, cela est une histoire non falsifiable, si vous assez Croyance, peut souhaiter continuer à acheter, cependant, seulement la valeur du point de vue de l'investissement, ce n'est évidemment pas un bon moment.
La poussière à la poussière, le sol dans la terre, tout va revenir à la valeur, souvent après l'éclatement de la bulle dans le brassage désespoir. Lourd de puissance, un peu moins hype, un peu plus rationnel.
Rome n'a pas été construite en un jour, l'empire de fabrication de puces de la Chine, ni ne peut un jour être construit.
A propos de l'auteur
M. Mu Yi | Geluo Hui · chroniqueur